Автор: Сан, Deep Tide TechFlow
2 грудня голова SEC Paul Atkins у своїй промові на Нью-Йоркській фондовій біржі заявив, що інноваційні правила звільнення для криптовалютних компаній набудуть чинності з січня 2026 року.
Нові правила інноваційного звільнення для криптовалютних компаній можна простежити до плану Project Crypto, оголошеного в липні цього року, але через призупинення роботи уряду вони були тимчасово відкладені. Тепер, коли їх знову згадали та підтвердили впровадження, це викликало значну увагу та обговорення на ринку.
Однак чи дійсно ця політика, на яку покладають великі надії, зможе принести весну для криптоіндустрії?
Основний зміст нових правил інноваційного звільнення
Згідно з оприлюдненими SEC деталями, інноваційне звільнення включає три ключові фактори.
По-перше, сфера звільнення. Будь-яка організація, яка розробляє або управляє бізнесом, пов’язаним із криптоактивами, може подати заявку, включаючи торгові платформи, DeFi-протоколи, емітентів стейблкоїнів і навіть DAO.
Термін інноваційного звільнення становить 12-24 місяці, протягом якого проєкти повинні подавати спрощену інформацію, а не повний реєстраційний документ S-1.
По-друге, вимоги до відповідності. Хоча проєкти користуються звільненням, вони все одно повинні відповідати базовим стандартам відповідності, таким як впровадження процедур KYC/AML, подання квартальних звітів про діяльність, проходження регулярних перевірок SEC тощо.
Для проєктів, що залучають роздрібних інвесторів, обов’язково потрібно впровадити механізми захисту інвесторів, включаючи попередження про ризики та обмеження інвестицій.
Нарешті, стандарти класифікації токенів. SEC у цьому інноваційному звільненні поділяє цифрові активи на чотири категорії: товарні (наприклад, BTC), функціональні (утилітарні токени), колекційні (NFT) та токенізовані цінні папери.
Перші три категорії можуть бути виведені з-під регулювання цінних паперів, якщо вони відповідають умовам «достатньої децентралізації» або «повної функціональності».
Критика
Політика вимагає, щоб усі проєкти, які беруть участь у звільненні, впроваджували «розумні процедури верифікації користувачів», що безпосередньо суперечить ідеї децентралізації у криптоіндустрії та викликало значні суперечки у спільноті DeFi.
Згідно з новими правилами, DeFi-протоколи повинні розділяти пули ліквідності на дві категорії: ліцензовані пули для відповідних інвесторів і відкриті пули для всіх користувачів.
Ліцензовані пули підпадають під більш м’яке регулювання, але повинні верифікувати особу кожного учасника. Такі вимоги, без сумніву, «традиціоналізують» криптофінанси.
Ще більше занепокоєння викликають технічні вимоги до модифікації.
SEC рекомендує проєктам DeFi використовувати такі стандарти токенів, як ERC-3643, які вбудовують у смарт-контракти функції верифікації особи та обмеження переказів.
Якщо кожна транзакція повинна перевіряти білий список, а токени можуть бути заморожені централізованою організацією, чи залишиться DeFi тим, чим ми його знаємо?
Ця вимога також суперечить попередній позиції засновника Uniswap Hayden Adams щодо спротиву обов’язковій ідентифікації.
Навіть якщо погодитися з вимогами до відповідності, політика на практиці все одно стикається з великою невизначеністю.
SEC не надала чітких кількісних стандартів для політики м’якого регулювання для достатньо децентралізованих проєктів — ніхто не знає, чи буде цей стандарт базуватися на кількості вузлів, розподілі токенів чи інших факторах.
Така невизначеність дає регуляторам величезну дискреційну владу і створює невизначеність для команд проєктів.
Ще одне питання — що буде після закінчення терміну звільнення.
Не пізніше ніж через 24 місяці ці звільнені проєкти повинні або завершити реєстрацію, або довести, що вони досягли «достатньої децентралізації». Але якщо SEC вирішить, що проєкт все ще не відповідає стандартам, чи буде вся попередня діяльність піддана ретроспективному розгляду?
А World Federation of Exchanges (WFE) висловила ще одну точку зору: чому криптоактиви мають отримувати особливе ставлення? Якщо кожна нова галузь вимагатиме регуляторних звільнень, справедливість і послідовність всієї регуляторної системи буде під загрозою.
Зображення: Лист WFE до SEC: «Re: SEC Crypto Task Force»
Потенційний позитивний вплив
Попри численні суперечки, політика інноваційного звільнення дійсно принесла криптоіндустрії певні позитивні зміни, і спільнота загалом вважає це важливою позитивною новиною для галузі.
Зображення: пост блогера @qinbafrank
У політичному плані найпряміший вплив — це зниження витрат на відповідність.
Раніше для того, щоб криптопроєкт міг легально працювати у США, потрібно було витратити мільйони доларів на юридичні послуги та понад рік часу. Тепер, завдяки механізму звільнення, проєкти можуть спочатку розпочати діяльність, а потім поступово вдосконалювати систему відповідності на практиці. Це велика перевага для стартапів з обмеженим фінансуванням.
Крім того, з’явилося більше простору для технологічних інновацій.
Ряд нових криптоконцепцій отримали можливість для експериментів у межах нової системи звільнення, особливо в популярній цього року сфері стейблкоїнів. Завдяки супровідній законодавчій підтримці, очікується встановлення вищих стандартів регулювання, що має велике значення для всієї платіжної системи.
Простір для легального існування американських проєктів
Останніми роками чимало криптопроєктів, які спочатку базувалися у США, вирішили «піти». Ripple переніс частину бізнесу до Сінгапуру, Coinbase певний час розглядала можливість лістингу за кордоном, а багато стартапів з першого дня реєструвалися на Кайманах або BVI, свідомо оминаючи американський ринок.
Основна причина цього відходу — не надто суворе регулювання, а надто нечітке. Модель «регулювання через правозастосування» SEC залишає команди проєктів у невизначеності: те, що сьогодні є легальним, завтра може призвести до отримання Wells Notice. Замість того, щоб ризикувати, краще просто піти.
Політика інноваційного звільнення принаймні формально змінює цю ситуацію: проєкти можуть отримати 12-24 місяці «безпечного періоду» для роботи в чітких рамках, а не нервувати у сірій зоні.
Для команд, які дійсно хочуть працювати легально та обслуговувати американських користувачів, це справді знижує поріг входу.
Але варто зазначити: це не те саме, що «повернення талантів у криптоіндустрію».
Втрата талантів на глобальному крипторинку більше пов’язана з кризою довіри в самій індустрії. Навпаки, якщо під час звільнення виникне хаос, це лише прискорить відтік талантів.
Тож точніше сказати: ця політика відкрила вікно для «проєктів, які хочуть легально працювати у США», але вона не може і не має на меті вирішити фундаментальні проблеми криптоіндустрії.
Висновок
Інноваційна політика звільнення SEC знаменує собою значну зміну підходу США до регулювання криптоіндустрії. Вона намагається знайти золоту середину між «повною забороною» та «повною свободою», і хоча цей шлях не ідеальний і сповнений компромісів і суперечностей, він принаймні дає галузі шанс на розвиток.
Чи буде політика успішною, залежить від багатьох факторів, таких як підхід SEC до виконання, рівень саморегуляції проєктів, технологічний розвиток тощо. Якщо всі сторони зможуть знайти баланс, 2026 рік може стати новою відправною точкою для розвитку криптоіндустрії.
А зараз двері для досліджень лише щойно відкрилися.
