Bitcoin nafaqaga chiqish davri

Kriptovalyuta orqali nafaqaga chiqish investitsiyasining yangi davri boshlandi.

Muallif: Thejaswini M A

Tarjima: Block unicorn

20-asrning katta qismida bu savolga javob juda oddiy edi: bu sizning ish beruvchingiz tomonidan belgilanardi. Kompaniyalar pensiya jamg‘armalarini taqdim etar, investitsiyalarni boshqarar va riskni o‘z zimmasiga olardi. Agar fond yaxshi ishlasa, ular qo‘shimcha daromadni o‘zida saqlab qolardi; agar fond yomon ishlasa, ular yo‘qotishni qoplashardi. Sizda so‘z huquqi yo‘q edi, lekin yo‘qotish ham bo‘lmasdi.

Keyinchalik, 401(k) dasturining paydo bo‘lishi javobgarlikni shaxsning o‘ziga o‘tkazdi. Endi siz investitsiyani tanlaysiz va riskni o‘zingiz ko‘tarasiz. Lekin tanlovingiz to‘liq erkin emas. Ish beruvchi hanuzgacha “eshikbon” rolini o‘ynaydi va faqat “ehtiyotkorlik bilan” tanlangan variantlarni taqdim etadi. Dastlab, sudlar oddiy aksiyalarni nafaqa hisoblari uchun haddan tashqari xavfli deb hisoblashgan. Keyinchalik, indeks fondlari juda passiv deb topilgan. Ehtiyotkorlik ta’rifi o‘zgarib bormoqda, lekin ota-onalarcha yondashuv hanuz saqlanib qolmoqda.

2025-yil 15-oktabrda Morgan Stanley chegaralarni qayta belgiladi. Kompaniyaning 16 000 nafar moliyaviy maslahatchisi endi har qanday mijozga, jumladan IRA va 401(k) hisoblariga ega bo‘lganlarga ham bitcoin investitsiyasini tavsiya qilishi mumkin. Minimal boylik talabi yo‘q, agressiv riskga chidamlilik talabi ham yo‘q. Bitcoin shunchaki obligatsiyalar va ko‘k chip aksiyalari bilan bir qatorda, AQSh keksalarining hayotini moliyalashtiruvchi investitsiya portfellarida paydo bo‘ldi.

Risk juda katta. AQShda jami nafaqa aktivlari 45.8 trillion dollarni tashkil qiladi. Agar aktivlarning atigi 1% kriptovalyutaga yo‘naltirilsa ham, bu bozorda 270 milliard dollar oqimini anglatadi. Agar 2% bo‘lsa, bu 500 milliard dollardan oshadi.

Bu orqadagi go‘zal matematik prinsip nima? Men bu borada ba’zi fikrlarimni baham ko‘rmoqchiman.

Morgan Stanley kriptovalyuta orqali nafaqa investitsiyasining yangi davrini boshladi

Faqat o‘tgan yil oktabr oyigacha Morgan Stanley kriptovalyutaga kirishni 1.5 million dollardan ortiq aktivga ega, agressiv riskga chidamli va soliqqa tortiladigan brokerlik hisobiga ega mijozlar bilan cheklab kelgan. Nafaqa hisoblari esa butunlay taqiqlangan edi.

Endi bu cheklovlar yo‘q.

Maslahatchilar mijozlar uchun to‘g‘ridan-to‘g‘ri bitcoin sotib olmaydi. Buning o‘rniga, ular mablag‘larni tartibga solingan kripto investitsiya mahsulotlariga, asosan BlackRock va Fidelity tomonidan taqdim etilgan bitcoin ETFlariga yo‘naltiradi. Kelajakda, tasdiqlangandan so‘ng, Ethereum va Solana ETFlari ham kiritilishi mumkin.

Kompaniyaning avtomatik portfel tizimi har bir mijozning kripto aktivlariga ta’sirini real vaqtda kuzatib boradi va haddan tashqari konsentratsiyani oldini oladi. Morgan Stanley’ning Global Investment Committee tavsiya qiladi: yosh yoki agressiv investorlar uchun “opportunity growth” portfeli 4% ajratadi, muvozanatli o‘sish portfeli 2%, konservativ yoki daromad strategiyalari esa 0% ajratadi.

