$11,7 млрд TVL Solana DeFi: стійке зростання чи порожній хайп?

У постійно мінливому ландшафті децентралізованих фінансів DeFi-екосистема Solana стала серйозним конкурентом багаторічного домінування Ethereum. Загальна заблокована вартість (TVL) Solana станом на серпень 2025 року становить $11.7 мільярда, що піднімає критичне питання: чи є це зростання свідченням стійких інновацій, чи це спекулятивна бульбашка, підживлена короткостроковим ажіотажем? Щоб відповісти на це, необхідно проаналізувати порівняльні показники Solana, Ethereum та Binance Smart Chain (BSC) з точки зору ефективності капіталу, рівня використання та реального впровадження.

Гонка за TVL: Перевірка надійності Solana

Ethereum залишається беззаперечним лідером за TVL, утримуючи $91.59 мільярда у другому кварталі 2025 року, або 63% світового DeFi-ринку [1]. Проте Solana значно скоротила відставання, збільшивши свій TVL на 8.82% до $11.38 мільярда за той же період [1]. Це зростання не є лише наслідком волатильності цін токенів, а відображає реальні покращення інфраструктури. Середня швидкість транзакцій Solana становить 65 000 транзакцій на секунду (TPS), а комісії — лише $0.00025, у порівнянні з 26 TPS та середньою комісією $1.17 у Ethereum — це зробило Solana магнітом для трейдерів з високою частотою операцій та роздрібних користувачів [4]. До червня 2025 року кількість щоденних активних гаманців Solana перевищила 2.2 мільйона, що на 60% більше у річному вимірі [2], що свідчить про розширення користувацької бази, а не лише спекулятивні надходження.

Однак сам по собі TVL є недосконалим показником. TVL Ethereum включає протоколи інституційного рівня, такі як Aave та Lido, які надають перевагу безпеці та композитності над швидкістю [3]. TVL Solana, тим часом, формують такі протоколи, як Raydium та Jupiter, які процвітають завдяки низьким комісіям та високій пропускній здатності. Питання в тому, чи зможуть ці протоколи зберегти свою привабливість у змінних ринкових умовах.

Ефективність капіталу: Перевага Solana

Ефективність капіталу — здатність генерувати цінність із заблокованих активів — це те, в чому Solana дійсно вирізняється. У другому кварталі 2025 року DeFi-протоколи Solana згенерували $562 мільйони доходу, випередивши разом Ethereum і BSC [5]. Це було досягнуто завдяки зростанню TVL на 30.4% квартал до кварталу, навіть попри падіння торгової активності на 44% [5]. Ключ до цієї стійкості — річна прибутковість (APY) Solana: стейблкоїн-пули в мережі пропонували до 14% APY, тоді як APR валідаторів Ethereum тримався на рівні 3.0% [6].

BSC також демонструє ефективність капіталу, із зростанням TVL на 14% у другому кварталі до $6.0 мільярда [3]. Проте його орієнтація на низькі комісії та швидкі блоки не призвела до інституційного впровадження. Layer-2 рішення Ethereum, такі як Arbitrum і Base, натомість захопили сегмент DeFi з високою цінністю і низьким обсягом, генеруючи $10.4 мільярда та $5.6 мільярда TVL відповідно [4].

Рівень використання: прихований показник

Хоча TVL та APR привертають увагу, рівень використання — відсоток TVL, який активно використовується у кредитуванні чи торгівлі — дає чіткіше уявлення про стійкість. Дохід DApp Ethereum у травні 2025 року досяг $35 мільйонів, що значно перевищує $6 мільйонів Solana [2]. Це свідчить про те, що TVL Ethereum глибше інтегрований у реальні кейси, такі як інституційне кредитування та кросчейн-мости.

Сила Solana, однак, полягає у здатності обробляти мікротранзакції та високочастотну торгівлю. Наприклад, обсяг DEX Solana у січні 2025 року зріс на 204% вище за Ethereum [5], що було зумовлено активністю мемкоїнів та токен-лаунчпадів. Проте цей обсяг знизився у березні 2025 року, коли Ethereum знову здобув прихильність інституцій [1]. Така волатильність підкреслює ризик: зростання TVL Solana може бути більш вразливим до ринкових циклів, ніж у Ethereum.

Дискусія про стійкість

Критики стверджують, що зростання TVL Solana завищене через спекулятивні надходження у мемкоїни та токен-лаунчпади [1]. Наприклад, 12.8% усіх застейканих SOL були заблоковані у протоколах ліквідного стейкінгу, таких як Jito та Marinade, які забезпечують ліквідність під час стейкінгу [6]. Хоча це демонструє інновації, це також викликає занепокоєння щодо надмірного використання кредитного плеча.

З іншого боку, TVL Ethereum залишається закріпленим завдяки своїй структурній цілісності та безпеці. Незважаючи на падіння доходу DApp на 45% у другому кварталі 2025 року, TVL Ethereum зріс на 33.47% у ціновому вираженні [5]. Така стійкість частково пояснюється його роллю «тихої гавані» для інституційного капіталу, навіть якщо він поступається швидшим блокчейнам.

Висновок: Історія двох парадигм

TVL Solana у $11.7 мільярда — це не порожній ажіотаж, а відображення блокчейну, оптимізованого для швидкості, доступності та роздрібного впровадження. Його показники ефективності капіталу, особливо щодо APR та пропускної здатності транзакцій, роблять його життєздатною альтернативою Ethereum для певних сценаріїв використання. Проте домінування Ethereum у DeFi інституційного рівня та його надійна модель безпеки гарантують, що він залишається основою екосистеми.

Для інвесторів ключове — розуміти, що ці блокчейни обслуговують різні ринки. Зростання Solana є стійким, якщо вона продовжить залучати роздрібних користувачів та розробників, але їй необхідно вирішити ризики централізації та конкуренцію з боку Layer-2 Ethereum. Тим часом зростання TVL BSC, хоча й стабільне, не має інституційної підтримки, щоб кинути виклик двом лідерам.

Зрештою, ландшафт DeFi — це не гра з нульовою сумою. Зростання Solana — це ознака здорової конкуренції, але її довгостроковий успіх залежатиме від того, чи зможе вона збалансувати інновації зі стійкістю.

Джерело:
[1] All Chains DeFi TVL
[2] Solana vs. Ethereum: Investor's Guide 2025
[3] Decentralized Finance Market Statistics 2025
[4] Top 10 Chains by TVL Driving DeFi Growth in August 2025
[5] Solana DApps Generate $562 Million in Q2 2025
[6] Solana Statistics 2025: Validator Counts, DeFi TVL, etc .