Свято рано чи пізно закінчується: чи можемо ми передбачити крах заздалегідь?

З настанням вересня ринок криптовалют часто переживає неспокійний період. Історичні дані bitsCrunch показують, що цього місяця ринок зазвичай знижується, а волатильність зростає, тому багато інвесторів вважають цей період таким, до якого слід ставитися з обережністю. Однак сезонні коригування — лише відображення різких коливань цього ринку. Справжній жах викликають ті крахи, які вже траплялися і можуть повторитися знову.

Аналізуючи понад 14 років ринкових даних, моделей краху та торгової поведінки, ми можемо побачити шлях краху ринку криптовалют у цифрах.

Еволюція краху криптоактивів

Крахи криптовалют — це зовсім не випадкові події, а необхідний етап на шляху до зрілості криптоекосистеми. Дані bitsCrunch показують, що на ранніх етапах ринок переживав "руйнівні крахи" з падінням до 99%, а зараз поступово перейшов до "відносно м'яких корекцій" у 50%-80%.

Найболючіші обвали Bitcoin

2011 рік: "Апокаліптичний крах" (падіння на 99%)

Перший великий крах Bitcoin був по-справжньому "жорстоким". У червні 2011 року ціна Bitcoin досягла 32 доларів — на той час це була астрономічна сума — але потім впала на 99%, залишившись лише на рівні 2 доларів. Тоді найбільша у світі біржа Bitcoin Mt. Gox зазнала проблем із безпекою, що призвело до падіння ціни Bitcoin до 1 цента (хоча ця ціна значною мірою була результатом маніпуляцій). Незважаючи на це, "психологічна травма" того краху була реальною, і Bitcoin знадобилося кілька років, щоб відновити довіру ринку.

2017-2018: Лопання бульбашки (падіння на 84%)

Це був най"знаковіший" крах серед усіх криптовалют: у грудні 2017 року ціна Bitcoin піднялася до 20 000 доларів, але до грудня 2018 року впала приблизно до 3200 доларів. Тоді бум ICO (первинних розміщень токенів) підняв ціни всіх активів до абсурдних висот, але "ринкова гравітація" все ж взяла своє.

"Жорстокість" цього краху полягала у його тривалості — на відміну від ранніх ринків із "швидким падінням і швидким відновленням", цього разу крах нагадував "аварію поїзда у сповільненому режимі", що тривав понад рік, і навіть найстійкіші HODLers втрачали терпіння.

2020: "Чорний четвер" через COVID-19 (падіння на 50%)

12-13 березня 2020 року назавжди увійдуть в історію криптовалют — за ці два дні ціни всіх активів синхронно "вийшли з-під контролю". Bitcoin за менш ніж 48 годин впав із приблизно 8000 доларів до 4000 доларів. Особливість цього краху в тому, що він відбувався "синхронно" з традиційними ринками, але після цього криптоактиви стрімко зросли.

2021-2022: "Криптозима" (падіння на 77%)

Від піку майже 69 000 доларів у листопаді 2021 року до мінімуму близько 15 500 доларів у листопаді 2022 року цей крах був спричинений не хакерськими атаками на біржі чи регуляторною панікою, а поєднанням макроекономічних факторів і поведінки інституційних інвесторів. Тоді "інституційні гравці" вже офіційно увійшли на ринок, що повністю змінило логіку падіння ринку.

"Найтемніші моменти" Ethereum

2016: Хакерська атака на DAO (падіння на 45%)

18 червня 2016 року новостворений децентралізований інвестиційний фонд "DAO" зазнав хакерської атаки, втративши 50 мільйонів доларів, і ціна Ethereum впала більш ніж на 45%. Але прості доларові втрати не відображають повної картини: у травні 2016 року DAO зібрав через краудфандинг Ethereum на суму 150 мільйонів доларів, а ціна Ethereum у той же період піднялася до піку близько 20 доларів.

