Індустрія майнінгу Bitcoin переживає найсерйознішу економічну кризу за 15 років історії. На момент публікації ціна Bitcoin коливається біля позначки 92,870 доларів, що на 27,67% нижче жовтневого максимуму в 126,000 доларів. Це коригування безпосередньо призвело до краху прибутковості майнінгу, поточна хешрейт-ціна становить 1,075 Eh/s і знаходиться на високому рівні. Галузевий аналіз показує, що майнери перебувають у «найжорсткішому середовищі прибутковості за всю історію», більшість операторів щодня отримують дохід нижчий за собівартість, а період окупності нового покоління майнерів перевищив 1000 днів. Майнерам, ймовірно, доведеться масово продавати Bitcoin для підтримки грошового потоку, що може створити порочне коло і ще більше знизити ціну Bitcoin.
Маржа прибутку продовжує погіршуватися, хешрейт-ціна впала до структурного мінімуму
Крах прибутковості майнінгу триває вже чотири місяці. Згідно з доповіддю JPMorgan, у листопаді середній щоденний дохід майнерів від блочних винагород становив лише 41,400 доларів/EH/s, що на 14% менше порівняно з попереднім місяцем і на 20% менше в річному вимірі. Поточна хешрейт-ціна стабілізується в діапазоні 38.3–39.44 доларів/PH/s, що лише трохи вище точки беззбитковості у 40 доларів/PH/s. Як тільки цей рівень буде пробито, велика кількість майнерів буде змушена вимикати обладнання, щоб уникнути збитків.
Загальна обчислювальна потужність мережі у листопаді трохи знизилася на 1% до 1074 EH/s, але у грудні очікується подальше зростання понад 1100 EH/s, що призведе до посилення конкуренції та суттєвого розмивання доходу на одиницю потужності. TheMinerMag зазначає, що це не короткострокова волатильність, а структурний мінімум. У грудні складність майнінгу очікується на рівні 150.56 трильйонів, що ще більше скоротить прибутковість. Щоденний дохід дрібних майнерів на TH/s становить лише 0.0334 долара — це найнижчий показник з 2023 року. Публічно торговані майнінгові компанії, такі як CleanSpark, нещодавно вирішили достроково повністю погасити кредитну лінію, отриману під заставу Bitcoin у Coinbase, що символізує загальну тенденцію майнерів до зниження кредитного навантаження, пріоритету збереження готівки та підвищення ліквідності, замість подальшого агресивного розширення операцій.
Коригування ціни Bitcoin посилює тиск на майнінг
Bitcoin знизився з листопадового максимуму у 110K доларів до мінімуму на початку грудня у 83K доларів, після чого відновився до діапазону 92.9K доларів. Падіння ціни приблизно на 18% безпосередньо зменшило дохід майнерів, оскільки винагорода за майнінг прив’язана до ціни BTC. Період окупності нового покоління майнерів вже перевищив 1000 днів, а до наступного халвінгу (очікується у 2028 році) залишилося лише близько 850 днів, що означає, що більшість майнерів не зможуть окупити витрати до халвінгу.
Баланс галузевих активів і зобов’язань реагує на погіршення умов. У листопаді загальна ринкова капіталізація публічних майнінгових компаній скоротилася на 16% до 59 мільярдів доларів. Багато майнерів намагаються диверсифікувати доходи, переходячи до AI/HPC високопродуктивних обчислень, але у короткостроковій перспективі вони все ще сильно залежать від ціни Bitcoin.
Якщо майнери масово продаватимуть Bitcoin
Криза прибутковості може змусити майнерів прискорити продажі активів, що створює ще більший ризик зниження ціни. 6 листопада майнери продали 1,898 BTC за середньою ціною 102,600 доларів, і навіть гаманець майнера, який не працював 14 років, перемістив 150 BTC, що ще більше посилило тиск на пропозицію на ринку.
Історично продажі майнерів часто посилювали падіння цін. Наразі фінансова ставка вже стала від’ємною, а ринкові настрої стають дедалі песимістичнішими. Якщо хвиля продажів триватиме, Bitcoin може знову протестувати підтримку на рівні 83,000 доларів, створюючи порочне коло «падіння ціни → погіршення прибутковості → ще більше продажів».
Акції майнінгових компаній під сильним тиском, відновлення не приховує фундаментальної кризи
З середини жовтня акції майнінгового сектору зазнали колективного обвалу:
- MARA Holdings (MARA) впали на 50% від максимуму, до 11.91 долара;
- CleanSpark (CLSK) впали на 37%, до 13.70 долара;
- Riot Platforms (RIOT) впали на 32%, до 15.22 долара;
- HIVE Digital Technologies (HIVE) впали найбільше — на 54%, до 3.16 долара.
Майнінг Bitcoin переживає найскладніший період за 15 років, рекордно низька прибутковість може змусити майнерів продовжувати масові продажі Bitcoin, що може ще більше знизити ціну. Зі зростанням складності та наближенням наступного халвінгу майнерам доведеться значно підвищувати ефективність або диверсифікувати бізнес, інакше ще більше обладнання буде змушене вийти з експлуатації. Ця хвиля коригування — не короткострокова турбулентність, а глибока структурна проблема. Інвесторам слід уважно стежити за динамікою гаманців майнерів і інтенсивністю продажів, щоб оцінити подальші ризики зниження Bitcoin.
