Muallif: Liam, Deep Tide TechFlow
Sizga bir dahshatli voqeani aytib beraman:
Yaponiya ikki yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 2008 yildan beri birinchi marta 1% ga ko‘tarildi; 5 yillik obligatsiyalar daromadliligi 3,5 bazaviy punktga oshib, 1,345% ga yetdi, bu 2008 yil iyunidan beri eng yuqori ko‘rsatkich; 30 yillik obligatsiyalar daromadliligi qisqa muddatda 3,395% ga yetib, tarixiy rekord o‘rnatdi.
Bu voqeaning ahamiyati faqat “foiz stavkasi 1% dan oshdi” emas, balki:
Yaponiyaning so‘nggi o‘n yillikdagi haddan tashqari yumshoq davri abadiy tarixga yozilmoqda.
2010 yildan 2023 yilgacha, Yaponiya ikki yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi deyarli doim -0,2% ~ 0,1% oralig‘ida bo‘lgan. Boshqacha aytganda, ilgari Yaponiyada pul olish bepul yoki hatto ustiga pul qo‘shib berilardi.
Bu holat 1990 yilda iqtisodiy pufak yorilgandan so‘ng, Yaponiya iqtisodiyoti narxlar va ish haqi o‘smasligi, iste’molning sustligi kabi deflyatsion tuzoqqa tushib qolgani sababli yuzaga kelgan. Iqtisodiyotni rag‘batlantirish uchun Yaponiya Markaziy banki dunyodagi eng agressiv va ekstremal pul-kredit siyosatini qo‘lladi, nol yoki salbiy foiz stavkalari bilan mablag‘larni iloji boricha arzonlashtirdi. Siz qarz olsangiz deyarli bepul, bankda pul saqlasangiz esa ustiga pul to‘lashingiz kerak bo‘lardi, shuning uchun hamma investitsiya va iste’molga undalardi.
Hozirda, Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligi salbiydan musbatga o‘tib, 1% ga ko‘tarildi, bu nafaqat Yaponiyaning o‘ziga, balki butun dunyoga ta’sir qiladi, kamida uch jihatdan:
Avvalo, bu Yaponiya pul-kredit siyosatining to‘liq o‘zgarishini bildiradi.
Nol foiz, salbiy foiz, YCC (daromadlilik egri chizig‘ini boshqarish) tugadi, Yaponiya endi dunyodagi yagona “juda past foiz stavkasi”ga ega asosiy iqtisodiyot emas, yumshoq davr butunlay yakunlandi.
Ikkinchidan, bu global kapital narxlari tuzilishini ham o‘zgartirdi.
Ilgari Yaponiya dunyodagi eng yirik xorijiy investorlaridan biri edi (ayniqsa, pensiya fondi GPIF, sug‘urta kompaniyalari, banklar), bu esa mamlakat ichidagi foiz stavkalari juda past bo‘lgani uchun edi. Yuqori daromad izlab, yapon kompaniyalari ko‘plab mablag‘larni AQSh, Janubi-Sharqiy Osiyo va Xitoyga yo‘naltirgan. Endi esa, ichki foiz stavkalari oshgani sababli, Yaponiya kapitalining “xorijga chiqish motivatsiyasi” pasayadi, hatto mablag‘lar xorijdan Yaponiyaga qaytishi mumkin.
Va nihoyat, treyderlar eng ko‘p e’tibor beradigan jihat, Yaponiya foiz stavkasi 1% ga ko‘tarilishi, o‘tgan 10 yil davomida Yaponiyaarbitraj(carry trade) orqali ishlatilgan global kapital zanjirining tizimli qisqarishiga olib keladi.
Bu AQSh fond bozori, Osiyo fond bozori, valyuta bozori, oltin, bitcoin va hatto global likvidlikka ta’sir qiladi.
Chunki, arbitraj savdolari (Carry Trade) global moliyaning yashirin dvigatelidir.
Yen arbitraji asta-sekin tugatilmoqda
So‘nggi o‘n yillikda, AQSh fond bozori, bitcoin va boshqa global xavfli aktivlarning doimiy o‘sishining muhim sababi — yen arbitraj savdosi (Yen Carry Trade) edi.
Tasavvur qiling, Yaponiyada pul olish deyarli bepul.
Yaponiyada 100 million yen qarz olasiz, foiz atigi 0%~0,1%, so‘ng bu 100 million yennini dollarga almashtirib, AQShda 4% yoki 5% daromadli obligatsiyalar, yoki aksiyalar, oltin, bitcoin sotib olasiz, oxirida esa yana yenni sotib olib, qarzni qaytarasiz.