Бульбашки та крахи ICO і NFT

Ethereum став "основною опорою" буму ICO — на початку 2017 року його ціна була менш ніж 10 доларів, а до січня 2018 року злетіла понад 1400 доларів. Але коли бульбашка ICO лопнула, Ethereum постраждав навіть більше, ніж Bitcoin. Наприкінці 2021 року, після піку цін на тлі буму NFT, ціна Ethereum поступово знижувалася, і ця тенденція тривала до 2024 року.

Класифікація крахів

На основі аналізу ми поділяємо крахи криптовалют на різні категорії: "крахи рівня вимирання" (падіння понад 80%), як у 2011 та 2017-2018 роках; "значні корекції" (падіння на 50%-80%), як під час пандемії COVID-19 і на початку цього року; "звичайна волатильність" (падіння на 20%-50%).

Моделі відновлення після різних типів краху також різняться: для екстремальних крахів повне відновлення займає 3-4 роки, і після відновлення часто спостерігається "надмірне зростання" у 2,5-5 разів; цикл відновлення після значних корекцій становить 18-30 місяців.

Під час великих крахів ліквідність не просто зменшується — вона майже "зникає". Спред між цінами купівлі та продажу збільшується у 5-20 разів, глибина ринку на піку тиску зменшується на 60%-90%; обсяги торгів на початку паніки зростають на 300%-800%, а на етапі "капітуляції інвесторів" можуть перевищити 1000%. Це створює порочне коло: падіння цін призводить до зменшення ліквідності, зменшення ліквідності посилює волатильність цін, а ще більша волатильність ще більше стискає ліквідність.

Чи можемо ми передбачити крах заздалегідь?

Дані bitsCrunch чітко показують відмінності у поведінці різних типів інвесторів під час краху. Для роздрібних інвесторів кореляція між падінням цін і панічними розпродажами становить 87% — вони сильно залежать від настроїв у соціальних мережах, а їхня поведінка "купувати дорого, продавати дешево" залишається надзвичайно стабільною.

А ось поведінка інституційних інвесторів зовсім інша: 65% інституцій під час краху застосовують "контрциклічну стратегію купівлі", їхні навички управління ризиками сильніші, але якщо вони вирішують продавати, це лише посилює масштаб краху; водночас інституції набагато чутливіші до макроекономічних факторів, ніж роздрібні інвестори.

Настрої у соціальних мережах можуть слугувати "раннім попереджувальним сигналом" про великі крахи, відображаючи ринкові ризики за 2-3 тижні до подій; а пошукові запити у Google на кшталт "Bitcoin crash" — це "запізнілий індикатор", який досягає піку вже під час самого краху. Крім того, коли "індекс страху та жадібності" опускається нижче 20, точність прогнозу великих ринкових коливань сягає 70%.

Однією з найпомітніших змін у динаміці ринку криптовалют є те, що під час кризи його кореляція з традиційними ринками постійно зростає. Волатильність ринку криптовалют синхронізується з цінами на акції, а з цінами на золото має зворотну кореляцію. Зокрема, під час кризи коефіцієнт кореляції між Bitcoin і S&P 500 становить 0,65-0,85 (висока позитивна кореляція), з золотом — від -0,30 до -0,50 (середня негативна кореляція), а з VIX (індекс страху) — 0,70-0,90 (дуже висока позитивна кореляція).

Таким чином, ми можемо визначити низку "ранніх індикаторів попередження": зниження мережевої активності, індекс страху та жадібності, дивергенція RSI (індекс відносної сили, може попереджати за 2-4 тижні), розширення кредитних спредів тощо.

Висновок

Крахи криптовалют — це не випадкові події: вони мають закономірності, причини та еволюційну траєкторію. Хоча цей ринок усе ще дуже волатильний, він стає все більш аналізованим, передбачуваним і навіть певною мірою керованим.

Розуміння цього потрібно не для того, щоб уникати волатильності, а щоб навчитися з нею співіснувати. Крахи ще будуть, але вони дедалі більше нагадуватимуть бурю, а не цунамі.