Токенізація фінансів: уявна схема великої трансформації американського капітального ринку

Автор: 0xLeoDeng, партнер та інвестиційний директор LK Ventures

4 грудня голова SEC Paul Atkins в інтерв’ю для Fox Business у програмі «Mornings with Maria» озвучив бачення, що «вся фінансова система США протягом двох років може перейти на блокчейн». Це звучить настільки радикально, що навіть нагадує наукову фантастику.

Але якщо на мить відкласти сумніви щодо термінів і сприйняти це як серйозний сценарій майбутнього: якщо це дійсно станеться, якою стане економіка США?

Це не просто технічне оновлення, а повне форматування операційної системи фінансів на базовому рівні. Ось 7 структурних трансформацій:

1. Форма ринку: «машина світлової швидкості», яка ніколи не спить

Першою відчутною зміною стане ритм «серцебиття» ринку.

* Епоха T+0: блискавичний обіг капіталу. Традиційні цикли розрахунків T+1/T+2 стануть історією. Торгівля дорівнює розрахунку, кошти майже не затримуються. Це означає: швидкість обігу капіталу (Velocity of Money) значно зросте, а структурна вартість залучення коштів для економіки знизиться.

* Зникнення «дзвінка про закриття торгів». Ринок працюватиме, як сучасний криптовалютний ринок, 7×24 години безперервно. Це також означає, що емоції та волатильність передаватимуться без фізичних бар’єрів. Період «ринок закрито, поговоримо завтра» зникне, а будь-які новини чи «чорні лебеді» з будь-якої точки світу миттєво впливатимуть на ціни активів.

* Регулювання SEC перетвориться на «режим реального часу». Блокчейн означає абсолютну прозорість. Хто відкриває позиції, хто займається «голим» шортингом, де виснажується ліквідність — регулятори більше не залежать від запізнілих звітів, а можуть напряму моніторити дані на блокчейні. Для маніпуляторів це кошмар; для ринку — це нова справедливість завдяки «вбудованому регулюванню».

2. Банківська система: від «чорної скриньки» до «скляної кімнати»

Перехід на блокчейн завдасть банківській системі значно глибшого впливу, ніж біржам.

* «Напівпублічність» балансу. Коли державні облігації та кредитні активи токенізуються, регулятори та ринок зможуть у реальному часі бачити ліквідність банків і якість застави.

* Ефект «обоюдого меча»: ризики невідповідності активів і пасивів, подібні до SVB (Silicon Valley Bank), легше виявлятимуться заздалегідь; але водночас у світі високої прозорості страх поширюється безперешкодно, і «bank run» може статися швидше й болючіше.

* Все може стати заставою (Collateralization): дебіторська заборгованість, запаси, навіть майбутні грошові потоки компаній можуть стати стандартизованою заставою на блокчейні через смарт-контракти. Ефективність фінансування зросте безпрецедентно, але регуляторний фокус має зміститися з окремих «балансових кредитів» на моніторинг складних «програмованих плечей» на блокчейні.

3. Реальний сектор: революція «гранулярності» капіталу

Це, можливо, недооцінений аспект — блокчейн принесе «демократизацію активів».

* «Мікро-IPO» для малого та середнього бізнесу. Як інтернет-реклама дала змогу малим компаніям знаходити клієнтів, так і блокчейн-фінанси дадуть змогу малому та середньому бізнесу випускати легальні «мікро-цінні папери». Залучення капіталу перестане бути привілеєм гігантів, а капіляри капіталу проникнуть у глибші шари економіки через блокчейн.

* Вивільнення ліквідності нестандартних активів. Офісна будівля, електростанція чи навіть патент — раніше це було доступно лише великим інституціям. У майбутньому ці активи будуть фрагментовані (Fractionalized), і глобальні інвестори зможуть купувати частки, як акції.

Для США це означає, що внутрішні активи отримають значну «ліквідну премію», залучаючи глобальний капітал.

4. Геополітика: «цифрове укріплення» доларової гегемонії

Багато хто помилково вважає, що «блокчейн» означає децентралізацію та ослаблення державної влади, але насправді все навпаки.

Якщо США першими токенізують державні облігації та грошові фонди (MMF), дозволяючи глобальному капіталу купувати доларові активи з мінімальними витратами, максимально швидко та без бар’єрів — це стане найміцнішим ровом для доларової гегемонії.

Порівняно з цим, якщо регулювання та інфраструктура Європи й Азії не встигатимуть, капітал «голосуватиме ногами» і масово перетікатиме у більш ефективну та прозору доларову блокчейн-систему. Це не занепад долара, а «міжпоколінне оновлення грошової інфраструктури».

5. Перебудова ризиків: кризи не зникнуть, а «мутують»

Фінансові кризи епохи блокчейну матимуть зовсім інший вигляд.

* Від «людської паніки» до «збоїв у коді». Баги смарт-контрактів, маніпуляції оракулами, крахи крос-чейн мостів і ланцюгові реакції автоматичних ліквідацій стануть новими джерелами системних ризиків.

* Ефект «скороварки» для криз. Майбутні кризи стануть більш «технічними» та «концентрованими». Вони можуть спалахнути й завершитися за лічені хвилини, а не розтягуватися на місяці, як у 2008 році. Порятунок ринку більше не залежатиме від «переговорів на вихідних», а від «рішень на основі даних» і «патчів у коді».

6. Переможці та переможені: новий розподіл екологічних ніш

Потенційні переможці:
– Будівельники інфраструктури: кастодіальні сервіси на блокчейні, ідентифікація (DID), провайдери легальних оракулів.
– Інвестиційні банки нового покоління: великі керуючі активами, які вміють зводити блокчейн-активи у глобальному масштабі.
– Комплексні фахівці: рідкісні кадри, які розуміють як фінансове регулювання, так і код Solidity.

Ті, хто відчують біль трансформації:
– Традиційні посередники: клірингові палати, реєстратори, брокери, які заробляють на інформаційній асиметрії — якщо не реформуються, їх замінять смарт-контракти.
– Сірий сектор: будь-яка галузь, що залежить від непрозорих, нелегальних потоків коштів, не зможе сховатися під повністю прозорим регулюванням блокчейну.

7. Холодна реальність: напрямок визначено, змінною є лише швидкість

І нарешті, повертаючись до реальності. Повна реалізація за два роки? Майже неможливо.

Вузькі місця пропускної здатності технологій, відставання правової бази, боротьба груп із усталеними інтересами — ці три «гори» неможливо подолати за 24 місяці.

Більш імовірний шлях — поступовий: почати з державних облігацій, ринку репо, частини OTC-деривативів, паралельне існування нової та старої систем, а потім поступове витіснення старого світу.

Але незалежно від темпів, напрямок, який вказав Paul Atkins, є незворотнім. Це не лише технологічна еволюція, а й інстинктивний вибір капіталу на користь більшої ефективності. Майбутнє фінансового ринку США — на блокчейні.