Foiz farqi bor ekan, siz daromad qilasiz, foiz qancha past bo‘lsa, arbitraj shuncha ko‘p bo‘ladi.
Aniq rasmiy raqam yo‘q, lekin global institutlar hisobiga ko‘ra, yen arbitraj hajmi kamida 1~2 trillion dollar, ko‘pi bilan 3~5 trillion dollar oralig‘ida.
Bu global moliyaviy tizimdagi eng yirik va eng yashirin likvidlik manbalaridan biridir.
Ko‘plab tadqiqotlar hatto shuni ta’kidlaydiki, yenarbitrajiso‘nggi o‘n yillikda AQSh fond bozori, oltin, BTC ni yangi cho‘qqilarga olib chiqqan asosiy omillardan biridir.
Butun dunyo “Yaponiyaning bepul puli”dan xavfli aktivlarni ko‘tarish uchun foydalangan.
Endi esa, Yaponiya 2 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 16 yildan beri birinchi marta 1% ga ko‘tarildi, bu “bepul pul quvuri”ning bir qismi yopildi degani.
Natija quyidagicha:
Xorijiy investorlar endi arzon yen olib, arbitraj qilolmaydi, fond bozori bosim ostida qoladi.
Yaponiya ichki kapitali ham mamlakatga qayta boshlaydi, ayniqsa, yapon sug‘urta kompaniyalari, banklar, pensiya fondlari xorijiy aktivlarga sarmoyani kamaytiradi.
Global kapital xavfli aktivlardan chiqishni boshlaydi, yen mustahkamlanganda, bu global bozorning xavfga moyilligi pasayishini anglatadi.
Fond bozori uchun qanday ta’sir?
So‘nggi 10 yildagi AQSh fond bozorining o‘sishi ortida global arzon kapital oqimi yotadi, Yaponiya esa eng yirik ustunlardan biri edi.
Yaponiya foiz stavkalarining oshishi AQSh fond bozoriga katta kapital oqimini to‘g‘ridan-to‘g‘ri to‘sadi
Ayniqsa hozirgi paytdaAQSh fond bozoribahosi juda yuqori, AI mavzusi shubha ostida, har qanday likvidlik chiqishikattaroqkoreksiyani kuchaytirishi mumkin.
Bundan butun Osiyo-Tinch okeani fond bozori ham ta’sir ko‘radi, Janubiy Koreya, Tayvan, Singapur kabi bozorlar ham ilgari yen carry trade’dan foyda ko‘rgan.
Yaponiya foiz stavkasi oshishi bilan kapital mamlakatga qayta boshlaydi, Osiyo fond bozorlarida qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik oshadi.
Yaponiya fond bozori uchun esa, ichki foiz stavkalari oshishi qisqa muddatda bosim ostida pasayishiga olib keladi, ayniqsa eksportga kuchli bog‘liq kompaniyalar uchun, lekin uzoq muddatda foiz stavkalarining normallashuvi iqtisodiyotning deflyatsiyadan chiqib, rivojlanish bosqichiga qaytishiga, baholash tizimining qayta qurilishiga olib keladi, bu esa ijobiy omil hisoblanadi.
Balki bu ham Buffettning Yaponiya fond bozoriga sarmoyani oshirishining sababi bo‘lsa kerak.
Buffett 2020 yil 30 avgustda, ya’ni 90 yoshga to‘lgan kuni, birinchi marta Yaponiya besh yirik savdo kompaniyasining har biridan taxminan 5% ulushga ega ekanini ochiqlagan, o‘sha paytda umumiy sarmoya qiymati 6,3 milliard dollar edi.
Besh yil o‘tdi, aksiyalar narxi oshib, sarmoya ko‘paygani sababli, Buffettning Yaponiya besh yirik savdo kompaniyasidagi ulushi umumiy qiymati 31 milliard dollardan oshdi.
2022–2023 yillarda yen so‘nggi 30 yildagi eng past darajaga tushdi, Yaponiya aksiyalari umumiy “arzonlashdi”, qiymat investorlari uchun bu tipik “arzon aktiv, barqaror foyda, yuqori dividend, valyuta kursi ham o‘zgarishi mumkin...” kabi sarmoya imkoniyati juda jozibali bo‘ldi.
Bitcoin va oltin
Fond bozoridan tashqari, yen mustahkamlanishi oltin va bitcoin uchun qanday ta’sir qiladi?
