Як уряд, що підтримує Bitcoin, опинився під контролем цього краху ринку на 1 трильйон доларів?

Коли Donald Trump увійшов до Білого дому в січні, крипторинки очікували узгодженості між політикою та ціною.

Нова адміністрація виконала частину своїх обіцянок, забезпечивши регуляторну ясність, більш дружній нагляд і найсильніше інституційне вітання, яке Bitcoin коли-небудь отримував.

У результаті спотові ETF різко зросли в активах, корпоративні скарбниці накопичували BTC, а лідери галузі визначили 2025 рік як початок структурного бичачого циклу.

Однак у міру того, як рік минав, він став одним із найжорстокіших спадів ринку, які бачив сектор. Bitcoin впав нижче стартової точки другого терміну Трампа, Ethereum стер місяці зростання, а ширший крипторинок втратив понад $1.1 трильйона лише за 41 день.

Капіталізація крипторинку на спадному тренді (Джерело: The Kobeissi Letter)

Через це експерти галузі заявили, що поточний розпродаж — це не просто чергова корекція. Це структурний розрив, спровокований макроекономічними шоками, посилений кредитним плечем і загострений капітуляцією довгострокових власників.

Це розв'язання протиріччя визначає історію цього ринкового циклу: політична підтримка виявилася вирішальною, але механіка кредитного плеча, ліквідності та макрошоків виявилася сильнішою.

Тарифний шок

Перший каталізатор розпродажу прийшов з Вашингтона, а не з криптополітики.

Розширення тарифів Трампа на Китай, оголошене на початку жовтня, викликало швидку переоцінку глобального апетиту до ризику. Цей крок створив негайну турбулентність на ринках акцій, товарів і валют, але реакція крипторинку була особливо різкою.

У цьому зіграло роль кредитне плече.

Bitcoin та Ethereum увійшли в жовтень із сильною впевненістю в зростанні, підтриманою підвищеним відкритим інтересом і агресивними довгими позиціями.

Однак макрошок Трампа вдарив по цій структурі як уразливе місце. Початковий розпродаж змусив трейдерів із надмірним кредитним плечем закривати свої позиції, що, у свою чергу, знизило ціни й викликало подальші ліквідації.

У результаті каскад 10 жовтня призвів до першої в історії денної свічки Bitcoin у $20,000, супроводжуваної приголомшливими $20 мільярдами ліквідацій.

Навіть після того, як початкова паніка вщухла, структурні пошкодження залишилися: ліквідність зменшилася, волатильність зросла, а ринок став надчутливим до додаткового тиску продажів.

Коментуючи цей вплив на ринок, Кріс Берніске, партнер Placerholder VC, сказав:

“[Я] переконаний, що остання [10 жовтня] різанина зламала крипто на деякий час — важко швидко сформувати стійкий попит після такого обвалу. Цей цикл розчарував більшість, що може паралізувати дії, оскільки люди сподіваються на кращі часи або повернення до попередніх максимумів.”

Отже, те, що почалося як макрополітичне рішення, перетворилося на механічно керовану низхідну спіраль.

Хаос через шатдаун посилює біль

Якщо тарифи були іскрою, то урядовий шатдаун у США, що настав слідом, став прискорювачем краху ринку.

Тривалістю рекордні 43 дні, шатдаун посилив дефіцит ліквідності на традиційних ринках, підірвав апетит до ризику та зменшив глибину торгівлі на ф'ючерсних і деривативних майданчиках.

Крипто було особливо вразливим. Мала ліквідність посилила цінові коливання, змушуючи трейдерів деривативів закривати позиції на тлі розширення спредів і зниження активності маркет-мейкерів.

Крім того, шатдаун у США також порушив макроочікування. Інвестори, які очікували стабільності політики, натомість зіткнулися з невизначеністю, а ринки фінансування посилилися саме тоді, коли крипторинки вже були дестабілізовані примусовими продажами.

