Markaziy bank mustaqilligining nozik ustunlari: AQSh pul-kredit siyosati va global bozorlarga tahdidlarni baholash

AQSh Federal Reserve, uzoq vaqtdan beri iqtisodiy barqarorlikning tayanchi sifatida qaralgan, endi yuz yildan ortiq vaqt ichidagi eng bevosita muammoga duch kelmoqda. Prezident Donald Trumpning Federal Reserve gubernatori Lisa Cookni lavozimidan chetlatishga urinishlari — bu harakat huquqiy asosga ega emas — Federal Reserve mustaqilligiga bo‘lgan ishonch inqirozini keltirib chiqardi. Ushbu voqea, 2025 yilga xos bo‘lsa-da, pul-kredit siyosatiga siyosiy bosim o‘tkazishning tarixiy naqshlarini takrorlaydi va inflyatsiya, moliya bozorlari hamda dollar global ustunligiga uzoq muddatli ta’sir ko‘rsatishi mumkin.

Tarixiy Pretsedent: Nixonning Soyasi

1970-yillar ogohlantiruvchi saboq beradi. Prezident Richard Nixonning 1971 yilda Federal Reserve raisi Arthur Burnsga pul-kredit siyosatini yumshatish uchun bevosita bosim o‘tkazishi stagflyatsiya inqirozini keltirib chiqardi. Nixonning ittifoqchisi bo‘lgan Burns bu bosimga bo‘ysundi va natijada 1974 yilga kelib inflyatsiya darajasi 12% ga yetdi, S&P 500 esa 44% ga qulab tushdi. Drechsel tomonidan 2023 yilda o‘tkazilgan tadqiqot iqtisodiy zararlarni aniqladi: Nixon harakatlariga o‘xshash siyosiy bosim zarbalari AQSh narxlar darajasini olti oy ichida 8% dan ko‘proqqa oshirishi mumkin. Bu inflyatsion spiral Federal Reserve obro‘sini yemirdi, global bozorlarni beqarorlashtirdi va dunyo markaziy banklarini dollardan diversifikatsiyalashga majbur qildi.

Trumpning Lisa Cookga Qarshi Chorlovi: Noaniqlikning Yangi Davri

Trumpning 2025 yil avgust oyida Lisa Cookni ishdan bo‘shatish harakati — u Federal Reserve gubernatori sifatida xizmat qilgan birinchi qora tanli ayol — Federal Reserve Act asosida huquqiy asosga ega emas, chunki unda faqat “asosli sabab” bo‘lsa, lavozimdan chetlatish mumkinligi ko‘rsatilgan. Biroq, siyosiy aralashuv tahdidi o‘ziyoq bozorlarda o‘zgaruvchanlikni keltirib chiqardi. S&P 500 bir haftada 6% ga tushib ketdi, oltin esa 8% ga oshdi, chunki investorlar xavfsiz aktivlarga o‘tishni boshladilar. AQSh Dollar Index (DXY) 0.3% ga pasaydi, bu esa dollar barqarorligiga ishonchning kamayganini ko‘rsatadi.

Huquqshunoslar Trumpning Cookka nisbatan “aldovchi xatti-harakatlar” haqidagi da’volari dalillarga ega emasligini ta’kidlamoqda va Adliya departamenti ham ayblov qo‘ymagan. Biroq, asosiy xabar aniq: Federal Reserve mustaqilligi bosim ostida. Agar sudlar Trump foydasiga qaror chiqarsa, kelajakda har qanday administratsiya Federal Reserve’ni qisqa muddatli siyosiy manfaatlar uchun qurol sifatida ishlatishi mumkin bo‘ladi va bu uning siyosatdan xoli institut sifatida harakat qilish imkoniyatini zaiflashtiradi.