Oltinning narxlanish logikasi doim oddiy bo‘lgan:
Dollarning zaiflashuvi — oltin narxi oshadi; real foiz stavkasi pasayishi — oltin narxi oshadi; global xavf oshishi — oltin narxi oshadi.
Har bir omil Yaponiya foiz siyosatining burilish nuqtasi bilan bevosita yoki bilvosita bog‘liq.
Avvalo, Yaponiya foiz stavkalarining oshishi yenning mustahkamlanishini anglatadi, dollar indeksi (DXY)da yen ulushi 13,6% ni tashkil qiladi. Yen mustahkamlanganda, bu DXYga bosim qiladi, dollar zaiflashganda esa oltin eng katta bosimdan xalos bo‘ladi va narxi osonroq ko‘tariladi.
Ikkinchidan, Yaponiya foiz stavkalarining o‘zgarishi so‘nggi o‘n yillikdagi “global arzon kapital” davrining tugashini bildiradi. Yen arbitraj savdosi qayta boshlanadi, yapon institutlari xorijiy sarmoyani kamaytiradi, global likvidlik qisqaradi. Likvidlik qisqarish davrida, kapital yuqori o‘zgaruvchan aktivlardan chiqib, oltin kabi “hisob-kitob aktivi, xavfsiz aktiv, qarshi tomon xavfi yo‘q aktiv”ga o‘tishga moyil bo‘ladi.
Uchinchidan, agar yapon investorlar ichki foiz stavkalari oshgani uchun oltin ETF sotib olishni kamaytirsa, bu ta’sir ham cheklangan bo‘ladi, chunki global oltin talabining asosiy qismi Yaponiyada emas, balki markaziy banklarning oltin xaridi, ETF larni ko‘paytirish va rivojlanayotgan bozorlardagi xarid quvvatining uzoq muddatli o‘sishida.
Shuning uchun, bu safar Yaponiya daromadliligining oshishi oltinga ta’siri aniq:
Qisqa muddatda o‘zgaruvchanlik bo‘lishi mumkin, o‘rta va uzoq muddatda esa ijobiy tendensiya saqlanadi.
Oltin yana “foizga sezgir + dollar zaiflashuvi + xavfsizlik oshishi” kombinatsiyasida, uzoq muddatda ijobiy ko‘rinadi.
Oltindan farqli ravishda, bitcoin dunyodagi eng likvid xavfli aktiv hisoblanadi, 24 soat savdo qilinadi va Nasdaq bilan yuqori korrelyatsiyaga ega. Shuning uchun, Yaponiya foiz stavkalari oshganda,yenarbitraj savdosiqayta boshlanganda, global likvidlik qisqarganda, bitcoin ko‘pincha eng birinchi pasayadigan aktivlardan biri bo‘ladi, u bozorga juda sezgir, xuddi “likvidlik EKG”si kabi.
Lekin qisqa muddatli pasayish uzoq muddatli pessimizm degani emas.
Yaponiya foiz stavkalarining oshishi global qarz xarajatlarini oshiradi, AQSh obligatsiyalari o‘zgaruvchanligini kuchaytiradi, davlat byudjeti bosimini oshiradi. Bu makro fon ostida, “suveren kredit xavfi yo‘q” aktivlar qayta baholanadi: an’anaviy bozorda bu oltin, raqamli dunyoda esa bitcoin.
Shuning uchun, bitcoin yo‘li ham aniq: qisqa muddatda xavfli aktivlar bilan birga pasayadi, o‘rta muddatda esa global kredit xavfi oshgani uchun yangi makro darajadagi qo‘llab-quvvatlashga ega bo‘ladi.
Xulosa qilib aytganda, so‘nggi o‘n yillikda “Yaponiyaning bepul kapitali”ga tayanib rivojlangan xavfli aktivlar davri tugadi.
Global bozor yangi foiz stavkalari davriga, yanada real va shafqatsiz davrga kirib bormoqda.
Fond bozori, oltin va bitcoin — hech bir aktiv mustaqil yashay olmaydi.
Likvidlik pasayganda, o‘z o‘rnini saqlab qolgan aktiv yanada qadrli bo‘ladi. Tsikl o‘zgarganda, yashirin kapital zanjirini tushunish eng muhim qobiliyatdir.
Yangi dunyo sahnasi ochildi.
Endi esa, kim tezroq moslasha oladi — shuni ko‘ramiz.
