Federal Reserve’ning dekabr oylik yig‘ilishidan oldin, rasmiylar ikki teng kuchli lagerga bo‘linib ketdi, hukumatning yopilishi sababli iqtisodiy ma’lumotlar to‘liq yo‘q, Tramp esa yangi rais nomzodini e’lon qilish arafasida. Ushbu uch kuch Federal Reserve so‘nggi yillardagi eng murakkab qaror muammosini yuzaga keltirdi.
Federal Reserve’ning dekabr oyi foiz stavkasi qarori misli ko‘rilmagan murakkab vaziyatga duch kelmoqda — ichki jiddiy kelishmovchilik, hukumat yopilishi sababli asosiy iqtisodiy ma’lumotlarning yo‘qligi va rahbariyat almashinuvi yaqinlashayotgani, bu uch omil Federal Reserve’ning so‘nggi yillardagi eng noaniq siyosiy muhitini yaratmoqda.
1. Qanotlar to‘qnashuvi: Federal Reserve ichidagi ochiq kelishmovchilik
● Dekabr Federal Reserve yig‘ilishigacha ikki haftadan kam vaqt qoldi, global investorlarning asablari doimiy taranglikda. New York Federal Reserve raisi Williams’ning “yaqin muddatda foiz stavkalarini yanada o‘zgartirish uchun joy bor” degan yumshoq (dovish) bayonoti Federal Reserve’ning dekabr oyida foizlarni pasaytirish ehtimolini 30% dan 87.4% gacha oshirdi.
Federal Reserve ichida “qattiq” va “yumshoq” qanotlar keskin qarama-qarshi pozitsiyada, siyosiy kelishmovchilik ochiq ko‘rinishda.
● “Yumshoq” qanot asosan mehnat bozorining yomonlashuvidan xavotirda, doimiy foiz pasayishini yoqlaydi. Federal Reserve a’zolari Milan va Waller ushbu qanot vakillari. Milan yaqinda AQSh iqtisodiyoti “keskin foiz pasayishiga muhtoj” deb ta’kidladi va hozirgi pul-kredit siyosati kredit olish xarajatlarini haddan tashqari oshirib, ishsizlik darajasini ko‘tarib, iqtisodiy o‘sishni to‘xtatayotganini ogohlantirdi.
Foiz pasayishi miqdoriga kelsak, Milan foizlarni tez orada neytral darajaga tushirish uchun bir necha bor 50 bazis punktli pasayishlarni taklif qilmoqda.
● “Qattiq” qanot esa inflyatsiyani asosiy xavf deb biladi va foiz stavkalarini o‘zgartirmaslik tarafdori. Joriy yil FOMC yig‘ilishi ovoz beruvchisi, St. Louis Federal Reserve raisi Musalem, inflyatsiya maqsad darajasidan yuqori bo‘lgani sababli, Federal Reserve rasmiylari ehtiyotkor bo‘lishi kerakligini ta’kidladi.
Shu sharoitda, foiz pasayishi kutilyotgan ehtimol qisqa vaqt ichida keskin o‘zgarib turdi. CME “Federal Reserve Watch” vositasi ko‘rsatishicha, oktyabr FOMC yig‘ilishidan so‘ng foiz pasayishi ehtimoli 90% dan 70% ga tushdi; noyabr o‘rtalarida Federal Reserve rasmiylarining “qattiq” bayonotlari ortidan dekabr oyida foiz pasayishi ehtimoli 30% dan pastga tushib ketdi.
● Yaqinda esa “yumshoq” qanot ovozi kuchaygach, dekabr oyida foiz pasayishi ehtimoli yana 87% atrofida tiklandi.
2. Federal Reserve’ning “tumanli qaror qabul qilishi”
Asosiy iqtisodiy ma’lumotlarning uzilishi kelishmovchilikni kuchaytiruvchi “katalizator”ga aylandi. AQSh federal hukumatining avvalgi “yopilishi” sababli, bir nechta asosiy iqtisodiy ma’lumotlar e’lon qilinishi kechiktirildi.
