Регулювання криптовалют у США: як закони CLARITY та Responsible Financial Innovation змінюють інституційний вхід і динаміку ринку

Цифровий активний ландшафт США переживає вирішальну трансформацію, оскільки Конгрес і федеральні агентства працюють над вирішенням давніх регуляторних неоднозначностей. Два ключові законодавчі проекти — CLARITY Act of 2025 та Responsible Financial Innovation Act (RFIA) — змінюють юрисдикційний поділ між Securities and Exchange Commission (SEC) та Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ці зусилля — не просто бюрократичні вправи; вони є каталізаторами для інституційного входу, інновацій у продуктах і ширшого впровадження на ринку. Для інвесторів нова регуляторна структура створює як ризики, так і можливості, особливо у міру появи ясності щодо класифікації активів, вимог до дотримання та структури ринку.

Регуляторна ясність як каталізатор інституційних інвестицій

CLARITY Act, прийнятий Палатою представників у липні 2025 року, прагне вирішити юрисдикційні суперечки шляхом категоризації цифрових активів на три окремі класи: digital commodities (наприклад, Bitcoin та Ethereum), investment contract assets (наприклад, токени, що продаються для приросту капіталу), та permitted payment stablecoins [1]. Призначаючи CFTC основним наглядовим органом за digital commodities, а SEC — за investment contracts, законопроект зменшує регуляторне перекриття і створює передбачувану структуру для учасників ринку. Ця ясність є критично важливою для інституційних інвесторів, які історично вагалися вкладати капітал у крипто через юридичну невизначеність. Наприклад, нагляд CFTC за спотовою торгівлею digital commodities може прискорити затвердження крипто біржових продуктів (ETP), сектору, в якому на розгляді перебувають заявки на понад $50 мільярдів [2].

CLARITY Act також вводить децентралізований "safe harbor" для блокчейн-проєктів, пропонуючи трирічне вікно для дотримання вимог, щоб сприяти інноваціям, забезпечуючи при цьому відповідність регуляторним стандартам [4]. Це положення особливо привабливе для платформ децентралізованих фінансів (DeFi) та проектів токенізованих активів, які тепер мають чіткішу дорожню карту для масштабування операцій без негайного юридичного ризику.

Виважений підхід RFIA та ринкові наслідки

У той час як CLARITY Act зосереджується на юрисдикційній ясності, RFIA Комітету Сенату з банківської діяльності вводить нову категорію активів: ancillary assets, визначених як нематеріальні, комерційно взаємозамінні об'єкти, пов'язані з операціями з цінними паперами [1]. На відміну від моделі CLARITY Act, орієнтованої на CFTC, RFIA надає SEC основні повноваження щодо ancillary assets, але вимагає співпраці з CFTC щодо окремих правил, таких як портфельне маржування та вимоги до розкриття інформації [3]. Такий гібридний підхід може спростити дотримання вимог для компаній, що працюють як на ринках цінних паперів, так і товарів, зменшуючи операційні труднощі.

RFIA також акцентує увагу на заходах anti-money laundering (AML) та countering the financing of terrorism (CFT), включаючи пілотну програму для безпечної співпраці між державним і приватним секторами [4]. Для інституційних інвесторів ці положення сигналізують про зріле регуляторне середовище, яке надає пріоритет зниженню ризиків без придушення інновацій. Вимога закону для емітентів ancillary assets розкривати ключові ризики та структури управління може підвищити прозорість, зробивши цифрові активи більш привабливими для інвесторів, схильних до мінімізації ризиків.

Динаміка ринку та інвестиційні можливості

Взаємодія між CLARITY Act і RFIA вже впливає на динаміку ринку. Наприклад, нещодавнє схвалення SEC in-kind creations and redemptions for crypto ETPs відповідає меті CLARITY Act щодо розвитку ринкової інфраструктури [2]. Аналогічно, дослідження Department of Labor щодо цифрових активів у пенсійних портфелях відображає ширший поштовх до інтеграції крипто у традиційні фінансові системи [2]. Ці події свідчать про те, що інституційні інвестори незабаром отримають доступ до ширшого спектру продуктів — від ETF, забезпечених криптовалютою, до токенізованої нерухомості та інфраструктури.

Однак законодавчий процес залишається фрагментованим. Senate Agriculture Committee, який контролює CFTC, очікує оприлюднення власного проекту закону на початку вересня 2025 року, що потенційно може ускладнити процес узгодження [4]. Ця невизначеність підкреслює важливість моніторингу як пропозицій Палати представників, так і Сенату, оскільки фінальний законопроект може суттєво змінити витрати на дотримання вимог і доступ до ринку.

Висновок: Орієнтація у новій реальності

CLARITY та RFIA є поворотними моментами у регулюванні криптовалют у США. Чітко визначаючи ролі SEC та CFTC, ці пропозиції зменшують юридичну невизначеність і створюють основу для інституційної участі. Для інвесторів основні можливості полягають у платформах, готових до дотримання вимог, регуляторному арбітражі та інноваційних структурах продуктів, які використовують нові рамки. Однак шлях до остаточного законодавства залишається невизначеним, вимагаючи стратегічного балансу між оптимізмом і обережністю.

У міру того, як Senate Banking Committee готується фіналізувати свій проект до 30 вересня 2025 року, учасники ринку повинні уважно стежити як за законодавчими змінами, так і за діями агентств. Наступні місяці визначать, чи зможуть США закріпити свою позицію світового лідера у сфері інновацій цифрових активів — чи поступляться місцем більш гнучким регуляторним режимам.

**Джерело:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets