Напередодні оголошення процентної ставки: тиск яструбової політики на зниження ставок, випробування ліквідності та річний іспит для крипторинку

Розділений ФРС і потенційно «яструбине» зниження ставки

Автор: ChandlerZ, Foresight News

О 12 годині ночі за східноазійським часом 11 грудня ФРС оголосить останнє в цьому році рішення щодо процентної ставки. На ринку майже сформувався консенсус, що цільовий діапазон федеральної фондівської ставки, ймовірно, буде знижено ще на 25 базисних пунктів — з 3,75%–4,00% до 3,50%–3,75%, що стане третім зниженням ставки з вересня.

Але замість того, щоб чекати, чи буде зниження ставки, ринок більше цікавить, чи буде це класичне «яструбине» зниження ставки.

За цією тонкою емоцією стоїть глибоко розділений Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC). Частина членів комітету стурбована тим, що ринок праці вже демонструє ознаки слабкості на тлі урядового шатдауну та свідомого скорочення робочої сили компаніями, і подальше утримання ставки на високому рівні лише посилить ризик рецесії; інша частина членів зосереджена на базовій інфляції, яка все ще перевищує ціль у 2%, вважаючи, що поточна ставка вже достатньо обмежувальна, і передчасний перехід до пом'якшення лише створить ще більші інфляційні ризики в майбутньому.

Ще складніше те, що ця дискусія відбувається у період інформаційного вакууму. Через шатдаун уряду США публікація деяких ключових макроекономічних даних була відкладена, і FOMC змушений приймати рішення за неповної інформації, що значно ускладнює комунікацію політики на цьому засіданні порівняно зі звичайними.

Розділений FOMC і новий раунд «яструбиного» зниження ставки

Якщо розглядати це засідання як велику виставу, то «яструбине» зниження ставки в жовтні — це пролог до нинішнього сценарію. Тоді ФРС, з одного боку, знизила цільовий діапазон федеральної фондівської ставки на 25 базисних пунктів, а з іншого — оголосила про офіційне завершення трирічної програми кількісного скорочення з 1 грудня, припинивши подальше скорочення балансу. З точки зору дій, це був явно «голубиний» набір заходів: зниження ставки плюс припинення скорочення балансу, що мало б підтримати ризикові активи.

Однак тоді Пауелл неодноразово охолоджував ентузіазм на пресконференції. Він підкреслював, що зниження ставки у грудні зовсім не гарантоване, і вперше відкрито згадав про серйозні розбіжності всередині комітету. В результаті ставка дійсно знизилася, ФРС продемонструвала схильність до пом'якшення монетарних умов, але долар і прибутковість держоблігацій США зросли, а фондовий та крипторинки після короткочасного зростання швидко втратили набрані позиції.

Голова Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільямс наприкінці листопада чітко заявив, що в короткостроковій перспективі ще є простір для подальшого коригування цільового діапазону федеральної фондівської ставки, що було сприйнято як публічна підтримка нинішнього зниження ставки; у той же час кілька чиновників, включаючи представників Федерального резервного банку Бостона та Канзас-Сіті, неодноразово наголошували, що інфляція все ще перевищує ціль у 2%, а ціни на послуги мають явну інерцію, і в такому середовищі немає гострої необхідності продовжувати пом'якшення. На їхню думку, навіть якщо цього разу ставку знизять ще раз, це радше коригування попередньої політики, а не початок нового циклу пом'якшення.

Прогнози зовнішніх організацій також відображають цю невизначеність. Такі інвестиційні банки, як Goldman Sachs, загалом очікують, що на цей раз dot plot покаже трохи вищу траєкторію зниження ставки після 2026 року, тобто, визнаючи тиск на економічне зростання та зайнятість, ФРС все ж навмисно подасть сигнал ринку не сприймати це зниження як повернення до безперервного пом'якшення.

