Bitget App
Cмартторгівля для кожного
Купити криптуРинкиТоргуватиФ'ючерсиEarnЦентрБільше
Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC

ChaincatcherChaincatcher2025/11/23 16:42
Переглянути оригінал
-:原文标题:Bitget Wallet 研究院:1460% 涨幅之后,重新审视 ZEC 的价值基础

Наративи та емоції можуть створювати міфи, але саме фундаментальні фактори визначають, наскільки далеко ці міфи можуть зайти.

Оригінальна назва: Bitget Wallet Research: Після зростання на 1460% — переосмислення фундаментальної цінності ZEC

Оригінальний автор: Lacie Zhang, дослідник Bitget Wallet

 

Початок міфу, передумови краху

За останні лише два місяці Zcash ($ZEC) став найяскравішим фокусом усього крипторинку. З кінця вересня ціна зросла з $50 до недавнього максимуму $730, що становить зростання на 1460%, а FDV піднявся до історичного максимуму за 8 років — $13B.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 0

Ще більше підняли емоції численні топові лідери думок: @naval, @0xMert_, @CryptoHayes та інші впливові особи своїми закликами стали каталізатором, що спровокував FOMO на ринку, залучивши безліч KOL, роздрібних інвесторів і навіть деякі фонди до переоцінки цього старого ланцюга. Рідкісний випадок — як англомовний, так і китайськомовний CT активно обговорюють ZEC, наративи приватності та повернення ZK-технологій, і Privacy, здається, знову стає головною темою «наступного великого тренду» на крипторинку.

Однак за цим, здавалося б, гарячим і ідеальним наративом деякі ключові фундаментальні питання залишаються поза увагою: Чи дійсно економічна модель майнерів ZEC, безпека мережі та активність взаємодії на ланцюгу здатні підтримати FDV понад 100 мільйонів доларів? Дослідницький інститут Bitget wallet допоможе вам розібратися в цьому матеріалі.

ZEC знаходиться на порозі класичних Hardware–Price Scissors в історії PoW

Перед обговоренням життєздатності будь-якого PoW-проекту, економічні стимули для майнерів найкраще відображають здатність ланцюга акумулювати цінність.

Давайте разом підрахуємо нинішній період окупності для ZEC:

1) Z15 Pro: найпопулярніший майнер на сьогодні

Найбільш обговорюваний на ринку та найпопулярніший серед майнерів новий флагманський майнер ZEC — Bitmain Antminer Z15 Pro, його технічні характеристики такі:

• Хешрейт: 840 KH/s

• Споживана потужність: 2780 Вт, фактична робота близько 2560 Вт

• Енергоефективність: 0.302 KH/Вт

Зараз на офіційному сайті є лише ф'ючерси на Z15 Pro, доставка у квітні 2026 року, ціна $4,999. Тим, хто не хоче чекати, можна спробувати купити б/у на чорному ринку приблизно за 5w rmb.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 1

2) Хешрейт і прибутковість майнінгу ZEC: вражаючий щоденний прибуток

За останні два місяці висока прибутковість ZEC швидко залучає новий хешрейт, загальний хешрейт мережі почав суттєво зростати, а складність вже увійшла у фазу підвищення. З графіка видно, що ціна ZEC (жовта лінія) наприкінці вересня вийшла з бокового руху, а хешрейт (світло-фіолетова) і складність (темно-синя) синхронно піднялися. Це означає, що майнери вже реагують на зростання ціни.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 2

На момент написання статті ключові параметри мережі Zcash:

• Загальний хешрейт: 13.31 GH/s

• Складність мережі: 118.68M

• Нагорода за блок: 1.5625 ZEC

Для розрахунку щоденного прибутку ми підставляємо параметри Z15 Pro у калькулятор прибутковості майнінгу, використовуючи стандартні налаштування майнера:

• Комісія пулу: 2%

• Тариф на електроенергію: $0.08 / кВт·год

• Щоденні витрати на електроенергію: $5.34 (2.78 кВт × 24 години × $0.08/кВт·год)

У результаті отримуємо вражаючу цифру: чистий щоденний прибуток одного Z15 Pro майже $60 (UTC+8)! І, згідно з історичними даними, така висока прибутковість тримається вже понад тиждень.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 3

3) Період окупності: надзвичайно рідкісний високий ROI

Припускаючи, що складність мережі та ціна на електроенергію залишаються стабільними, розрахуємо період окупності для Z15 Pro за ціною ф'ючерсу $4,999.

Для відображення реальних витрат беремо амортизацію майнера на 5 років (1826 днів):

• Щоденна амортизація обладнання: $2.74

• Чистий щоденний прибуток з урахуванням амортизації: близько $56.04 (UTC+8)

Отже, статичний період окупності одного Z15 Pro становить лише близько 89 днів, що еквівалентно річній прибутковості у 410%.

