Чи зможуть агресивні викупи Pump.fun підтримати відновлення PUMP на тлі юридичних та ринкових ризиків?

Сектор memecoin, волатильний і спекулятивний сегмент крипторинку, став свідком того, як Pump.fun вийшов на лідируючі позиції завдяки агресивній стратегії викупу токенів. Виділяючи 30% доходу платформи — переважно з комісій за запуск memecoin на Solana — на викуп власного токена PUMP, Pump.fun скоротив обіг токенів на 16,5% з липня 2025 року, при цьому 60% викуплених токенів було спалено, а 40% розподілено як винагорода за стейкінг [1]. Такий дефляційний підхід призвів до зростання ціни на 12% за останній місяць і відновлення на 54% від мінімуму серпня [1]. Однак залишається питання: чи є ця модель сталою, чи це лише тимчасове вирішення проблем у ринку, сповненому юридичних та фінансових ризиків?

Механіка стратегії викупу Pump.fun

Програма викупу Pump.fun фінансується за рахунок 1% комісії з транзакцій memecoin на Solana, з яких 30% доходу спрямовується на викуп токенів. Між 20 і 26 серпня 2025 року платформа витратила $58,7 мільйона на викуп 4,261% обігової пропозиції, скоротивши загальну пропозицію і викликавши зростання ціни на 4% [1]. Ця стратегія створила ефект маховика: скорочення пропозиції, зростання цін і збільшення торгової активності. Частка платформи на ринку запуску memecoin на Solana зросла до 73%, охопивши 77,4% торгового обсягу і 62% доходу сектору [1].

Однак фінансова стійкість цієї моделі викликає сумніви. Одноденний викуп на $12 мільйонів у серпні 2025 року поглинув 99,32% від тижневого доходу платформи у $10,66 мільйона [2]. Зараз тижневий дохід становить $1,72 мільйона — це падіння на 92% від піку у січні 2025 року, тому здатність Pump.fun підтримувати темпи викупу під питанням [3]. Аналітики прогнозують, що якщо платформа зможе зберегти темп викупу на рівні 25% від тижневого доходу, це створить річний тиск на викуп у $134,6 мільйона, але це можливо лише за умови стабільного або зростаючого доходу, що наразі малоймовірно [5].

Юридичні та регуляторні ризики

Агресивні викупи Pump.fun не захистили платформу від юридичних викликів. Колективний позов на $5,5 мільярда стверджує, що платформа працює як “неліцензоване казино”, займається незареєстрованою діяльністю з цінними паперами та вводить в оману маркетингом [1]. Ці звинувачення відображають ширший регуляторний тиск на memecoin на Solana, оскільки SEC США та FCA Великої Британії все частіше переслідують проекти за відсутність відповідності [6]. Відмова SEC класифікувати нативний токен Solana, SOL, як цінний папір ще більше ускладнила регуляторне поле, створюючи невизначеність для платформ на кшталт Pump.fun [3].

Регуляторні ризики посилюються спекулятивною природою memecoin. На відміну від традиційних активів, які мають фундаментальну цінність, memecoin покладаються на алгоритмічний дефіцит і стимули спільноти. Така модель може забезпечити короткострокове зростання ціни, але їй бракує прозорості та стабільності традиційних ринків [4]. Наприклад, відновлення токена PUMP на 54% супроводжувалося падінням на 58% після значного викупу, що ілюструє крихкість цінових рухів, зумовлених викупами [5].

Ширший ринковий контекст і довгострокова життєздатність

Волатильність сектору memecoin посилюється його відокремленням від інституційних ринків. Схвалення Bitcoin ETF у 2025 році спрямувало 67% інституційних портфелів у BTC та ETH, залишивши роздрібних інвесторів для спекуляцій на активах на кшталт PUMP [2]. Така динаміка посилила цінові коливання, як це видно на прикладі тижневого зростання MemeCore на 4 445% з подальшою корекцією на 5,98% [2]. Домінування Pump.fun в екосистемі Solana — 84,1% торгового обсягу за останні місяці — свідчить про те, що платформа зайняла стійку нішу, але конкуренція з боку платформ на кшталт LetsBonk (яка займала 69-75% ринку в окремі періоди) загрожує її позиціям [6].

Висновок: Тимчасове вирішення чи стійка стратегія?

Стратегія викупу Pump.fun безперечно стабілізувала ціну PUMP у короткостроковій перспективі, але її довгострокова життєздатність залежить від трьох факторів:
1. Стійкість доходу: Платформа повинна подолати падіння доходу на 92%, щоб фінансувати подальші викупи без навантаження на баланс [3].
2. Юридична навігація: Юридичні виклики, включаючи позов на $5,5 мільярда, можуть порушити токеноміку та впевненість інвесторів [1].
3. Лідерство на ринку: Збереження домінування на ринку запуску memecoin на Solana є критичним, оскільки конкуренція посилюється [6].

Хоча модель Pump.fun нагадує традиційні стратегії викупу — скорочення пропозиції для підвищення вартості — вона працює у винятково спекулятивному середовищі. Для інвесторів урок очевидний: розглядати PUMP та подібні memecoin як високоризикові, високоприбуткові активи, а не як довгострокові інвестиції. Поки не з’явиться регуляторна ясність і не стабілізуються джерела доходу, викупи Pump.fun можуть забезпечити лише тимчасове полегшення, але не гарантують тривалого відновлення.

Джерело:
[1] Pump.fun Spends $62 Million on Token Buybacks Amid Legal Challenges
[6] Pump.fun Regains Top Spot in Solana Memecoin Launchpad Rankings, [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942162]