Bu cheklovlar huquqiy himoya hisoblanadi. 1974-yilgi “Employee Retirement Income Security Act” (ERISA) qonuniga ko‘ra, bu qonun nafaqa rejalari va “ehtiyotkor” investitsiyani belgilaydi, 401(k) rejasini homiylik qiluvchi kompaniyalar ishtirokchilarning eng yaxshi manfaatlari uchun ishonchli harakat qilish majburiyatiga ega. Agar kompaniya yetarlicha nazorat qilmasdan haddan tashqari xavfli yoki ehtiyotsiz investitsiyalarni taklif qilsa, ishtirokchilar yo‘qotishlar uchun sudga murojaat qilishi mumkin. G‘alaba qozonish uchun da’vogarning isboti shart: ishonchli shaxs noto‘g‘ri investitsiya tanlovi yoki yetarli monitoring qilmagani uchun majburiyatni buzganini ko‘rsatishi kerak.

Morgan Stanley’ning 4% yuqori chegarasi va real vaqtda risk monitoringi aynan shunday da’volardan himoya qilish uchun mo‘ljallangan. Kompaniya konservativ taqsimot cheklovlari va real vaqtda risk monitoringi orqali nafaqaxo‘rlarni kriptovalyuta o‘zgaruvchanligiga beparvo qoldirish ayblovlaridan himoyalanishiga ishonmoqda. Bitcoin 70% ga tushganda, bu himoya ishlaydimi yoki yo‘qmi, hali sinovdan o‘tkazilmagan.

Maslahatchilar kripto tavsiyalarini ichki tizim orqali qayd etishi shart. Muvofiqlik jamoasi mijozlar investitsiya qilishdan oldin o‘zgaruvchanlik bo‘yicha ogohlantirish va riskga chidamlilikni tasdiqlashini ta’minlaydi.

Bitcoin ETF darhol mavjud bo‘lsa-da, Morgan Stanley’ga qarashli E-Trade platformasi 2026-yilda to‘g‘ridan-to‘g‘ri bitcoin, Ethereum va Solana savdosini ishga tushiradi, bu Zerohash infratuzilmasi orqali amalga oshiriladi.

Bu hanuz yuqori darajada tartibga solingan, risk ballari va taqsimot dasturi tomonidan qat’iy cheklangan. Lekin bu kriptovalyutani amalda Morgan Stanley boshqaradigan AQShdagi 80% nafaqa hisoblari orqali kirish mumkin bo‘lgan asosiy investitsiya variantiga aylantirdi.

Nega aynan hozir? Siyosiy imkoniyatlar oynasi endi ochildi

Uchta tartibga soluvchi o‘zgarish Morgan Stanley harakatlari uchun sharoit yaratdi.

Birinchidan, Prezident Trump avgust oyida imzolagan farmon Mehnat Departamenti (DOL) va Qimmatli qog‘ozlar va birja komissiyasiga (SEC) 401(k) va IRAda muqobil investitsiyalar qoidalarini qayta ko‘rib chiqishni buyurdi. Bu farmon nafaqa investitsiyasi chegaralarini amalda qayta yozdi va moliyaviy institutlarga tartibga solish bo‘yicha orqaga qaytish endi muammo emasligini ko‘rsatdi.

Ikkinchidan, iyul oyida imzolangan “GENIUS Act” AQShda birinchi to‘liq stablecoin tartibga solinishi asosini yaratdi. 1:1 dollar zaxirasi va har chorakda audit talab qilinishi orqali bu qonun tizimli zaifliklarni kamaytirdi va institutlarni kripto infratuzilmasi endi tartibga solinganligini ishontirdi.

Uchinchidan, Mehnat Departamenti 2022-yildagi nafaqa rejalari uchun kriptovalyutaga ehtiyotkor yondashuvini bekor qildi. Ishonchli shaxslarga an’anaviy ERISA standartlari asosida kripto investitsiyalarini baholashga ruxsat berish orqali, Mehnat Departamenti kriptovalyutani 401(k) va IRAga kiritishni normallashtirdi, maxsus imtiyoz talab qilinmaydi.

Bu o‘zgarishlar birgalikda tor siyosiy imkoniyat oynasini yaratdi. Morgan Stanley bu imkoniyatdan foydalangan birinchi asosiy boylik boshqaruv kompaniyasi bo‘ldi, Fidelity va Schwab kabi raqobatchilar esa ichki risk qo‘mitasi hanuz ta’sir chegaralarini muhokama qilayotgani uchun sekin harakat qilmoqda.

Wall Street tartibga solish signallarini tahlil qilib, quyidagi xulosaga keldi: hozir kriptovalyutani taklif qilmaslik, uni taklif qilishdan ko‘ra ko‘proq xavf tug‘diradi. Lekin bu o‘zgarishni yanada chuqurroq oqim ham harakatga keltirmoqda: institutlar buni endi “pul qadrsizlanishiga qarshi savdo” deb atashmoqda.