Ця цифра надзвичайно рідкісна в історії PoW — навіть можна сказати, аномальна:

• Період окупності майнерів BTC у періоди зростання зазвичай становить 12–24 місяці

• ROI майнерів у часи PoW ETH — 300–600 днів

• Будь-які PoW-проекти з окупністю менше 120 днів (FIL, XCH, RVN тощо) майже завжди переживали крах після зростання

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 4

4) Огляд кейсів: Hardware–Price Scissors, що повторюються

Hardware-Price Scissors — це сценарій «збору врожаю», який неодноразово повторювався в історії PoW-майнінгу: майнери купують обладнання за завищеними цінами на піку ціни монети та FOMO (ROI здається дуже низьким, окупність — лише 4 місяці). Однак, коли майнери нарешті отримують обладнання (зазвичай із затримкою понад 3 місяці) і хешрейт різко зростає, великі гравці продають на піку, і майнери стикаються з «подвійним ударом» — ціна монети падає вдвічі, а виробіток також зменшується вдвічі, і обладнання миттєво перетворюється на дорогий металобрухт.

• У травні 2021 року Chia спричинила глобальний дефіцит жорстких дисків. Тоді ціна XCH злетіла до $1,600, а статичний період окупності для ранніх інвесторів у диски скоротився до менше 130 днів (UTC+8). Така надприбутковість миттєво викликала хвилю нарощування потужностей по всьому світу. Але потім настав «ефект ножиць»: попри падіння ціни монети, раніше замовлені диски продовжували підключатися, і загальний хешрейт мережі після піку ціни продовжував зростати, а період окупності швидко зріс із 30 днів до понад 3,000 днів.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 5

Дані по майнеру IceRiver KS1 показують, що в середині 2023 року його період окупності був лише 150 днів (UTC+8). На відміну від Chia, ціна KAS навіть продовжувала зростати. Але навіть у такій ситуації майнери зазнавали збитків, оскільки темпи зростання хешрейту значно перевищували темпи зростання ціни монети. Швидка ітерація промислових ASIC і масове розгортання призвели до експоненціального зростання складності мережі. Попри стабільну ціну монети, через різке зростання складності період окупності KS1 невідворотно зріс до 3,500 днів.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 6

Хешрейт ZEC перебуває в небезпечній зоні, де історично відбувалися 51% атаки

Окрім економічної моделі майнінгу, ще одним визначальним ризиком є безпека мережі та масштаб хешрейту. Для PoW-ланцюгів «загальний хешрейт + вартість 51% атаки» безпосередньо визначають, чи може ланцюг залишатися самодостатнім при високій оцінці.

1) Загальний хешрейт: лише як у середнього біткоїн-майнінгу

На момент написання статті загальний хешрейт ZEC становить близько 13.31 GSol/s. Якщо врахувати, що один Z15 Pro має хешрейт 0.00084 GSol/s, потрібно лише близько 14,857 майнерів Z15 Pro, що відповідає енергоспоживанню близько 40 МВт — це рівень середнього або малого біткоїн-майнінгу.

З точки зору масштабу хешрейту вся мережа Zcash має надзвичайно слабку безпекову основу, і вже потрапила у зону ризику, де багато малих PoW-ланцюгів зазнавали успішних 51% атак.

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 7

2) Вартість атаки: теоретично лише кілька мільйонів доларів

Зазвичай для запуску 51% атаки потрібно контролювати понад 50% хешрейту мережі одночасно. Якщо для ZEC потрібно близько 16,000 майнерів Z15 Pro, то атакуючому достатньо орендувати або купити кілька тисяч пристроїв, щоб контролювати понад 50% хешрейту.

Груба оцінка:

• Вартість одного Z15 Pro — ~$5,000, при замовленні від 300 штук можна отримати знижку до 10%

• Контроль хешрейту ~8,000 пристроїв → вартість максимум ~$40M, енергоспоживання для атаки — близько 20 МВт

• Якщо орендувати або купувати б/у, реальні стартові витрати можуть становити кілька мільйонів доларів

На публічному ланцюгу з FDV майже 100 мільйонів доларів, для потенційної атаки достатньо інвестувати лише кілька мільйонів у хешрейт — це серйозний структурний ризик, який не можна ігнорувати.

3) Порівняння з основними ланцюгами: величезна різниця в безпеці

Щоб дати вам більш наочне уявлення, порівняємо з іншими великими PoW-ланцюгами:

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 8

Що ще важливіше, нинішній хешрейт ZEC не лише значно нижчий за BTC/LTC/KAS та інші основні PoW-ланцюги, а навіть такі ланцюги, як ETC, BTG, VTC, BSV, які вже зазнавали 51% атак, у момент атаки мали вищий хешрейт, ніж зараз у ZEC. Це означає, що безпека мережі ZEC фактично вже знаходиться у небезпечній зоні для атак.

