[Англійський довгий тред] Прогноз на 2026 рік: трансформація бізнес-моделі бірж та зростання вбудованого DeFi у додатках

Chainfeeds Огляд:

Гетерогенні дохідні активи, засновані на реальних грошових потоках, очікується, поступово підтвердять відповідність продукту ринку та стануть майбутнім напрямком зростання.

Джерело статті:

Автор статті:

Four Pillars

Думка:

Four Pillars: Зі стабільними монетами, токенізованими цінними паперами та новими криптобанками, які поступово замінюють традиційну фінансову інфраструктуру, централізовані біржі (CEX) стають ключовими вузлами трансформації криптофінансової системи. Останніми роками Coinbase прискорює розширення свого бізнесу шляхом придбання таких платформ, як Echo, Deribit і Liquifi, демонструючи тенденцію розвитку бірж від ролі простого торгового майданчика до багатофункціональної фінансової платформи. Основна зміна полягає в тому, що майбутні точки зростання більше не залежать від торгових комісій, а походять з моделей доходу, не пов’язаних із торгівлею, таких як підписка, кастодіальні послуги, платіжний бізнес, дохідні продукти тощо. Причина проста: спотова та деривативна торгівля вже давно досягли зрілості, мають обмежене зростання, але сильно залежать від ринкових настроїв і характеризуються високою циклічністю. Водночас CEX мають природні переваги у сфері регуляторних дозволів, кастодіальних можливостей для інституцій, кросчейн-сумісності, охоплення користувачів і легального введення коштів, що робить їх найпотужнішими постачальниками криптофінансової інфраструктури. Зі зростанням міграції фінансової поведінки користувачів на блокчейн, CEX перетворюються на своєрідний супердодаток, який інтегрує кастодіальні послуги, платежі, дохід, інвестиції та DeFi-інструменти в єдиний продукт, ще більше посилюючи залежність від платформи та мережевий ефект. Структура доходів бірж зазнає глибоких змін. CEO Coinbase Брайан Армстронг зазначав, що протягом наступних п’яти-десяти років підписка та сервісний дохід можуть становити понад 50% доходу компанії, включаючи дохід з ончейн-доходів, стейкінгу, кастодіальних послуг для інституцій, кредитування тощо. Факти також підтверджують цю тенденцію: за останні п’ять років неторговий дохід Coinbase зріс приблизно у 13 разів, а його частка в загальному доході зросла з 3% у 2021 році до 39% у третьому кварталі 2025 року. Ця трансформація свідчить про те, що біржі переходять від високоволатильного, емоційно керованого торгового бізнесу до стабільної, передбачуваної та капіталізованої моделі фінансових послуг. Тим часом різні біржі формують диференційовані стратегії: Coinbase будує платіжну та дохідну мережу на основі екосистеми USDC; Bybit зосереджується на ланцюгу Mantle та новому банку UR, намагаючись зробити сам блокчейн носієм фінансової цінності; Upbit досліджує інтеграцію зі південнокорейським техногігантом Naver, вивчаючи регулювання стабільних монет, електронну комерцію та платіжні рішення. Зі зростанням масштабів, зрілістю регулювання та посиленням інституційної участі, індустрія бірж переходить від епохи лістингу нових монет і конкуренції за ліквідність до етапу "конкуренції фінансової інфраструктури", де основні показники зміщуються від обсягу торгів до обсягу активів — трафіку гаманців — ончейн-активності. Прогнозуючи наступний рік, вбудований DeFi (in-app DeFi) та стійкі дохідні активи стануть новим фокусом конкуренції. З поширенням дебетових карток на основі стабільних монет, ончейн-банківських рахунків та систем миттєвих платежів, користувачі зможуть отримувати ончейн-доходи через гаманці, біржі чи платіжні додатки, не розуміючи складних DeFi-інструментів. Водночас інституціоналізовані DeFi-моделі спонукають біржі та нові криптобанки звертати увагу на активи, що формуються на основі зобов’язань, тобто надавати користувачам більш привабливий дохід, ніж традиційні банки, зберігаючи при цьому безпеку та стабільну ліквідність. Однак на ринку все ще існує структурний дефіцит: активи середнього ризику та доходу з помірним рівнем безпеки та прибутковості залишаються дефіцитними. На даному етапі джерела доходу переважно походять від кредитного спреду, токенізації доходу з державних облігацій та дельта-нейтральних стратегій, але ці моделі сильно залежать від кредитного плеча, великого обсягу торгів або ринкових настроїв, що ускладнює підтримку стабільності в довгостроковій перспективі. Тому між біржами та новими фінансовими платформами відбудеться зміщення фокусу конкуренції: від допомоги користувачам у торгівлі до допомоги в управлінні активами та створенні реальних грошових потоків, а виявлення, побудова та масштабування активів середнього ризику та доходу стане найважливішим продуктом і рушієм зростання на наступному етапі.