80% shov-shuvmi? Olti asosiy cheklov orqali Stable haqiqiy maqsadini tahlil qilamiz

Asl sarlavha: Stable Investment Analysis (in 6 Red Flags)
Asl muallif: @green_but_red
Tarjima: Peggy, BlockBeats

 

Tahririyatdan: Yaqinda Stable qisqa vaqt ichida ikki bosqichli, katta miqdordagi oldindan depozit tadbirlarini yakunladi. Birinchi bosqichda 825 million dollar limiti qisqa vaqt ichida to‘ldirildi, ikkinchi bosqichda esa mos keluvchi obuna miqdori 1.1 billions dollarni oshdi va bu sohada katta e’tibor uyg‘otdi.

Biroq, yorqin raqamlar ortida aniqlanishi kerak bo‘lgan muammolar ham bor: loyiha Tether asosiy shaxslari tomonidan ilgari surilgan, USDT esa asosiy aktiv sifatida tabiiy tarzda kuchli bog‘lanishga ega; oldindan depozit limiti asosan dastlabki institutlar va ichki odamlarga to‘plangan; va GENIUS Act kuchga kirishi bilan loyiha tezlashtirilgan bosqichga o‘tishi o‘rtasidagi vaqt juda qisqa bo‘lgan.

Ushbu maqola shov-shuvdan tashqarida to‘liqroq manzarani ko‘rsatishga harakat qiladi: u aslida qanday infratuzilma muammosini hal qilmoqda? Kimlar dastlab foyda ko‘radi? Xavf qayerda? Va nega bu emissiyani yuzaki ko‘rinishdan tashqari, diqqat bilan tahlil qilishga arziydi?

Quyida asl maqolaning tarjimasi keltirilgan.

TL;DR: Asosiy holatlar

Stable loyihasi birinchi bosqichdayoq 825 million dollar TVL bilan bozorni zabt etdi, atigi 20 daqiqada mablag‘ yig‘ildi va yaqinda ochiq testnet ishga tushirildi. Biroq bu hayajon ortida, quyidagi noqulay savollar bor: stablecoin’larning yuqori konsentratsiyasi keltiradigan xavf, ichki odamlarga oldindan joy ajratilishi va loyiha haqiqatan ham to‘lov muammosini hal qiladimi yoki faqat yangi “exit liquidity” yaratadimi? Quyida iloji boricha halol tahlil:

Loyiha nima?

USDT asosiy aktiv bo‘lgan Layer 1, Tether ichki shaxslari tomonidan faol qo‘llab-quvvatlanmoqda — lekin asl foyda oluvchilar kim?

Asosiy raqamlar:

28 million dollar seed round, oldindan depozit hajmi 825 million dollar (20 daqiqada to‘ldirildi — bu juda tez emasmi?); ochiq testnet ishga tushdi, lekin mainnet boshlanishigacha hali bir necha hafta bor, ichki odamlar esa chiqish uchun tayyorlanmoqda.

Asosiy narrativ:

Stablecoin’lar uchun yangi to‘lov yo‘lagi kerak, lekin Stable hozirgi dizayni eng avvalo erta token olganlarga foyda beradi, retail esa aniq “kechikkan” pozitsiyada qoladi.

Qiymat taklifi: 7/10

Aslida qanday muammoni hal qilmoqda:

USDT’ni gaz sifatida ishlatish, albatta, ikki tokenli muammolarni bartaraf etadi, bu mantiqan to‘g‘ri. Lekin aniq savol: foydalanuvchilar bunga chinakam ahamiyat beradimi yoki ular asosan oldindan depozit miningining yuqori daromadiga ergashyaptimi?

Halol baho:

Haqiqiy muammoni (stablecoin transferlarida gaz to‘lovi) hal qilmoqda, lekin Solana yoki Polygon’da 100,000 dollarlik transfer uchun komissiya allaqachon 1 dollardan kam. Tether’ning USDT0 cross-chain mexanizmi ham shunga o‘xshash natija beradi, yangi L1 qurish shart emas. “Og‘riq nuqtasi” marketingda aytilgandek katta bo‘lmasligi mumkin.

Haqiqiy qiymatli qismi:

Ko‘proq institutlar uchun to‘lov infratuzilmasiga o‘xshaydi, retail uchun to‘lov inqilobi emas.

Hozirgi tuzilma: retail spekulyatsiya qiladi, institutlar esa protokol qiymatini oladi.