Ончейн-дані показують, що реальне використання ZCash досі дуже обмежене

Попри те, що наративи навколо ZEC останнім часом стають дедалі гарячішими, ончейн-дані дають більш тверезий погляд — реальне використання суттєво відрізняється від нинішнього FDV у сотні мільйонів доларів.

Від обсягу транзакцій і активних адрес до розміру екосистеми — реальна активність мережі Zcash далека від тієї, яку підказує динаміка ціни:

• Середньодобова кількість транзакцій за останній місяць — 15,000–18,000 на день, що становить лише 1%–2% від великих публічних ланцюгів

• Як для приватного ланцюга, більшість транзакцій залишаються прозорими, shielded-транзакції становлять менше 10%

Після зростання на 1460% переосмислюємо фундаментальну цінність ZEC image 9

Переоцінка, коли ринок повертається до тверезості

Наративи, емоції, ефект знаменитостей і пастки майнерів разом підняли старий восьмирічний проект на вершину інформаційного простору. Але за цією видимою активністю, якщо повернутися до трьох основних речей блокчейну: економічна життєздатність, безпека мережі та ончейн-адопція, ZEC демонструє зовсім іншу картину.

Це:

• Майнінгова схема з періодом окупності лише 89 днів і річною прибутковістю 410%

• Хешрейт лише на рівні середнього біткоїн-майнінгу, вартість 51% атаки — лише кілька мільйонів доларів, обсяг транзакцій і щоденна активність — лише 1%–2% від основних публічних ланцюгів, а частка використання функцій приватності — менше 10% для PoW-ланцюга

Історія неодноразово доводила: надкороткий період окупності (надвисокий ROI) часто є передвісником краху майнінгу та обвалу ціни монети.

Чи стане ZEC винятком — я не можу стверджувати.

Але закони криптосвіту незмінні: наративи й емоції можуть створювати міфи, але саме фундаментал визначає, як далеко ці міфи підуть.

 

Рекомендоване до читання:

Переписування сценарію 2018 року: чи призведе завершення шатдауну уряду США до стрімкого зростання ціни Bitcoin?

1.1 billions доларів стейблкоїнів зникли: у чому справжня причина ланцюгових вибухів DeFi?

Огляд події MMT squeeze: ретельно спланована гра зі збору коштів

 

0

Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.

PoolX: Заробляйте за стейкінг
До понад 10% APR. Що більше монет у стейкінгу, то більший ваш заробіток.
Надіслати токени у стейкінг!

Вас також може зацікавити

Bitcoin утримує підтримку на рівні 84 000 доларів як чемпіон: ціль відскоку після перепроданості цього тижня — 94 000 доларів

Bitcoin успішно утримав підтримку на рівні 84 000 доларів і цього тижня може відскочити до 94 000 доларів. Якщо ціна впаде нижче 80 000 доларів, можливе зниження до 75 000 доларів. Ринкові настрої надзвичайно ведмежі, але короткострокова перепроданість може спровокувати відскок.

MarsBit2025/11/25 02:47
Bitcoin утримує підтримку на рівні 84 000 доларів як чемпіон: ціль відскоку після перепроданості цього тижня — 94 000 доларів

Що буде з ціною DOGE після лістингу GDOG ETF від Grayscale?

Ціна Dogecoin стикається з опором на рівні 0,1495 долара, короткострокова підтримка знаходиться на рівні 0,144 долара. Дебют DOGE ETF від Grayscale не зміг підвищити ціну, а масові продажі з боку великих гравців продовжують чинити тиск. Технічний аналіз вказує на нейтрально-ведмежий тренд, відсутні чіткі сигнали розвороту. Резюме створено Mars AI

MarsBit2025/11/25 02:47
Що буде з ціною DOGE після лістингу GDOG ETF від Grayscale?

BitMine знову інвестує великі кошти та купує 70 000 ETH! Частка у володінні перевищила 3% від загальної циркуляції мережі, Tom Lee: Ethereum у найгіршому випадку впаде лише до 2 500 доларів

BitMine Immersion Technologies збільшила свої позиції на 69,822 ETH, довівши загальний обсяг до 3.62 мільйонів ETH, що становить 3% від обігу, із загальними активами у 11.2 billions доларів. Tom Lee вважає, що співвідношення ризику до винагороди для ETH є асиметричним, а потенціал для зниження обмежений.

MarsBit2025/11/25 02:47
BitMine знову інвестує великі кошти та купує 70 000 ETH! Частка у володінні перевищила 3% від загальної циркуляції мережі, Tom Lee: Ethereum у найгіршому випадку впаде лише до 2 500 доларів