Ethereum Treasuries: поєднання традиційних фінансів і DeFi в цифрову епоху

У 2025 році Ethereum вийшов за межі спекулятивного активу та став наріжним каменем управління інституційними скарбницями. Домінування платформи в інфраструктурі стейблкоїнів — 51% від $138 мільярдів сектору — та дефляційна динаміка пропозиції зробили її унікальним мостом між традиційними скарбницями та децентралізованими фінансами (DeFi). Для інституційних інвесторів інструменти, забезпечені Ethereum, тепер пропонують привабливе поєднання генерації прибутку, програмованості та регуляторної прозорості, змінюючи ландшафт фінансів, забезпечених цифровими активами.

Механізми інструментів скарбниці на основі Ethereum

Екосистема скарбниці Ethereum базується на трьох стовпах: дохід від стейкінгу, структуровані продукти та токенізовані реальні активи (RWA). Дохід від стейкінгу, який наразі коливається між 4,5% і 5,2%, зробив Ethereum кращою альтернативою традиційним інструментам з фіксованим доходом, особливо в умовах низьких ставок. Продукти інституційного рівня, такі як ETHA від BlackRock та FETH від Fidelity, використовують механізм погашення в натуральній формі Ethereum для забезпечення цих доходів, а структуровані стратегії, такі як базисна торгівля між спотовим і ф'ючерсним ринками, генерують додатковий альфа-прибуток.

Оновлення Pectra та Dencun ще більше підвищили масштабованість Ethereum, знизивши витрати на транзакції в Layer 2 на 95% і дозволивши створення складних інструментів, таких як токенізовані казначейські облігації США та нерухомість. Ці оновлення, у поєднанні з дефляційним механізмом спалювання EIP-1559, створили самопідсилюючий цикл дефіциту та корисності, що стимулює інституційний попит.

Сигнали впровадження та інституційна переорієнтація

Інституційне впровадження Ethereum вже не є нішевою тенденцією. Понад 69 компаній, включаючи BitMine Immersion Technologies та SharpLink Gaming, наразі тримають 4,1 мільйона ETH ($17,6 мільярда) у своїх скарбницях, наслідуючи стратегії Bitcoin, започатковані MicroStrategy. Ці активи не є спекулятивними, а стратегічними: компанії стейкають свої ETH для отримання складних доходів. Наприклад, прагнення BitMine придбати 5% від обігу підкреслює зсув у сприйнятті Ethereum як резервного активу, а не волатильного товару.

Регуляторний вітер у спину прискорив цю переорієнтацію. Перекласифікація Ethereum Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) як утилітарного токена згідно з актами CLARITY та GENIUS надала юридичну визначеність, а рамки MiCA в ЄС гармонізували транскордонну відповідність. Ці події відкрили доступ до ETF на базі Ethereum, причому ETHA від BlackRock залучив $10 мільярдів активів під управлінням (AUM) протягом першого року.

Регуляторні наслідки та зниження ризиків

Регуляторне середовище для інструментів, забезпечених Ethereum, залишається двосічним мечем. Хоча жовтневі рішення SEC 2025 року щодо стейкінгу легітимізували генерацію прибутку, вони також накладають суворі стандарти зберігання та інтеграції. Інституційні інвестори повинні ретельно дотримуватися цих вимог, особливо при використанні деривативів стейкінгу, таких як stETH або LsETH.

Однак системні ризики залишаються. Зниження ціни на 30% може спричинити каскадні ліквідації, як попереджав співзасновник Ethereum Віталік Бутерін. Щоб зменшити ці ризики, інвесторам слід диверсифікувати стратегії стейкінгу, використовувати стейкінгові сервіси інституційного рівня та хеджуватися за допомогою опціонів або ф'ючерсів. Наприклад, токенізовані RWA — такі як фонд BUIDL від BlackRock — пропонують диверсифікований потік доходу, що захищає від волатильності.

Міст між традиційними скарбницями та DeFi

Деструктивний потенціал Ethereum полягає у здатності поєднувати найкраще з обох світів. Токенізовані казначейські облігації США та нерухомість на Ethereum забезпечують ліквідність і прозорість, а DeFi-протоколи, такі як Arc від Aave та EigenLayer, дозволяють дозвільне кредитування та рестейкінг. Ця гібридна модель дає змогу інституціям отримувати дохід, не жертвуючи управлінням чи гнучкістю.

Візьмемо для прикладу Valour, підрозділ з управління активами DeFi Technologies. До липня 2025 року активи Valour під управлінням зросли до $947 мільйонів, завдяки ETP та стейкінговим продуктам на базі Ethereum. Її розширення на ринки Кенії та Туреччини підкреслює глобальну привабливість Ethereum як програмованого інфраструктурного шару.

Стратегічні точки входу на 2025–2026 роки

Для інституційних інвесторів наступні 12–18 місяців є критичним вікном для отримання вигоди від зрілої екосистеми Ethereum. Ключові точки входу включають:
1. ETF та структуровані продукти: Інвестуйте в ETF на базі Ethereum, такі як ETHA, або структуровані ноти, що поєднують дохід від стейкінгу з хеджуючими механізмами.
2. Токенізовані RWA: Інвестуйте в токенізовані реальні активи (наприклад, нерухомість, інфраструктуру), які використовують дефляційну модель Ethereum для хеджування інфляції.
3. Інтеграція Layer 2: Пріоритетно отримуйте експозицію до мереж Layer 2, таких як Arbitrum та Optimism, які знижують транзакційні витрати та підвищують масштабованість.

Висновок

Скарбниці, забезпечені Ethereum, — це не просто фінансова інновація, а зміна парадигми в управлінні капіталом інституцій. Пропонуючи дохід, ліквідність і програмованість, Ethereum переосмислює роль резервних активів у цифрову епоху. Для інвесторів, готових орієнтуватися в регуляторних і ринкових ризиках, наступна фаза еволюції Ethereum відкриває унікальну можливість поєднати традиційні та децентралізовані фінанси, забезпечивши частку у майбутньому світових ринків капіталу.

У міру дозрівання екосистеми Ethereum межа між традиційними скарбницями та DeFi буде ще більше розмиватися. Питання вже не в тому, чи зможе Ethereum змінити інституційні фінанси, а в тому, як швидко це станеться.