Olti katta xavf belgisi

1-xavf: Muammo sun’iy, og‘riq unchalik kuchli emas

USDT transferlari hozirda @Solana’da juda arzon, komissiya odatda 1 dollardan kam. Unda nega yangi L1 ochish kerak, faqat 10–20% komissiyani kamaytirish uchun?

Raqobat muhiti: 6/10

Haqiqiy raqobat muhiti:

@Plasma ($XPL): O‘xshash narrativ, kichikroq moliyalashtirish, lekin boshqa tokenomika

@Solana + $USDT: USDT kunlik hajmi 5 billion dollar, foydalanish deyarli to‘siqsiz

@LayerZero_Core / $USDT0: Mavjud cross-chain infratuzilmasi orqali USDT aylanishi mumkin, yangi zanjir shart emas

Nega Stable muqarrar emas:

Birlamchi ustunlik bor, lekin 6 oyda ko‘chirilishi mumkin

Agar alternativalar ham qulay bo‘lsa, tarmoq effekti uzoq davom etmaydi

Validatorlar juda markazlashgan (faqat 30 dan ortiq asosiy validator), bu esa markazlashuv xavfini oshiradi

2-xavf: Vaqt nuqtalari juda “tasodifiy”

GENIUS Act qabul qilindi (2025 yil iyun)

→ @Tether_to 2025 yil avgustda yangi L1’ni tezlashtirdi

→ 2025 yil oktyabrda oldindan depozit 39 barobar ortiqcha obuna qilindi.

Bu ketma-ketlik oldindan rejalashtirilgan harakatga o‘xshaydi.

O‘sish va shov-shuv: 7/10

825 million dollar oldindan depozit: Realist bo‘ling

20 daqiqada to‘ldirildi (ko‘proq FOMO, tabiiy talab emas), katta ehtimol bilan 95% mablag‘ insider va whale’lardan, retail uchun FOMO bosqichi deyarli qolmadi. Mablag‘ mainnet ochilguncha bloklanadi, oldindan chiqib bo‘lmaydi.

Bu nimani anglatadi:

Institutlar haqiqatan ham qiziqmoqda, lekin mablag‘ va tokenlar juda markazlashgan. Ichki odamlar mainnet ochilganda sotishni tanlashi mumkin, retail esa eng yuqori emotsional nuqtada kiradi.

Ochiq testnet faolligi (o‘rtacha):

Discord’da 600+ obunachi (yangi L1 uchun bu unchalik yaxshi emas), developer faolligi hali noma’lum (testnet atigi ikki haftalik). Haqiqiy dApp’lar mainnetdan keyin chiqadi, hozircha on-chain hajm yo‘q.

3-xavf: Oldindan depozit tuzilmasi

Mablag‘ mainnet ochilguncha vault’da bloklanadi, faqat ochilganda unlock bo‘ladi.

Bu klassik “unlock–dump” tuzilmasi:

Erta depozit qilganlar, unlock bo‘lishi bilan eng faol sotuvchiga aylanadi.

Narrativ va hikoya: 7/10

Hikoya nega jozibali:

Regulyatsiya aniq (GENIUS Act) — “hozir kirilmasa imkoniyat yo‘q” degan shoshilinchlik

@Tether_to kafolati — institut darajasida rasmiy qo‘llab-quvvatlashga o‘xshaydi

To‘lov infratuzilmasidagi bo‘shliq haqiqatan ham bor

Vaqt ketma-ketligi “tabiiy” ko‘rinadi

Narrativdagi nuqsonlar:

“USDT gaz sifatida” inqilobiy emas, faqat kichik yaxshilanish. Stablecoin’larning ommalashuvi uchun yangi L1 shart emas, haqiqiy foyda ichki odamlarga, oddiy foydalanuvchiga emas.

Retail uchun hikoya yana o‘sha: “stablecoin ushlab, qo‘shimcha daromad olasiz” — bu o‘tgan siklda ham ishlagan klassik tuzoq

4-xavf: Regulyatsiya hikoyasi “ortiqcha yaxshi”

GENIUS Act endi qabul qilindi, darhol “mukammal vaqt, kuchli narrativ”ga ega USDT L1 chiqadimi? Bu oldindan tuzilgan kelishuvga o‘xshaydi, regulyatsiya kuchga kirishini kutib, “compliance” niqobi bilan chiqdi.

