Біхевіористична економіка та ефект віддзеркалення: як психологія інвесторів впливає на волатильність і попит на Silver ETF

iShares Silver Trust (SLV) вже давно є барометром інвесторських настроїв на ринку дорогоцінних металів. Однак його волатильність і моделі попиту визначаються не лише макроекономічними фундаментальними факторами чи промисловим попитом. Вони тісно пов’язані з поведінковою економікою, зокрема з ефектом віддзеркалення — психологічним явищем, коли інвестори демонструють різні уподобання до ризику залежно від того, чи сприймають себе у сфері прибутків чи збитків. Ця динаміка має глибокі наслідки для результативності SLV, особливо у світі, де роль срібла як монетарного активу та ключового елементу у технологіях відновлюваної енергії зростає.

Ефект віддзеркалення: поведінковий погляд

Ефект віддзеркалення, основа теорії перспектив, стверджує, що люди стають уникливими до ризику при отриманні прибутків і схильними до ризику при збитках. У контексті ETF на дорогоцінні метали, таких як SLV, ця поведінкова упередженість проявляється у різких змінах поведінки інвесторів під час зростання та падіння ринку. Наприклад, у періоди зростання цін на срібло інвестори можуть фіксувати прибутки передчасно, щоб уникнути можливого розвороту (уникнення ризику при прибутках). Навпаки, під час падіння вони можуть подвоювати позиції в надії відшкодувати збитки (схильність до ризику при збитках).

Академічні дослідження Університету Стерлінга та Abdullah Alsalem University of Kuwait (2025) підкреслюють цю динаміку. Дослідження показало, що традиційний статус золота як "тихої гавані" зруйнувався, і його волатильність дедалі більше відображає акції. Срібло ж зберігає унікальну дуальність як монетарного та промислового активу, що робить його цікавим прикладом для вивчення ефекту віддзеркалення.

Кейс-стаді: ефект віддзеркалення у дії

1. 2020–2021: уникнення ризику при прибутках
Під час відновлення після пандемії SLV виріс з $16.20 у березні 2020 року до $27.00 до середини 2021 року, під впливом ослаблення долара США, тенденцій декарбонізації та промислового попиту. Інвестори, відчуваючи прибутки, застосовували стратегії уникнення ризику, продаючи акції для фіксації прибутку. Така поведінка відповідає прогнозу ефекту віддзеркалення, згідно з яким люди віддають перевагу збереженню прибутків, а не подальшому зростанню. 30-денний медіанний спред між ціною купівлі та продажу ETF становив 0.03%, а висока ліквідність (середньоденний обсяг торгів — 40 мільйонів акцій) сприяли цим виходам, але також посилили короткострокову волатильність.

2. 2022–2023: схильність до ризику при збитках
Коли ціни на срібло впали у 2022–2023 роках через інфляційний тиск і зміцнення долара, SLV знизився до $19.00 до кінця 2023 року. Інвестори, опинившись у сфері збитків, проявили схильність до ризику. Дехто займав спекулятивні позиції під час короткострокових ралі, сподіваючись відновити втрати. Співвідношення золото-срібло (досягнувши піку 92:1) стало психологічним тригером, і аналітики розглядали срібло як недооцінений актив. У цей період спостерігалася суміш панічних продажів та агресивних покупок, що відображає поляризуючий вплив ефекту віддзеркалення.

3. Квітень 2025: каталізатор волатильності
На початку квітня 2025 року SLV впав на 11.6% за чотири дні на тлі геополітичної напруги та оголошень про тарифи часів Трампа. Інвестори, які перебували у сфері прибутків (наприклад, після 17% ралі у першому кварталі 2025 року), перейшли до уникнення ризику, розпродаючи акції. Тим часом ті, хто залишався у сфері збитків (з 2022–2023 років), подвоїли свої позиції, розглядаючи падіння як можливість для купівлі. Така дуальність створила волатильне середовище, і аналітики UBS прогнозували відновлення ціни на 25.7% до $38/унція до кінця 2025 року.

Структурні та психологічні чинники

Структура SLV як ETF, забезпеченого фізичним сріблом, підсилює ефект віддзеркалення. На відміну від фондів, що інвестують у видобувні компанії, які несуть корпоративні ризики, вартість SLV безпосередньо пов’язана зі спотовою ціною срібла. Така прозорість робить його "чистою ставкою" на метал, але також підвищує чутливість до інвесторських настроїв. Наприклад, під час розпродажу у квітні 2025 року відтік 16 мільйонів акцій ETF відображав панічні продажі, тоді як чистий приплив 95 мільйонів унцій у першій половині 2025 року свідчив про відновлення оптимізму.

Співвідношення золото-срібло додатково ілюструє цю динаміку. При 92:1 у 2025 році недооціненість срібла щодо золота стала центром уваги інвесторів. Однак у періоди уникнення ризику сприймана стабільність золота затьмарювала фундаментальні показники срібла, посилюючи вплив ефекту віддзеркалення на розподіл активів у портфелі.

Інвестиційні наслідки

Для інвесторів розуміння ефекту віддзеркалення є критично важливим для навігації у волатильності SLV. Ось основні висновки:
1. Диверсифікуйте поведінкові упередження: Гібридні портфелі, що поєднують SLV з іншими активами (наприклад, міддю чи платиною), можуть пом’якшити крайнощі ефекту віддзеркалення. Академічні дослідження свідчать, що комбінація золото-мідь забезпечує кращу ефективність хеджування.
2. Використовуйте технічні індикатори: RSI (56) та 20-денна ковзна середня ($34.48) вказують, що SLV перебуває у збалансованій фазі, уникаючи крайнощів перекупленості/перепроданості. Однак співвідношення золото-срібло залишається психологічним тригером.
3. Довгостроковий структурний попит: Роль срібла у відновлюваній енергетиці (сонячна енергетика, електромобілі) та дефіцит постачання у 182 мільйони унцій у 2024 році створюють позитивний фон. Інвесторам слід збалансувати короткострокові поведінкові коливання з цими фундаментальними факторами.

Висновок

iShares Silver Trust (SLV) — це більше, ніж фінансовий інструмент; це дзеркало інвесторської психології. Ефект віддзеркалення, формуючи уподобання до ризику під час прибутків і збитків, визначає попит і волатильність у спосіб, що виходить за межі традиційного ринкового аналізу. Із зростанням стратегічної важливості срібла у переході до чистої енергії зростатиме й взаємодія між поведінковою економікою та ринковою динамікою. Для інвесторів ключ полягає у розпізнаванні цих психологічних моделей і узгодженні стратегій як із короткостроковими настроями, так і з довгостроковими структурними трендами. У світі, де срібло недооцінене й недооцінюється, ефект віддзеркалення може ще раз показати свою найпотужнішу істину: найбільші можливості часто виникають тоді, коли ринки є найбільш ірраціональними.