Bu yillar davomida oltin tarafdorlari va bitcoin qo‘llab-quvvatlovchilari ilgari surgan fikrga mos keladi. Markaziy banklar pul bosishni to‘xtatmaydi. Fiat valyutalar xarid qobiliyatini yo‘qotadi. Oltin kabi an’anaviy xavfsiz aktivlar narxi oshmoqda, dollar indeksi esa ko‘p yillik pasayish trendida, investorlar esa cheklangan ta’minotli aktivlarga o‘tmoqda. Ilgari chekka deb hisoblangan g‘oyalar endi institutlar konsensusiga aylandi. Bitcoin endi qadrsizlanishga qarshi aktiv sifatida ishlab chiqilgan: cheklangan ta’minot, shaffof emissiya, ishonchsiz tekshiruv. Pulning o‘zi qayta baholanayotgan bir paytda, bitcoin endi spekulyativ emas, balki kapitalni saqlash vositasi sifatida ko‘rinmoqda.

Keyingi qadamlar

Morgan Stanley’ning qat’iy harakati boshqa nafaqa biznesiga ega boylik boshqaruv kompaniyalariga bosim o‘tkazmoqda. Quyida asosiy ishtirokchilarning hozirgi holati keltirilgan.

Fidelity 2022-yilda komissiyasiz kripto IRAni ishga tushirdi, hozirda spot bitcoin ETFni ham taklif qilmoqda. Eng yirik 401(k) provayderi sifatida, AQSh hisoblarining uchdan biridan ko‘prog‘ini boshqaradi, Fidelity Ethereum va Solana fondlarini ham qo‘shdi. Biroq, u hali kriptovalyutani maslahatchilar tomonidan kundalik boshqariladigan nafaqa portfellariga integratsiya qilmagan.

BlackRock’ning bitcoin ETF (IBIT) 84 milliard dollar aktivga ega, bitcoin ETF bozorining 57% ulushini egallaydi. Bu tarixdagi eng tez o‘sayotgan ETF bo‘lib, 450 kun ichida 100 milliard dollarga yetishi mumkin. BlackRock’ning ustunligi mahsulot yetakchiligida, tarqatish kanallarida emas.

Schwab 2026-yilda spot kriptovalyuta savdosini ishga tushirishni rejalashtirmoqda, asosiy mijozlari Z avlodi bo‘lib, yangi hisoblarning 33% ni tashkil etadi va yoshi 28 dan kichik. Schwab 2026-yil boshida to‘liq mahsulot to‘plamini ishga tushirishni rejalashtirmoqda, lekin hozircha nafaqa hisoblariga kirish ochilmagan.

Vanguard 10 trillion dollar aktivni boshqaradi va ko‘p yillik kripto aktivlarga qarshilikdan so‘ng, uchinchi tomon kripto ETFlariga kirishni o‘rganmoqda. Mijozlar bosimi va BlackRock’ning yangi bosh direktori ta’siri ostida, Vanguard siyosati o‘zgardi va kriptovalyutaga ochiqlik oshdi. Biroq, asosiy ishtirokchilar orasida Vanguard hanuz eng ehtiyotkor hisoblanadi.

Goldman Sachs BNY Mellon bilan hamkorlikda GS DAP platformasi orqali tokenlashtirilgan pul bozori fondlariga e’tibor qaratmoqda va on-chain fond yozuvlari xizmatini taqdim etmoqda. Kompaniya chakana kripto ta’sirini emas, balki tokenlashtirilgan aktivlar infratuzilmasini qurmoqda.

Bank sohasining kengroq qismi ham harakatda. JPMorgan JPM Coin’ni transchegaraviy hisob-kitoblar uchun kengaytirmoqda va kripto fondlariga xizmat ko‘rsatmoqda. Citigroup 2026-yilda raqamli aktivlarni saqlash xizmatini ishga tushirishni rejalashtirmoqda va G7 stablecoin alyansida ishtirok etmoqda. Bank of America, Deutsche Bank, UBS va Barclays bir nechta davlat stablecoin tadqiqot guruhlarida ishtirok etmoqda.

Kuzatishga arziydigan yangi ishtirokchi bu Erebor Bank bo‘lib, Ohio shtatining Columbus shahrida joylashgan va milliarder Palmer Luckey hamda Joe Lonsdale tomonidan asos solingan, ikkalasi ham Trump tarafdorlari. Erebor oktyabr oyida AQSh OCCdan shartli ruxsat oldi. Texnologiya va kriptovalyutaga ixtisoslashgan bu bank sun’iy intellekt va raqamli aktivlar sohasidagi yangi kompaniyalarga xizmat ko‘rsatishni maqsad qilgan. Uning tasdiqlanishi kriptovalyuta bank xizmatlariga ixtisoslashgan institutlar uchun tartibga solish eshiklari ochilayotganini bildiradi.

