Пропозиція Hyperscale Data на $125M через ATM: стратегічне розміщення в криптовалютах проти ризиків розмивання частки акціонерів

Пропозиція Hyperscale Data на суму $125 мільйонів за схемою at-the-market (ATM) є сміливою спробою збалансувати довгострокову експозицію до криптовалют із розширенням інфраструктури, одночасно долаючи притаманні ризики розмивання акціонерного капіталу на волатильному ринку. Компанія розподілила 60% отриманих коштів на Bitcoin, 10% на XRP, 20% на свій дата-центр у Мічигані та 10% на обіговий капітал і корпоративні цілі. Така стратегія позиціонує Hyperscale як гібридну структуру: публічно торговану компанію для накопичення цифрових активів і будівника інфраструктури, готової до AI. Однак успіх цієї пропозиції залежить від здатності компанії мінімізувати ризики розмивання та обґрунтувати спекулятивний характер своїх ставок на криптовалюти.

Стратегічна мотивація: Криптовалюта як макро-хедж і інфраструктура як рушій зростання

Рішення Hyperscale виділити більшість капіталу на Bitcoin відображає ширшу тенденцію серед публічних криптовалютних компаній (PCVs) розглядати цей актив як макроекономічний хедж. Утримуючи всі намайнені Bitcoin і публікуючи щотижневі звіти про активи, компанія прагне зміцнити інституційну довіру до своєї стратегії управління скарбницею. Це відображає підходи таких компаній, як Marathon Digital та Riot Platforms, які використовують властивості Bitcoin як засобу збереження вартості для залучення інвесторів.

10% розподілу на XRP, хоча й менше, підкреслює продуману стратегію диверсифікації. Дочірня компанія Hyperscale, Sentinum, вже витратила $96,119.12 на придбання 31,420 токенів XRP з початку року, використовуючи середньозважену вартість для зниження впливу волатильності. Тим часом, 20% коштів, призначених для дата-центру в Мічигані — проєкту, який має на меті збільшити потужність з 30 МВт до 340 МВт — позиціонують компанію для отримання вигоди від зростаючого попиту на AI-інфраструктуру. Такий подвійний фокус на цифрових активах і фізичній інфраструктурі відповідає галузевим прогнозам, що публічні майнери Bitcoin можуть контролювати 25% обчислювальної потужності мережі до 2025 року.

Ризики розмивання акціонерного капіталу: Гнучкість проти зниження вартості для акціонерів

Попри стратегічну логіку, структура ATM Hyperscale створює значні ризики розмивання. Пропозиція надає керівництву широкі повноваження щодо вибору часу для випуску акцій і купівлі криптовалют, що може призвести до постійного випуску акцій за неоптимальними цінами. Це схоже на підхід MicroStrategy (MSTR), яка залучила $21 мільярд через ATM-пропозиції та привілейовані акції для фінансування своєї Bitcoin-скарбниці, хоча це й коштувало 0,3% розмивання на кожні $475 мільйонів пропозиції.

Ризики Hyperscale ускладнюються фінансовою угодою на $100 мільйонів з Ault & Company, яка містить повний захист від розмивання (full ratchet anti-dilution protection). Ця умова може ще більше знизити вартість для звичайних акціонерів, якщо майбутні пропозиції відбудуться за нижчими цінами. SEC підкреслила необхідність прозорості щодо таких ефектів розмивання, зазначаючи, що непослідовні розкриття можуть заплутати інвесторів. Для Hyperscale виклик полягає у збереженні балансу між гнучкістю капіталу та збереженням акціонерного капіталу.

Реакція ринку та інвесторські настрої

Початкова реакція ринку на пропозицію була змішаною. Акції Hyperscale впали на 9,9% після оголошення, що відображає занепокоєння інвесторів щодо розмивання та регуляторної невизначеності, особливо щодо класифікації XRP як цінного паперу. Однак прихильники стверджують, що структура ATM мінімізує ціновий тиск у порівнянні з традиційними андеррайтингами, оскільки акції продаються поступово за поточними ринковими цінами.

Ця пропозиція також підкреслює ширшу конвергенцію крипто-орієнтованих і традиційних інфраструктурних бізнесів. Поєднуючи накопичення Bitcoin із розширенням дата-центрів, Hyperscale прагне створити диверсифікований потік доходів. Проте ця стратегія залишається спекулятивною: успіх дата-центру залежить від угод з енергопостачальниками та додаткового фінансування, тоді як криптоактиви піддаються ціновій волатильності та регуляторним змінам.

Висновок: Продумана ставка у високоризиковій сфері

ATM-пропозиція Hyperscale Data ілюструє напругу між довгостроковою експозицією до криптовалют і короткостроковими ризиками розмивання. Хоча стратегія розподілу відповідає галузевим стандартам для PCVs, компанії доведеться долати регуляторні перешкоди, ринкову волатильність і потенційне зниження вартості для акціонерів. Для інвесторів ключове питання — чи перевищить очікуване зростання вартості Bitcoin і попиту на AI-інфраструктуру витрати на розмивання. На ринку, де такі PCVs, як MSTR, піддавалися критиці за агресивний випуск акцій, здатність Hyperscale реалізувати свою подвійну стратегію без надмірного розмивання буде критичною для її довгострокової життєздатності.

Source:
[1] Hyperscale Data Announces $125M "At-the-Market...
[2] BTC, XRP, and Hyperscale: How $125M Funding is Reshaping the Future
[3] MSTR, MARA , or RIOT: Which U.S. Crypto Stock is the Bitcoin...
[4] Hyperscale Data Reports Weekly and Total $XRP Purchases
[5] Hyperscale Data’s $125M ATM Offering
[6] 2024 Bitcoin Mining Mid-Year Report: The Rise of the Gigawatt
[7] MicroStrategy's Bitcoin Treasury Play: Evaluating the Risk-Adjusted Returns of Preferred Equity Financing
[8] Hyperscale Data's $125M ATM Offering: Strategic Capital Allocation and Shareholder Risk
[9] Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets
[10] Hyperscale Data stock falls after announcing $125 million at-the-market offering
[11] The Strategic Value of ATM Financing in Bitcoin Mining
[12] $60B and Counting: Inside the PCV Gold Rush