Гонконгу потрібна революція ліквідності

1. Проблема Гонконгу не в активах, а в ліквідності

Капітальний ринок Гонконгу ніколи не страждав від нестачі якісних активів. Понад 70% компаній, що входять до складу індексу Hang Seng, отримують основну частину доходів з материкового Китаю, охоплюючи такі галузі, як технології, фінанси, споживчий сектор, медицина та інші сектори з високим потенціалом зростання. У 2022 році на ринку акцій Гонконгу було понад 2 500 компаній, а загальна ринкова капіталізація перевищила 40 трильйонів гонконгських доларів, що ставить якість і масштаб активів серед провідних у світі. Проте ринок скорочується у тиші:

• У 2023 році середньоденний обсяг торгів на основному ринку акцій Гонконгу становив лише 112 мільярдів гонконгських доларів, що на понад 40% менше від піку 2021 року; для порівняння, денний обсяг торгів на Nasdaq часто перевищує 200 мільярдів доларів США;
• З 2022 по 2023 рік загальний обсяг фінансування IPO на ринку акцій Гонконгу знижувався два роки поспіль, а у 2023 році обсяг фінансування становив лише 7% світового ринку IPO, поступаючись Nasdaq, Нью-Йоркській фондовій біржі та навіть National Stock Exchange of India;
• Цінова різниця між акціями однієї компанії на A-акціях і H-акціях зберігається тривалий час, у секторах фінансів, енергетики H-акції часто котируються з дисконтом понад 30% до A-акцій.

У чому ж проблема?

Ліквідність.

Згідно зі звітом Bank for International Settlements (BIS) за 2023 рік, хоча коефіцієнт покриття ліквідності (LCR) та чистий коефіцієнт стабільного фінансування (NSFR) на ринку Гонконгу відповідають регуляторним вимогам, глибина ринку та активність торгів значно поступаються основним міжнародним фінансовим ринкам. Без ліквідності немає ефективного механізму формування ціни; без постійного попиту навіть найкращі активи важко конвертувати у вартість.

2. Старий двигун вже не працює. Де нова рушійна сила?

Уряд Гонконгу не залишився осторонь. З 2022 року Гонконгське грошово-кредитне управління та Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів спільно запровадили низку інноваційних політик:

• Січень 2023 року: видано перші ліцензії на діяльність платформ для торгівлі віртуальними активами, HashKeyExchange, OSL та інші стали ліцензованими установами;
• Червень 2024 року: офіційно набрав чинності «Закон про випуск стейблкоїнів», який регулює випуск стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, таких як USDH, HKDC;
• Перший квартал 2025 року: грошово-кредитне управління запускає систему реєстрації RWA, перша хвиля охоплює токенізовані продукти на облігації, фонди нерухомості та сировинні товари.

Фактично, у сфері регуляторних інновацій цифрових фінансів Гонконг вже випереджає Сінгапур і Дубай, поступаючись лише ЄС. Але ці інститути — лише «канали», а не «джерела». Згідно з дослідженням ринку Hong Kong Exchanges and Clearing за 2023 рік, понад 60% інституційних інвесторів вважають, що Гонконгу бракує ефективного механізму перетворення інноваційної політики на ринкову ліквідність.

Фінансовому ринку Гонконгу потрібен новий двигун, який справді зможе об'єднати капітал, активи та трафік.

3. RWA-брокери: нові організатори ліквідності

У традиційних фінансах брокери, біржі, маркет-мейкери мають свої ролі. Але в епоху RWA (Real World Assets) цього вже недостатньо.

Суть RWA — це відображення реальних активів — акцій, облігацій, нерухомості, сировинних товарів — у вигляді цифрових прав через блокчейн. За прогнозом PwC, глобальний ринок RWA до 2027 року досягне 16 трильйонів доларів США, а частка Азіатсько-Тихоокеанського регіону перевищить 35%.

Для цього потрібні не лише торгові майданчики, а й новий організатор, здатний поєднати активи, капітал і трафік.

Цю роль і виконують RWA-брокери (XBrokers).

XBrokers — це новий тип організатора ліквідності:

• З одного боку — прямий контакт із публічними компаніями, надання їм цільового фінансування та рішень для постійної ліквідності;
• З іншого боку — робота з інвестиційними спільнотами, об'єднання розрізненого капіталу та трафіку в організований попит;
• Створення довгострокової та стійкої ринкової динаміки через механізми стейкінгу, позики під цінні папери, токенізовані стимули тощо.

