«Ми можемо зачекати й спостерігати за розвитком економіки». Голова Федеральної резервної системи Павел під час пресконференції зробив обережну заяву, і ця фраза швидко стала ключовою приміткою до розуміння подальшої динаміки ринку після цього зниження ставки.
О 12:00 за східноазіатським часом 11 грудня Федеральна резервна система оголосила, що знижує цільовий діапазон ставки федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3,50%–3,75%. Це третє поспіль зниження ставки на 25 базисних пунктів з вересня цього року. Після серії знижень ставки внутрішні розбіжності у ФРС та обережна позиція Павела щодо майбутньої політики, навпаки, викликали ще складніші коливання на фінансових ринках.
1. Прийняття рішення: очікуване зниження ставки та внутрішні розбіжності
Хоча рішення ФРС про зниження ставки було очікуваним для ринку, сам процес ухвалення рішення та сигнали, які пролунали після засідання, були досить складними. Нижче наведена таблиця підсумовує ключову інформацію цієї зустрічі:
У заяві за підсумками засідання знову з’явилася фраза про те, що “ступінь і час” майбутніх коригувань політики залежатимуть від наступних даних. Це ринок розцінив як чіткий сигнал від ФРС: будь-яке подальше пом’якшення політики матиме значно вищий поріг.
2. Диференціація та волатильність після зниження ставки
Після оголошення рішення глобальні фінансові ринки відреагували “імпульсивно”, і різні класи активів швидко розійшлися у динаміці.
● Традиційні активи: американські акції відреагували позитивно, індекс Dow Jones зріс приблизно на 1%, а індекс регіональних банків, чутливих до ставок, підскочив на 3,3%. Одночасно зросли ціни на облігації, а дохідність 10-річних казначейських облігацій США знизилася.
● Валютний і товарний ринки показали іншу картину: індекс долара знизився приблизно на 0,6%, досягнувши мінімуму за понад місяць; дорогоцінні метали зміцнилися, срібло оновило максимум; на ринку нафти відбулося V-подібне відновлення.
● Найбільшу увагу привернув ринок криптовалют, де спостерігалася типова реакція “всі позитивні новини вже враховані”. Наприклад, ціна bitcoin після оголошення рішення спочатку різко зросла, але швидко відкотилася більш ніж на 2,2%. Інші основні криптовалюти, такі як ethereum, також показали схожу динаміку зростання і подальшого відкату.
3. Чому зниження ставки викликало ринкову турбулентність?
Причина такої розбіжності на ринку полягає не у самому зниженні ставки, а у глибших сигналах, які пролунали під час цієї зустрічі.
● По-перше, ринок дотримується принципу “купуй на очікуваннях, продавай на фактах”. Це зниження ставки на 25 базисних пунктів вже було повністю враховано у цінах, і коли очікування справдилися, частина інвесторів вирішила зафіксувати прибуток, що призвело до корекції цін активів.
● По-друге, політичний курс зміщується до “обережності” та “обмеженості”. Аналітики Goldman Sachs чітко зазначили, що ФРС завершила етап превентивного зниження ставки. Подальші зниження ставки повністю залежатимуть від того, чи погіршиться ситуація на ринку праці. Павел також наголосив, що поточна ставка вже знаходиться “на верхній межі нейтрального діапазону”, і ФРС цілком може “зачекати й спостерігати”.
● Крім того, ФРС опинилася у складній ситуації. З одного боку, ринок праці вже демонструє ознаки охолодження, що є основним драйвером цього зниження ставки. Внутрішні оцінки ФРС показують, що дані про нові робочі місця поза сільським господарством за останні місяці могли бути завищені, а реальний приріст зайнятості може становити лише 80–90 тисяч на місяць.
