Наприкінці 2025 року засновник Binance Чанпен Чжао (CZ) на конференції Bitcoin Middle East кинув виклик одному з найміцніших консенсусів криптосвіту. Він публічно заявив, що написаний у коді «чотирирічний цикл халвінгу» може вже не діяти, і що може настати безпрецедентний «суперцикл».
Ця заява не була голослівною — вона точно пробила колективну ілюзію ринку щодо простих історичних закономірностей, показавши, що базова нарація Bitcoin переживає фундаментальний зсув парадигми від «циклічних імпульсів» до «структурних трендів». Рушійна сила вже повністю перейшла від змагання майнерів за хешрейт до глибокої гри глобального капіталу та макроекономічних течій.
1. Цикл халвінгу: «Святий Грааль», якому поклоняються, але який буде відкинуто
Понад десять років «чотирирічний цикл» Bitcoin був як точний припливний годинник, що визначав кожну хвилю ентузіазму та відчаю на ринку. Цей ритм закладено в оригінальних налаштуваннях Сатоші Накамото: кожні 210 000 блоків (приблизно чотири роки) винагорода за майнінг зменшується вдвічі.
● Відлуння історії: Три попередні халвінги у 2012, 2016 та 2020 роках без винятку викликали надзвичайні бичачі ринки зростання ціни у 12-18 місяців після події, часто на порядок-два. Ця модель «кодування дефіциту — ринковий фідбек» була простою й потужною, ставши «біблією» для планування оновлення майнерів і інвестиційних циклів усіх учасників.
● Фундамент логіки: Ядро цієї теорії — визначеність шоку пропозиції. Халвінг різко та безпосередньо скорочує швидкість появи нових монет, і за умови стабільного чи зростаючого попиту це неминуче веде до переоцінки ціни. Ця модель, що повністю керується внутрішнім протоколом, довгий час робила Bitcoin ізольованою економічною лабораторією.
Однак будь-яка модель працює лише доти, доки її ключові припущення не зруйновані. Коли ринкова капіталізація Bitcoin перевищила трильйон доларів і проникла в глибини мейнстрімної фінансової системи, гравітація зовнішнього світу стала неминучою. Старий маятник почав давати збої у більш потужному полі тяжіння.
2. Новий домінатор: три реальні рушії «суперциклу»
«Суперцикл» — це не просто довший бичачий ринок, а принципово новий механізм формування ціни. Це означає, що право визначати ціну Bitcoin перейшло від внутрішніх протоколів до зовнішнього, складного, постійного та масштабного реального попиту. Його рухають три незворотні рушії.
1. Інституціоналізація: від маргінального трафіку до якоря стабільності
Схвалення у 2024 році в США спотового ETF на Bitcoin стало епохальною фінансовою інженерією. Це створило легальний канал для залучення трильйонів традиційного капіталу у Bitcoin, повністю змінивши природу ринкових грошей.
● Якісна зміна структури капіталу: ETF приносять не «розумні гроші», а «ліниві гроші». Пенсійні фонди, суверенні фонди, страхові активи розподіляються програмно та через ребалансування. Вони не вивчають графіки халвінгу, а лише дотримуються довгострокових пропорцій активів. Такий попит стабільний, постійний і повністю відв’язаний від ритму халвінгу.
● «Постійний локап» пропозиції: Публічні компанії на кшталт MicroStrategy купують Bitcoin як стратегічний резервний актив для балансу. Це не спекулятивна купівля-продаж, а стратегічне «видалення» з обігу. За даними ончейн-аналітики, частка «довгострокових холдерів», які не рухали монети понад рік, неодноразово досягала історичних максимумів, формуючи жорстку підтримку ціни.
2. Макроекономізація: цифровий індикатор глобальної ліквідності
Коли кореляція Bitcoin з індексом Nasdaq часто перевищує золото, він вже не може бути ізольованим від глобальних макронаративів.
● Консенсус хеджування девальвації фіатних валют: У постпандемічну епоху, коли баланси центральних банків постійно зростають, абсолютний алгоритмічний дефіцит Bitcoin різко контрастує з потенційною надемісією суверенних валют. Він вже не просто «цифрове золото», а «опціон на зростання» проти девальвації довіри до сучасної монетарної системи. Сила цього попиту глибоко пов’язана з очікуваннями реальних ставок (особливо у США) та станом державних фінансів.
● Багатовимірний інструмент геополітики: В умовах нормалізації фінансових санкцій та інструменталізації контролю капіталу нейтральність і стійкість до цензури мережі Bitcoin надають їй унікальну стратегічну цінність. Такий попит важко кількісно оцінити традиційними моделями, але він додає ціні особливу «премію за ризик».
3. Утилітаризація: від протоколу зберігання до базового мережевого шару
Наратив про зберігання вартості вже достатньо сильний, але розвиток екосистеми формує ще потужнішу другу криву зростання.