Global Bozorlarga Ta’sir: To‘lqinli Oqibatlar

Siyosiylashtirilgan Federal Reserve global moliyaviy tizimni uch asosiy yo‘nalishda beqarorlashtirishi mumkin:
1. Inflyatsion Bosimlar: Institutsional kafolatlar bo‘lmasa, Federal Reserve uzoq muddatli narx barqarorligidan ko‘ra qisqa muddatli siyosiy maqsadlarni (masalan, qayta saylanish uchun foiz stavkalarini pasaytirish) ustun qo‘yishi mumkin. Bu inflyatsiyani qayta kuchaytirib, xarid qobiliyati va korporativ foydalarni yemiradi.
2. Valyuta O‘zgaruvchanligi: Dollar dunyo zaxira valyutasi sifatidagi o‘rnini Federal Reserve mustaqilligiga bo‘lgan ishonch ta’minlaydi. Obro‘ning yo‘qolishi dollardan boshqa aktivlarga o‘tishni tezlashtirishi mumkin, bu Xitoyning oltin xaridlari va yevroning so‘nggi kuchayishida ko‘rinmoqda.
3. Aksiya Bozorida Dislokatsiya: Investorlar allaqachon kapitalni inflyatsiyadan himoyalangan aktivlar — Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) va oltin — ga yo‘naltirmoqda. Himoyalangan sohalar (masalan, kommunal xizmatlar, sog‘liqni saqlash) o‘sish aksiyalariga nisbatan yaxshi natija bermoqda, bu esa xavfsizlikka intilishni aks ettiradi.

Investitsion Implikatsiyalar: Mustaqillikdan Keyingi Davrda Harakat Qilish

Investorlar uchun Federal Reserve mustaqilligining yemirilishi strategiyalarni qayta ko‘rib chiqishni talab qiladi:
- Inflyatsiyadan Himoyalangan Aktivlarga Diversifikatsiya Qiling: TIPS, oltin va tovarlar endi inflyatsion kutishlar barqaror bo‘lmagan sharoitda asosiy himoya vositalariga aylandi.
- Portfellarni Qiymat Aksiyalariga Qayta Muvozanatlang: Narx belgilash kuchiga ega kompaniyalar (masalan, energetika, sanoat) inflyatsion zarbalarga yuqori o‘sishdagi texnologik aksiyalarga nisbatan yaxshiroq bardosh bera oladi.
- Siyosat Signallarini Kuzating: Bozor stressining dastlabki belgilarini aniqlash uchun VIX o‘zgaruvchanlik indeksi va Treasury rentabellik egri chizig‘ini kuzating. Egri chiziqning tiklanishi investorlarning Federal Reserve inflyatsiyani nazorat qilish qobiliyatiga shubha qilayotganini ko‘rsatishi mumkin.

Kelajak Yo‘li: Obro‘ni Tiklash yoki Xaosni Qabul Qilish?

Lisa Cookni lavozimdan chetlatish bo‘yicha huquqiy kurash natijasi Federal Reserve kelajagi uchun pretsedent bo‘ladi. Agar sudlar Federal Reserve mustaqilligini qo‘llab-quvvatlasa, bu institut obro‘sini mustahkamlashi va bozorlarda barqarorlikni tiklashi mumkin. Biroq, Trump foydasiga qaror siyosiy ustunlik sari xavfli burilishni bildiradi, bunda pul-kredit siyosati siyosiy kun tartibiga bo‘ysundiriladi.

Hozircha, investorlar markaziy bank mustaqilligi kafolatlanmagan dunyoga tayyor bo‘lishlari kerak. 1970-yillar va 2020-yillar saboqlari aniq: siyosat iqtisodiyotdan ustun bo‘lsa, xarajatni hammamiz tortamiz.

Yangi davrda moslashuvchanlik muhim. Inflyatsiyaga qarshi himoyalanish, valyuta ekspozitsiyasini diversifikatsiya qilish va o‘sishdan ko‘ra barqarorlikni ustun qo‘yish orqali investorlar mustaqillikdan keyingi pul-kredit muhitidagi notinchlikda harakat qila oladilar. Federal Reserve mustaqilligi zaif bo‘lishi mumkin, biroq bozorlarning moslashuvchanligi cheksizdir.