● З іншого боку, інфляційний тиск все ще зберігається. Улюблений інфляційний індикатор ФРС (PCE) все ще значно перевищує ціль у 2%. Павел частково поклав відповідальність за інфляцію на тарифну політику адміністрації Трампа, вважаючи, що це призвело до “одноразового цінового шоку”. Поєднання “зниження зайнятості” та “стійкої інфляції” робить ухвалення рішень для ФРС надзвичайно складним.
4. Ринок уважно стежитиме за даними про зайнятість і політичними змінними
У майбутньому динаміка фінансових ринків залежатиме головним чином від розвитку двох ключових змінних.
● Ключова змінна 1: “термометр” ринку праці. Як зазначають у Goldman Sachs, доцільність подальшого пом’якшення політики залежатиме від того, чи досягнуть дані про ринок праці “вищого порогу”. Більшість ринкових інституцій вважають, що якщо до весни 2026 року приріст зайнятості поза сільським господарством залишатиметься нижчим за 100 тисяч, а рівень безробіття перевищить 4,5%, це може стати тригером для нового зниження ставки ФРС. В іншому випадку ФРС, ймовірно, знизить ставку лише 1–2 рази за рік.
● Ключова змінна 2: політичні виклики незалежності політики. Політичний тиск з боку Білого дому посилює занепокоєння ринку щодо послідовності майбутньої політики. Президент США Трамп після оголошення рішення розкритикував зниження ставки як недостатнє і повідомив, що вже визначився з кандидатурою наступника Павела. Аналітики зазначають, що майбутній голова ФРС та його політичні уподобання стануть важливим фактором для ринкових очікувань.
5. Криптовалюти: переплетення незалежної логіки та макроекономічного впливу
Для ринку криптовалют вплив політики ФРС є більш складним. Це не просто “зниження ставки — добре для ризикових активів”.
● Механізм ліквідності важливіший за рівень ставки. Професійні аналітики зазначають, що ринок повинен більше звертати увагу на те, чи ФРС поповнює ліквідність у фінансовій системі через операції (наприклад, купівлю держоблігацій), адже це безпосередньо впливає на бажання та можливості маркет-мейкерів котирувати ризикові активи, такі як криптовалюти. Якщо буде лише зниження ставки без реального поліпшення ліквідності, реакція ринку може бути стриманою.
● “Управління очікуваннями” визначає динаміку цін. В історії криптовалют неодноразово траплялося, що після зниження ставки ціни падали, оскільки ринок уже заздалегідь врахував позитивні новини, а трейдери фіксували прибуток. Це відповідає логіці нинішньої динаміки bitcoin — “зростання з подальшим відкатом”.
● Чутливість різних монет суттєво відрізняється. Через меншу глибину торгів та зазвичай вищий рівень кредитного плеча, альткоїни більш чутливі до змін вартості капіталу, ніж bitcoin. У разі скорочення ліквідності або посилення волатильності ринку альткоїни часто падають у відсотковому відношенні сильніше.
● Крім того, потенційне підвищення ставки Банком Японії як ще один важливий макроекономічний чинник може через відтік глобальної ліквідності створити короткостроковий тиск на крипторинок. Деякі аналітики вважають, що ринок криптовалют може увійти у фазу консолідації, яка триватиме до середини 2026 року, готуючись до наступного циклу.
Глобальні ринки зараз переживають ключову трансформацію: ФРС змістила фокус політики з “запобігання економічному спаду” на “складний баланс між інфляцією та зайнятістю”. Повернення у заяві формулювання про “ступінь і час” встановлює вищий поріг для майбутніх знижень ставки.
Павел поклав провину за інфляцію на тарифи, а Трамп висловив невдоволення масштабом зниження ставки. Це тонке протистояння між центральним банком і Білим домом додає ще більше невизначеності до перспектив монетарної політики у 2026 році. Для таких передових ризикових активів, як криптовалюти, ера необмеженої ліквідності вже завершилася, і ринок у більш складному, залежному від конкретних економічних даних макросередовищі знову шукатиме напрямок.