Три сценарії: як Bitcoin ціноутворюється у макроекономічних розломах

Напередодні засідання позиція Bitcoin досить делікатна. Після зростання у жовтні ціна відкотилася приблизно на 30% і наразі консолідується вище 90 тисяч доларів; водночас чистий приплив до ETF помітно сповільнився порівняно з піком на початку року, деякі інституції почали знижувати середньо- та довгострокові цільові ціни, а занепокоєння щодо високих безризикових ставок поступово проникає у моделі ціноутворення. Сигнал, який дасть це засідання, може спрямувати ринок по трьох абсолютно різних траєкторіях.

Перший — це базовий сценарій, який має найбільшу ймовірність: ставка знижується ще на 25 базисних пунктів, як очікувалося, але dot plot щодо кількості знижень після 2026 року виглядає обережно, а Пауелл на пресконференції знову підкреслює, що не закладає послідовного зниження ставки, все залежить від даних. У такій комбінації ринок у короткостроковій перспективі все ще має підстави реагувати на саме зниження ставки, Bitcoin може спробувати протестувати зону опору біля попереднього максимуму тієї ж ночі, але зі стабілізацією або навіть невеликим зростанням прибутковості довгострокових держоблігацій США, реальна ставка зросте, і стійкість відновлення настроїв буде під питанням, ціна, ймовірніше, буде коливатися на високих рівнях, а не демонструвати стійкий висхідний тренд.

Другий — відносно «голубиний», але менш імовірний позитивний сценарій: окрім зниження ставки, dot plot суттєво знижує середньострокову ставку, натякаючи на можливість ще двох і більше знижень у 2026 році, а післязасіданне комюніке щодо завершення скорочення балансу більше схоже на управління резервами, з чіткішими зобов'язаннями щодо підтримки достатнього рівня резервів. Такий сценарій — це ще одне зниження ставки плюс розворот очікувань щодо ліквідності, що стане суттєвим позитивом для всіх активів з високою дюрацією.

Для крипторинку це означає, що якщо Bitcoin зможе втриматися біля 90 тисяч, у нього з'явиться шанс знову протестувати психологічну позначку у 100 тисяч, а такі активи, як ETH, а також основні DeFi та L2-протоколи, можуть отримати значний надприбуток на тлі повернення ліквідності на блокчейн.

Третій — несподіваний сценарій, який суттєво пригнічує ринковий апетит до ризику: ФРС вирішує не змінювати ставку, або хоча й знижує її, але dot plot суттєво підвищує довгострокову ставку і скорочує кількість майбутніх знижень, сигналізуючи ринку, що жовтень і грудень — це лише страховочне коригування, а високі ставки залишаються головною темою. У такій комбінації долар і прибутковість держоблігацій США, ймовірно, зростуть, і всі активи без грошового потоку, які залежать від оцінки, опиняться під тиском.

У ситуації, коли Bitcoin вже пережив значну корекцію, приплив коштів до ETF сповільнився, а деякі інституції почали коригувати очікування, додатковий негативний макроекономічний наратив може призвести до пошуку нової підтримки. Серед альткоїнів сектори з високим левереджем та «чисто історіями» стануть першочерговими цілями для ліквідацій у такому середовищі.

Для учасників крипторинку ця ніч засідання більше схожа на дату експірації макроекономічного опціону.

Як на американському фондовому ринку, так і в історії Bitcoin, більшість засідань FOMC мають схожий ритм. Протягом першої години після оголошення рішення — це поле битви для емоцій, алгоритмів і ліквідності, коли свічки на графіку різко коливаються, але напрямок ще не визначений; справжній тренд зазвичай проявляється лише після завершення пресконференції, коли інвестори ознайомляться з dot plot і економічними прогнозами, і стає очевидним протягом наступних 12–24 годин.

Рішення щодо ставки визначає поточний ритм, а напрямок ліквідності, ймовірно, визначить другу половину цього циклу.