Qo‘llab-quvvatlovchilar: 5/10

Asl foyda oluvchilar:

@paoloardoino (Tether CEO): Agar Stable asosiy to‘lov yo‘lagi bo‘lsa, eng ko‘p foyda oladi

@bitfinex: Likvidlik provayderi sifatida tranzaksiya komissiyasidan doimiy daromad oladi

Franklin Templeton: Yangi infratuzilmaga sarmoya qilgan strategik investor

Erta seed investorlar: Mainnetdan oldin joy egallab, yuqori emotsional nuqtada sotishga tayyor

Zarar ko‘rishi mumkin bo‘lganlar:

Oldindan depozit qilgan retail, kech mainnetga kirganlar, “bepul to‘lov” deb o‘ylagan oddiy foydalanuvchilar (ular boshqa joyda xarajat qiladi)

5-xavf: Manfaatlar to‘qnashuvi

Tether CEO’si $USDT asosiy token bo‘lgan infratuzilmani faol qo‘llab-quvvatlamoqda — USDT ko‘proq ishlatilsa, u ko‘proq daromad oladi.

Bu ochiq manfaatlar to‘qnashuvi, lekin “katta xavf” sifatida ochiq muhokama qilinmayapti.

6-xavf: Ichki odamlar oldindan joy egallagan

28 million dollar seed round, katta ehtimol bilan ulkan limit olgan. Oldindan depozitlar ham ichki mablag‘ga to‘la

Mainnet ochilganda → ichki odamlar tokenlarni retail FOMO’siga sotish uchun tayyor

Bozor vaqti: 6/10

Nega aynan hozir ishga tushdi?

GENIUS Act “compliance” soyasini berdi, bozor stablecoin’ga ijobiy. Lekin vaqt nuqtalari juda “tasodifiy”

Muammo chiqishi mumkin bo‘lgan joylar:

Regulyatsiya o‘zgarishi (GENIUS Act’ga qarshi fikrlar bor); raqobatchi stablecoin L1 tezroq chiqib, narrativni olib ketishi; mainnetdan keyin haqiqiy hajm past bo‘lishi; insider’lar dump qilib, token narxi qulash

Ochig‘i:

Bu emissiya ritmi: “regulyatsiya aniq bo‘lishini kutamiz, keyin darhol bozorga kiramiz”. Bu yoki darslik darajasidagi ijro, yoki oldindan kelishilgan “rejalashtirilgan harakat”.

Xulosa

Yakuniy baho: 38/60 (63%)

Long pozitsiya (hali ham asosli):

Global to‘lov infratuzilmasi juda muhim; USDT asosiy aktiv bo‘lgan tarmoq kelajakda standart bo‘lishi mumkin; infratuzilmada erta joy egallash uzoq muddatli qiymat beradi; hozircha mainnet texnik ijrosi ishonchli ko‘rinadi

Short pozitsiya (haqiqiy):

Retail kirishidan oldin insider’lar ko‘p joy egallagan; muammo allaqachon mavjud yechimlar bilan “deyarli hal qilingan”; token tuzilmasi erta depozit qilganlarga juda foydali, mainnetdan sotib olganlarga emas; agar GENIUS Act muammoga uchrasa, loyiha regulyatsion noaniqlikka duch keladi

Noqulay haqiqat:

Bu ehtimol infratuzilma darajasida “yaxshi” loyiha, lekin taqsimot va emissiya mexanizmi aniq insider’lar foydasiga: erta depozit qilganlar mainnet FOMO cho‘qqisida sotishga eng ko‘p motivatsiyaga ega, retail esa odatda eng yuqori emotsional nuqtada token oladi.

Bu klassik tuzilma.

Xulosa:

Stable texnik jihatdan e’tiborga loyiq va haqiqiy muammoni nishonga olgan.

Lekin tanlangan vaqt, oldindan depozit mexanizmi va insider’lar pozitsiyasi — barchasi quyidagiga mos:

“Ko‘rinishda infratuzilma yangilanishi, mohiyatan insider’lar uchun qulay emissiya” standarti.

Bu loyiha yomon degani emas,

faqat xavf juda notekis taqsimlanganini anglatadi.

O‘ylab ko‘ring: siz vaqt o‘qining qaysi tomonidasiz

Bu investitsiya tavsiyasi emas, lekin bir narsaga e’tibor bering:

Institutlar oldindan depozitni 20 daqiqada to‘ldirdi,

retail esa hali ham “Stable nima?” deb so‘ramoqda.

Insider va retail kirishi orasidagi vaqt farqi,

ko‘pincha eng ko‘p zarar bo‘ladigan joy.

 

“Original havola”