Чому?

• Публічним компаніям потрібні канали для передачі на ринок цільового фінансування, пакетів прав на прибуток від акцій тощо;
• Інвесторам і спільнотам потрібен вхід, щоб об'єднати капітал, трафік і довіру, перетворюючи їх на реальний попит;
• Ринку потрібен механізм, який з'єднає первинний і вторинний ринки, капітал і трафік, активи та деривативи.

Сам по собі RWA не є панацеєю, токенізація активів — лише перший крок. Щоб справді розкрити ліквідність, потрібна ключова роль: RWA-брокер (XBrokers), адже суть RWA — це відображення реальних активів на блокчейні. Потрібен не лише торговий майданчик, а й новий тип організатора, здатного інтегрувати активи (публічні компанії), капітал (роздрібні/інституційні інвестори), трафік (спільноти). Саме для цього створено XBrokers.

4. Фінансова революція для Гонконгу

Довгий час RWA вважався найбільш перспективним напрямком блокчейну, але завжди залишався у пастці «є активи, немає ліквідності; є технологія, немає ринку». Поява XBrokers докорінно змінить цю ситуацію. Це не просто додавання нової інституції, а перебудова механізму, пробудження ліквідності. Оскільки традиційна фінансова архітектура вже не здатна активізувати оцінку гонконгських акцій, поєднання RWA (реальні активи) та нових XBrokers — це прорив. Коли RWA і XBrokers поєднуються, виникає нова можливість: менший капітал може забезпечити більшу ліквідність.

• Первинний ринок: дисконтові підписки, механізми локапу, формування початкового попиту та створення дефіциту;
• Вторинний ринок: через токенізацію та зручну торгівлю перетворює попит первинного ринку на стійку торгову динаміку;
• Ліквідний леверидж: публічні компанії можуть за допомогою невеликих резервів або акцій забезпечити кратний ринковий попит;
• Ринковий цикл: капітал, трафік, активи циркулюють у замкнутому циклі, формуючи позитивні очікування та механізм формування ціни.

Це не просто новий фінансовий інструмент, а революція ліквідності, що означає:

• Інвестори отримують більш справедливі та ефективні канали участі;
• Публічні компанії можуть з мінімальними витратами підвищувати ринкову капіталізацію та розширювати можливості фінансування;
• Структура ліквідності всього ринку переосмислюється

Це не порожній футуризм, а реальність, що вже відбувається. Інституційний дизайн уряду Гонконгу, пілотні ринкові експерименти, інноваційна модель JU.COM поступово формують чіткий шлях. RWA-брокери — ключовий елемент для побудови нової фінансової екосистеми Гонконгу.

Висновок: новий прапор Гонконгу

Гонконгу потрібна нова історія.

У минулому він був відомий як «Азійський міжнародний фінансовий центр»; у майбутньому він матиме новий ярлик: глобальний центр ліквідності, що працює на RWA. Гонконгу потрібна революція ліквідності.

І серцевина цієї революції — не наслідувати Wall Street, а створити власний фінансовий механізм через поєднання з моделлю XBrokers, запропонованою JU.COM.

Коли RWA та XBrokers працюють разом, це приносить не лише технологічні інновації, а й інституційні та ринкові зміни. Гонконг більше не буде лише додатком Wall Street, а стане творцем нового глобального порядку ліквідності.

• Дати Гонконгу змогу знову стати мостом для глобального капіталу
• Дати більше компаніям можливість отримати фінансування
• Дати ринку нову силу у конкуренції з Wall Street щодо ліквідності

Поява RWA-брокерів — це каталізатор усіх цих змін.

RWA — це майбутнє, XBrokers — двигун, Гонконг — стартова точка.

Джерела даних: Гонконгське грошово-кредитне управління, Hong Kong Exchanges and Clearing, IMF, BIS, KPMG, PwC, Morgan Stanley Research

Примітка: Ця стаття написана на основі відкритих політичних документів, ринкових даних та інноваційних практик, з метою сприяння обговоренню та формуванню консенсусу в галузі. Ласкаво просимо до републікації, цитування та обговорення.