Ціна EthenaENA

Ethena - це інноваційний протокол синтетичного долара, розроблений для забезпечення стабільної, масштабованої та стійкої криптовалюти, USDe, з метою вирішення обмежень існуючих стейблів у рамках екосистеми децентралізованого фінансування (DeFi). Проект впроваджує новий механізм створення крипто-нативного стабільного активу, незалежного від традиційної банківської інфраструктури.

У своїй основі Ethena прагне вирішити властиву централізацію та залежність від традиційних фінансових систем, які характеризують багато популярних стейблів. Ці стейбли часто залежать від аудованих фіатних резервів, що зберігаються в банках, що робить їх вразливими до цензури, регуляторних тисків та контрагентських ризиків. Візія Ethena - запропонувати дійсно децентралізовану та бездозвільну альтернативу.

Центром Ethena є USDe, синтетичний долар, забезпечений дельта-нейтральним хеджованим ставленням до Ethereum (ETH) та іншими ліквідними похідними. Процес починається з того, що користувачі вносять ліквідні токени стейкінгу (LSTs), головним чином стейкований ETH, до протоколу Ethena. Щоб зберегти його прив’язку до долара США, Ethena використовує дельта-нейтральну хеджувальну стратегію. Це передбачає відкриття відповідної короткої позиції на ринках постійних ф'ючерсів проти забезпечення, яке було внесено. Наприклад, якщо Ethena утримує 1 ETH як забезпечення, вона відкриє коротку позицію на постійному ф'ючерсі ETH рівної вартості. Ця стратегія має на меті нейтралізувати цінову волатильність основного забезпечення ETH, забезпечуючи, щоб чиста вартість забезпечення плюс позиція похідних залишалася стабільною в доларовому еквіваленті, незалежно від коливань цін ETH.

Окрім стабільності, Ethena впроваджує концепцію "Інтернет-облігації", яка розроблена для генерації доходу. Цей дохід походить з двох основних джерел: винагороди за стейкінг, отримані на внесеному забезпеченні ETH, та процентні ставки від коротких позицій на постійних ф'ючерсах. Процентні ставки - це періодичні платежі, що обмінюються між трейдерами, які утримують довгі та короткі позиції на ринках постійних ф'ючерсів, зазвичай позитивні, коли ринок є висхідним (довгі платять коротким) та негативні під час падіння (короткі платять довгим). Поєднуючи ці два джерела доходу, Ethena має на меті запропонувати привабливий дохід для своїх користувачів.

Екосистема Ethena також включає sUSDe (стейкований USDe). Користувачі можуть стейкати свої USDe, щоб отримати sUSDe, яке потім накопичує дохід, згенерований протоколом. Вартість sUSDe відносно USDe зростає з часом, відображаючи накопичені винагороди від стейкінгу та процентних ставок. Цей механізм дозволяє тримачам USDe безпосередньо брати участь у генерації доходу протоколу.

Ключові переваги підходу Ethena включають його заявлену стійкість до цензури, оскільки його забезпечення є крипто-нативним і не пов'язано з традиційним банківством. Його масштабованість також є значущим фактором, оскільки протокол може масштабуватися, поки є достатня ліквідність ETH та глибина ринку деривативів. Аспект генерації доходу, зокрема "Інтернет-облігація", представляє собою новий спосіб отримання повернення в рамках стейблів.

Однак інноваційна модель Ethena не без ризиків і викликів. Основною проблемою є волатильність процентних ставок. Хоча зазвичай позитивні, процентні ставки можуть стати негативними під час тривалих ведмежих ринків або в умовах екстремального ринкового страху. Тривале негативне значення процентних ставок може знищити дохід, згенерований протоколом, і потенційно навіть призвести до збитків, якщо негативне фінансування перевищує винагороди за стейкінг ETH.

Ще одним важливим ризиком є ризик контрагентів, пов’язаний з централізованими біржами, на яких Ethena відкриває свої короткі позиції з деривативами. Хоча Ethena має на меті диверсифікацію між кількома біржами та впровадження надійного управління ризиками, платоспроможність та операційна цілісність цих бірж залишаються критичною вразливістю. Ризик смарт-контрактів також постійно присутній у DeFi-протоколах, що вимагає постійних аудитів і заходів безпеки. Ризик ліквідації, хоча і пом’якшений дельта-нейтральною стратегією, теоретично може виникнути з екстремальних ринкових збоїв або збоїв у обчислювальних даних. Більше того, протокол може зіткнутися зі зростаючою регуляторною увагою, оскільки зростає, враховуючи еволюцію регуляцій стейблів.

Ринкова позиція Ethena виразно відрізняється, зосереджуючи увагу на створенні ніші дійсно децентралізованого та дохідного стейбла. Вона відрізняється від стейблів з фіатним забезпеченням, таких як USDT та USDC, а також навіть алгоритмічних стейблів завдяки своєму специфічному механізму хеджування. Її потенційний вплив на екосистему DeFi є значним, пропонуючи нову примітиву для ліквідності та доходу, яка може глибоко інтегруватися в різні децентралізовані додатки.

На завершення, Ethena представляє собою сміливий експеримент у світі стейблів, пропонуючи крипто-нативний, стійкий до цензури синтетичний долар з інтегрованим механізмом доходу. Хоча концепція "Інтернет-облігації" та дельта-нейтральна хеджувальна стратегія пропонують привабливі переваги, потенційні користувачі та інвестори повинні уважно розглянути властиві ризики, зокрема ті, що пов'язані з динамікою процентних ставок та залежністю від інфраструктури централізованих бірж. Довгостроковий успіх Ethena залежатиме від її здатності вирішувати ці виклики та довести стійкість свого новаторського підходу в різних ринкових умовах.