An’anaviy institutlar kriptovalyutani mavjud boylik boshqaruv infratuzilmasiga integratsiya qilish uchun poygada, yangi ishtirokchilar esa kripto asosli yo‘llarni noldan qurmoqda.

Morgan Stanley harakati kriptovalyutani shaxsiy nafaqa hisoblariga olib kirgan bo‘lsa-da, shtat pensiya fondlari bir yildan ortiq vaqtdan beri bitcoin to‘plab kelmoqda.

Wisconsin va Michigan shtatlari BlackRock IBIT va ARK bitcoin ETFlariga egalik qilayotganini oshkor qildi, jami deyarli 400 million dollar.

Oddiy odamlar va Wall Street institutsional investorlarining riskga bo‘lgan munosabati tezda yaqinlashmoqda. Pensiya fondlari ishonchli majburiyatlar asosida ishlaydi, bu esa boshqaruvchilardan har bir taqsimotni ehtiyotkor va foyda oluvchilarning eng yaxshi manfaatlariga mos ekanini isbotlashni talab qiladi. Agar ular bitcoin investitsiya qilishga tayyor bo‘lsa, bu diversifikatsiya foydasi va assimetrik o‘sish imkoniyati o‘zgaruvchanlik riskidan ustun deb hisoblashgani uchundir.

Endi, Morgan Stanley orqali, nafaqa hisoblari ham bu safga qo‘shildi, bu uzoq muddatli jamg‘armalarning raqamli aktivlarga keng ko‘lamli, biroq yashirin qayta taqsimlanishini ko‘rsatadi. Konservativ strategiyalar ta’sirni portfelning 5% bilan cheklaydi, agressiv taqsimot esa riskga chidamlilikka qarab 35% gacha yetishi mumkin.

Bitwise tahlilchilari hisob-kitobiga ko‘ra, 45.8 trillion dollarlik nafaqa aktivlarining 1-2% kriptovalyutaga yo‘naltirilsa, bu 450 milliarddan 900 milliard dollargacha oqim bo‘lib, bitcoin narxini 200 000 dollarga yetkazishi mumkin. Dastlabki mablag‘lar bu yil kuzda, Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirishi mumkin bo‘lgan paytda kirib kelishi mumkin.

Lekin agar kriptovalyuta 70% ga tushsa, bu 300 milliard dollarlik nafaqa yo‘qotishiga olib keladi, bu esa iste’mol xarajatlariga ta’sir qilishi va nafaqa maslahatchilariga bo‘lgan ishonchni yemirishi mumkin.

Boshqalar ham ergashsa nima bo‘ladi?

Deutsche Bank tahlilchilari prognoziga ko‘ra, 2030-yilga kelib, institutlar ommaviyligi va dollar zaifligi sababli markaziy banklar katta miqdorda bitcoin va oltin saqlashi mumkin. Oltin allaqachon bir unsiyasi uchun 4000 dollar chegarasidan o‘tdi, bitcoin esa tarixiy eng yuqori narxidan biroz pastda savdo qilmoqda.

Dollar global zaxiralardagi ulushi 2000-yildagi 60% dan 2025-yilda 41% ga tushdi. Bu pasayish oltin va bitcoin ETFlariga rekord darajadagi mablag‘ oqimini keltirib chiqardi, faqat iyun oyida mos ravishda 5 milliard va 4.7 milliard dollar.

JPMorgan tahlilchilari hisobiga ko‘ra, 2027-yilga kelib, stablecoin bozorining o‘sishi 1.4 trillion dollarlik qo‘shimcha dollar talabiga aylanishi mumkin, garchi bu xorijiy investitsiya qiziqishiga bog‘liq. Bitcoin o‘sishi, stablecoin qabul qilinishi va dollar hukmronligi o‘rtasidagi o‘zaro ta’sir hanuz davom etmoqda.

Biroq, aniq narsa shuki, nafaqa portfeli bitcoin ETF orqali qayta qurilmoqda, tartibga soluvchilar, maslahatchilar yoki nafaqa oluvchilar uning mazmunini to‘liq tushunadimi-yo‘qmi, farqi yo‘q.

Agar Fidelity, Schwab va Vanguard Morgan Stanley izidan borsa, soha kriptovalyutani endi muqobil aktiv emas, balki asosiy aktiv deb tan oladi. U endi asosiy aktivga aylandi.