● Oktyabr oyi noishlab chiqarish bandlik hisobotining rasmiy bekor qilinishi, noyabr ma’lumotlari bilan birga 16 dekabrda e’lon qilinadi — ya’ni FOMC dekabr yig‘ilishi tugaganidan 6 kun o‘tib.
● Shuningdek, oktyabr oyi iste’molchilar narxlari indeksi hisobot ham yo‘q, noyabr CPI esa 18 dekabrda e’lon qilinadi, bu esa Federal Reserve’ning ma’lumot yetishmasligi sharoitida foiz qarori qabul qilishini anglatadi.
● Bu misli ko‘rilmagan “axborot bo‘shlig‘i” odatda ma’lumotlarga tayanadigan siyosat ishlab chiquvchilarni qiyin ahvolga solmoqda. “Yumshoq” ham, “qattiq” qanot ham iqtisodiy tendensiyalar haqidagi qarashlarini eng so‘nggi ma’lumotlar bilan asoslay olmaydi.
● Federal Reserve qarorlari uchun, asosiy ma’lumotlarning yo‘qligi bir nechta ta’sirlarni keltirib chiqarishi mumkin: birinchidan, qaror qabul qilish ehtiyotkorlikka o‘tadi. Asosiy ma’lumotlarning yo‘qligi Federal Reserve’ni siyosat ishlab chiqishda muhim asosdan mahrum qiladi, “ma’lumot tumanida” qaror qabul qilishga majbur qiladi.
● Yaqinda e’lon qilingan “Bej kitobi” ham AQSh iqtisodiyoti duch kelayotgan muammolarni tasdiqladi. Hisobotga ko‘ra, so‘nggi haftalarda AQSh iqtisodiy faoliyatida umumiy o‘zgarishlar katta emas, biroq iste’mol xarajatlarining yanada pasayishi AQSh iqtisodiyotining to‘xtab qolishiga asosiy sabab bo‘lmoqda, hukumatning “yopilishi” esa iste’molchilar qaroriga ta’sir qilmoqda.
3. Federal Reserve raisi tanlovi uchun orqaga sanash boshlandi
● Pul-kredit siyosati yo‘nalishi noaniqligi fonida, Federal Reserve rahbariyatida ham o‘zgarish bo‘lishi kutilmoqda. AQSh prezidenti Tramp yakshanba kuni shunday dedi: “Men Federal Reserve raisi kim bo‘lishini bilaman, tez orada e’lon qilaman.”
● Oq uy Milliy iqtisodiy kengashi direktori Kevin Hassett Powell o‘rniga eng asosiy nomzod sifatida ko‘rilmoqda. Hassett CBS dasturida Powell o‘rniga asosiy nomzod ekani haqidagi savolga to‘g‘ridan-to‘g‘ri javob bermadi, biroq Trampning yaqin orada nomzod e’lon qilishi haqidagi xabarga bozorning ijobiy munosabatini alohida ta’kidladi.
● Hassett shunday dedi: “Biz ajoyib davlat obligatsiyalari auktsionini o‘tkazdik, foiz stavkalari pasaydi. Menimcha, AQSh xalqi Tramp prezidentdan arzonroq avtomobil kreditlari, past foizli ipoteka olishni osonlashtiradigan odamni tanlashini kutishi mumkin.”
● Tanlov jarayonini nazorat qilayotgan Moliya vaziri Besent o‘tgan hafta shunday dedi: Tramp nomzodni Rojdestvo bayramidan oldin e’lon qilishi mumkin.
● Agar Hassett tayinlansa, bu Federal Reserve pul-kredit siyosatining yanada yumshoq yo‘nalishga o‘tishini anglatishi mumkin. Hassett yaqinda Federal Reserve amaldagi raisi Powell o‘rniga eng asosiy nomzod sifatida ko‘rilmoqda, agar tayinlansa, u yanada agressiv foiz pasayish sur’atini ilgari surishi mumkin deb hisoblanmoqda.
4. Global aktivlar qayta baholanmoqda
Federal Reserve siyosati va rahbariyat almashinuvi global aktivlarning qayta baholanishiga olib keladi.