● Прорив Layer 2: Стабільне зростання місткості та обсягів платежів у Lightning Network, а також експерименти зі смарт-контрактами (RGB, BitVM) повільно, але впевнено руйнують міф про «завантаженість мережі Bitcoin і високі комісії». Bitcoin поступово еволюціонує від простої розрахункової мережі до програмованої інфраструктури Інтернету цінностей.
● Фундамент цифрової цивілізації: Після численних стрес-тестів ринку та політики безпека, децентралізація та стійкість мережі Bitcoin отримали остаточне підтвердження. На тлі зростання цифрового суверенітету у світі консенсус щодо Bitcoin як нейтральної, відкритої цифрової інфраструктури укорінюється серед технологічних і мисленнєвих лідерів, породжуючи мотивацію до холдингу, що виходить за межі цінових спекуляцій.
3. Протистояння парадигм: боротьба маятника циклів і хвиль тренду
Зміна парадигм яскраво проявляється у сучасних ринкових даних.
● «Деградація» волатильності: Традиційний цикл супроводжувався маятником емоцій — від крайньої жадібності до повного відчаю, а волатильність (Volatility) мала різкі піки й провали. На ранніх етапах «суперциклу» волатильність «згладжується», але «подовжується»: різкі одноденні падіння рідшають, але середньострокові корекції, викликані макроекономічними подіями, стають частішими, оскільки інституційні інвестори здійснюють програмний продаж для управління ризиками.
● «Втрата чинності» та «відродження» індикаторної системи: Традиційні ончейн-індикатори, як-от MVRV (співвідношення ринкової капіталізації до реалізованої вартості), неодноразово пробивали свої верхні межі. Це пов’язано з тим, що щоденні чисті надходження в ETF — новий, невидимий на блокчейні «зовнішній реалізований капітал» — постійно піднімають дно. Аналітикам доводиться креативно поєднувати дані про потоки традиційних фінансів і ончейн-активність, щоб отримати повну картину.
● «Зниження статусу» халвінгу: Халвінг не втратив значення, але його роль змінилася з «режисера» бичачого ринку на важливу «пресконференцію» у довгостроковому бичачому тренді. Він залишається ключовим ритуалом для підсилення наративу дефіциту, але подальша цінова динаміка дедалі більше визначається макроліквідністю (наприклад, політикою ставок ФРС) і ритмом інституційних алокацій.
4. Свідчення даних: як старі закономірності руйнуються у новій реальності
Теоретичні суперечки потребують підтвердження даними. Сьогодні на ринку є щонайменше три явища, що чітко вказують на структурні зміни:
1. Кореляція з американськими акціями перетнула критичну межу: Під час банківської кризи 2023 року та після неї ковзаюча кореляція Bitcoin з індексом S&P 500 неодноразово була значно позитивною і тривала довше. Це свідчить, що системні ризики та зміни ліквідності стали більш потужним і миттєвим драйвером ціни, ніж халвінг.
2. «Холдінг» монет виходить за межі циклів: За даними Glassnode, незалежно від ціни — на піку чи на дні — кількість адрес із ненульовим балансом і обсяг довгострокового холду стабільно зростають. Це доводить, що велика база холдерів, орієнтованих на віру та довгострокову алокацію, вже сформована, що послаблює циклічний тиск продажів.
3. Зниження впливу майнерів: Халвінг безпосередньо б’є по доходах майнерів, і історично їхній продаж був важливим джерелом тиску на дні циклів. Сьогодні, з диверсифікацією каналів інституційних покупок і тим, що майнери самі хеджують ризики фінансовими інструментами (наприклад, ф’ючерсами), маржинальний вплив продажів майнерів на ринок суттєво знизився.
5. Навігація по новій карті
Попередження CZ — це чіткий сигнал. Воно не означає, що шлях у майбутнє буде легким, а радше проголошує кінець епохи сліпої навігації за старими картами. Суть «суперциклу» — це неминучий етап після дорослішання Bitcoin: він має навчитися виживати й оцінюватися у складній, взаємопов’язаній, багатофакторній глобальній фінансовій екосистемі.
Для кожного учасника ринку нові правила гри вже очевидні:
● Для інвесторів: Потрібно підняти важливість «макроциклу ставок» до рівня, а то й вище, ніж «циклу халвінгу». Слідкувати за балансом ФРС, індексом волатильності S&P (VIX) так само важливо, як і за хешрейтом.
● Для будівельників: Можливості в екосистемі Bitcoin розширюються від чистої фінансової спекуляції до інновацій базових фінансових протоколів (наприклад, випуск активів, забезпечене кредитування) на основі його безпеки.
● Для спостерігачів: Щоб зрозуміти Bitcoin, потрібно одночасно розуміти глобальну монетарну політику, технологічний прогрес і геополітику. Він став цифровою призмою, що відображає складність світу.
Зрештою, Bitcoin, можливо, не втратив своїх циклів, а просто став частиною більшого, потужнішого економічного циклу. Його серцебиття починає резонувати з серцем світової економіки. Саме цей перехід від «ритму коду» до «резонансу світу» і є справжньою захопливою супернарацією «суперциклу».