Цей подвійний шок — тарифи плюс шатдаун — створив зворотний зв'язок, коли менша ліквідність збільшувала волатильність, а волатильність ще більше зменшувала ліквідність.

Ці події відбувалися попри загальне очікування, що відновлення роботи уряду зменшить тиск. Однак, коли шатдаун нарешті закінчився 13 листопада, ринки майже не відреагували, оскільки структурні пошкодження вже почали закріплюватися.

Кредитне плече, розподіл китів і інституційні відтоки

Ще одним важливим фактором, що посилив серйозність ринкового спаду, стала внутрішня механіка.

Профіль кредитного плеча в крипто, де мільйони трейдерів відкривають позиції з плечем 20×, 50×, навіть 100×, зробив ринок надзвичайно крихким.

Для порівняння, аналітики The Kobeissi Letter зазначили, що навіть 2% внутрішньоденний рух достатній, щоб знищити трейдерів із плечем 100 разів. Тож коли мільйони акаунтів знаходяться на таких рівнях, ефект доміно неминучий.

Аналітики також відзначили, що між 6 жовтня і моментом написання статті ринок пережив три окремі дні з ліквідаціями понад $1 мільярд і кілька сесій із перевищенням $500 мільйонів.

Отже, кожен день ліквідацій викликав подальші примусові продажі, знижуючи ціни й створюючи механічний розпродаж, який не вимагав подальшого погіршення настроїв.

Цей механічний тиск посилився інституційними відтоками, які тихо розпочалися в середині — наприкінці жовтня. Цього місяця Bitcoin ETF зазнали понад $2 мільярди відтоків, що стало їх другим за величиною негативним місяцем із моменту запуску у 2024 році.

Місячні потоки Bitcoin ETF (Джерело: SoSo Value)

Це прибрало ключовий шар підтримки з боку покупців саме в момент, коли кредитне плече розкручувалося.

Але, можливо, найвирішальніша сила виходила від BTC-китів і довгострокових власників.

За даними CryptoQuant, довгострокові власники продали близько 815,000 BTC за останні 30 днів, що є найбільшою хвилею розподілу з січня 2024 року.

Продажі довгострокових власників Bitcoin (Джерело: CryptoQuant)

Їхній продаж перекрив будь-який потенціал зростання, і з огляду на те, що ETF тепер фіксують відтоки, а не припливи, ринок опинився між двома потужними силами: інституційні гроші відступають, а ранні прихильники Bitcoin продають на тлі слабкості.

Разом вони створили стіну постійного й надмірного тиску продажів.

Що ми з цього вчимо?

Урок цього циклу неминучий, враховуючи, що Bitcoin увійшов у 2025 рік із більшим політичним, регуляторним і інституційним імпульсом, ніж будь-коли в історії.

Адміністрація була дружньою. Регулятори були узгоджені. ETF зробили Bitcoin звичним для мейнстрим-інвесторів. Корпорації додавали BTC до балансів рекордними темпами.

І все ж ринок обвалився.

Цьогорічне падіння показало, що крипто нарешті дозріло до класу активів, чутливого до макроекономіки.

Індустрія більше не рухається ізольовано. Вона більше не функціонує незалежно від традиційних фінансових циклів. Підтримка політики важлива, але макрошоки, скорочення ліквідності, динаміка кредитного плеча та поведінка китів важливіші.

Розпродаж також знаменує собою переломний момент у тому, як оцінюється ризик. Крипто входить у фазу, де структурні сили, включаючи умови ліквідності, інституційні потоки, позиціонування деривативів і розподіл китів, переважають над оптимізмом політичних заяв чи психологічним комфортом від впровадження ETF.

По суті, найбільш про-крипто адміністрація в історії США не захистила ринок від його найглибших структурних вразливостей. Натомість вона їх виявила.

Публікація How did a pro-Bitcoin government end up overseeing this $1 trillion market implosion? вперше з’явилася на CryptoSlate.