● CME “Federal Reserve Watch” ma’lumotiga ko‘ra, Federal Reserve’ning dekabr oyida 25 bazis punkt foiz pasaytirish ehtimoli 84.7% ga yetdi, foiz stavkasini o‘zgartirmaslik ehtimoli esa 15.3%. Federal Reserve kelasi yil yanvarigacha jami 25 bazis punkt foiz pasaytirish ehtimoli 64.7%, o‘zgartirmaslik ehtimoli 10.9%, jami 50 bazis punkt pasaytirish ehtimoli esa 24.4%.
● Wall Street’da AQSh fond bozori bo‘yicha optimistik kutishlar kuchaymoqda. Goldman Sachs yaqinda shunday dedi: Federal Reserve dekabr yig‘ilishida ketma-ket uchinchi marta foiz pasaytiradi. Inflyatsiyaning sekinlashuvi va mehnat bozorining sovishi siyosatchilarga pul-kredit siyosatini yanada yumshatish uchun imkon beradi.
● JPMorgan prognozini zudlik bilan o‘zgartirdi va Federal Reserve dekabr va yanvarda ketma-ket har birida 25 bazis punkt foiz pasaytiradi deb hisoblamoqda. Bank, shuningdek, AQSh iqtisodiyotining barqarorligi va AI super siklining davom etishi AQSh fond bozoriga kuchli fundamental asos bo‘lib xizmat qilishini ta’kidladi.
● Deutsche Bank strateglari S&P 500 indeksi 2026 yil oxirigacha 8000 punktga ko‘tarilishini kutmoqda, bu esa yana taxminan 18% o‘sish imkonini anglatadi, bunga kuchli daromad va doimiy o‘sib borayotgan aksiyalarni qayta sotib olish yordam beradi.
5. Federal Reserve’ning “xavf boshqaruvi” foiz pasayishi
Tarixiy nuqtai nazardan, Federal Reserve ishsizlik darajasi nisbatan past bo‘lgan sharoitda foiz pasaytirsa, bu odatda “xavf boshqaruvi” yoki “tsikl ichidagi tuzatish” deb ataladi.
● CME iqtisodchisi Mark Shore doktorining ta’kidlashicha, 1970-yillardan beri ishsizlik darajasi 4.6% dan past bo‘lsa, Federal Reserve “tuzatish” sifatida atigi uch marta foiz pasaytirgan, ular 1998, 2019 va 2025 yil sentyabrda sodir bo‘lgan.
● 1998 yilgi tuzatish davrida, Federal Reserve Rossiya defolt inqirozi sababli federal fondlar foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirdi, keyin yana ikki marta 25 bazis punktli foiz pasaytirish amalga oshirildi.
● 2019 yilda, ish bozori juda kuchli bo‘lsa-da, ishsizlik darajasi so‘nggi 50 yildagi eng past darajaga yetgan bo‘lsa-da, Federal Reserve uch marta foiz pasaytirgan. O‘sha paytdagi FOMC yig‘ilishi bayonnomasiga ko‘ra, foiz pasaytirish sabablari “so‘nggi choraklarda iqtisodiy faollikning sekinlashuvi belgilari” va “xorijiy iqtisodiyotlarda o‘sishning sezilarli sekinlashuvi” bo‘lgan.
Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, Federal Reserve “tuzatish” foiz pasayishidan so‘ng, odatda yana ikki marta 25 bazis punktli foiz pasaytiradi.
Bu dekabrda, Federal Reserve raisi Powell o‘z faoliyatidagi eng nozik muvozanat sinoviga duch kelmoqda. U “qattiq foiz pasayishi”ni tanlaydimi — foiz pasaytirish bilan birga kelajakdagi harakatlar uchun yuqoriroq to‘siq o‘rnatadimi, yoki “yumshoq pauza”ni tanlaydimi — yanvar oyida ma’lumotlar to‘liq bo‘lganda harakat qiladimi, baribir bozor zanjirli reaksiyaga sabab bo‘ladi.
Federal Reserve’ning yaqinlashayotgan qarori nafaqat foiz stavkasini o‘zgartirish, balki ma’lumot tumanida, siyosiy bosim va ichki kelishmovchiliklar orasida muvozanat san’atini izlash bo‘ladi.
