Boqa aylanishi tasdiqlandi! BTC zanjirida 430 ming token qayta taqsimlandi, tsikl qonunlari yana bozorni boshqarmoqda

“Hozirgi vaqtda, foiz stavkalarining pasayishi istiqboli yana bir bor noaniqlik yuzaga keltirgan bir paytda, xavfga moyillik hali to‘liq tiklanmagan, siklik sotuvlar (tsikllik qonuniyatlari) BTC narxining asosiy harakatlantiruvchi kuchiga aylangan. Qo‘shimcha iqtisodiy va bandlik ma’lumotlari bo‘lmasa, xavfga moyillik o‘zgarishi kapitalning qaytishini rag‘batlantiradi, va uzoq muddatli investorlar sotishni davom ettirsa, BTC bozor-bear chegarasidan samarali pastga tushsa, “ko‘pchilik ko‘pchilikni sotadi” holati yuzaga kelishi mumkin, bu esa BTC tsiklining tugash ehtimolini sezilarli darajada oshiradi.”

—— Nihoyat, BTC biz 10-oktabr hisobotida ta’kidlagan “ko‘pchilik ko‘pchilikni sotadi” holatini namoyon etdi, bir oyda 17,51% ga pasaydi va ushbu tsikl davomida ikkinchi eng katta oylik pasayishni qayd etdi. Oy oxiriga kelib, eng yuqori nuqtadan maksimal pasayish 36,45% ga yetdi, bu esa ushbu tsikldagi eng katta ko‘rsatkichdir.

Texnik jihatdan, BTC bir muddat 90000~110000 dollar oralig‘ida shakllangan “Trump dibi”dan pastga tushdi va ketma-ket 3 hafta davomida 360 kunlik o‘rtacha narx chizig‘idan pastda harakat qildi. Maydon va vaqt nuqtai nazaridan, kunlik darajada “bull-dan bear-ga” o‘tish tasdiqlandi, hozirda haftalik darajada tasdiqlanmoqda, oylik darajadagi tasdiqlash esa hali kuzatilmoqda.

Amerika hukumati faoliyati to‘xtatilishi natijasida qisqa muddatli likvidlik tangligi, iqtisodiy va bandlik ma’lumotlaridagi chalkashliklar natijasida Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish kutilyotgan “roller coaster” o‘zgaruvchanligi (o‘rta muddatli likvidlik tangligi kutilyotgani), global kapitalning yuqori β aktivlardan keng ko‘lamli sotilishi/hedj qilinishi va kripto bozor ichidagi tsiklik harakatlar, BTC va butun kripto bozorida ekstremal holatlarning asosiy sababidir. Makro likvidlikning noaniqligi, kripto bozoridagi “eski tsikl va yangi tsikl o‘zgarishi”ni tahlil qilishni ham tobora qiyinlashtirmoqda.

Ushbu hisobotda, biz EMC Labs “BTC tsikli ko‘p omilli tahlil modeli” asosida noyabr oyidagi bozor harakatlarini struktural tahlil qilamiz, pasayish mantiqi va yo‘nalishini izlaymiz hamda “o‘rta muddatli tuzatish” yoki “bear bozoriga o‘tish” bo‘yicha o‘rta va uzoq muddatli prognoz beramiz.

BTC narxi kunlik grafik

Likvidlik inqirozi: Qurg‘oqchilik va noaniqlik

12-noyabr holatiga ko‘ra, AQSh hukumati faoliyati 43 kun davom etdi va tarixiy rekord o‘rnatdi. To‘xtash davrida, byudjet xarajatlari keskin qisqardi, biroq soliq va bojxona daromadlari davom etdi, natijada “faqat kirim, chiqim yo‘q” pul oqimi yig‘ildi va bu Federal Reserve’dagi TGA hisobidagi balansni oshirdi, bozorga kuchli “suv so‘rib olish” ta’sirini ko‘rsatdi.

TGA balansi bir oyda 200 milliard dollardan oshdi, jami balans 1 trillion dollarga yaqinlashdi, xususiy sektor bank zaxiralarini tortib oldi va “likvidlik bo‘shlig‘i”ni yuzaga keltirdi. Bank zaxiralari taxminan 3,3 trilliondan 2,8 trillionga tushdi, bu esa bozor “yetarli zaxira” deb hisoblagan pastki chegaraga yaqinlashdi. Natijada ON RRP Rate (bir kechalik repo stavkasi), SOFR (ta’minlangan bir kechalik moliyalashtirish stavkasi) IORB (Federal Reserve zaxira stavkasi)dan yuqori bo‘lib qoldi, bu esa savdo institutlariga banklardan yetarli mablag‘ olishni qiyinlashtirdi, hattoki majburan qarzlarni qaytarishga olib keldi.

AQSh Moliya vazirligi TAG hisob balansi

Federal Reserve 29-oktabrdagi FOMC yig‘ilishida yilning ikkinchi foiz stavkasi pasayishini e’lon qildi. Ko‘pchilik o‘rta muddatli likvidlik bozorga chiqarilmoqda deb hisoblagan, biroq mikro tuzilmaning to‘siqlari e’tibordan chetda qoldi — Federal Reserve bozorga haqiqiy chiqarayotgan likvidlik aslida iyul oxiridan beri doimiy ravishda kamaymoqda.

Federal Reserve bozor likvidligi sof chiqarilishi

Likvidlik tangligi savdo bozoridagi kapital narxini oshirdi va AQSh AI konsept aktsiyalari hamda BTC kabi yuqori β aktivlarning bahosiga bosim o‘tkazdi.

EMC Labs shuni qayd etadiki, haqiqiy likvidlik asta-sekin tugashi bilan, bozor xavfga moyilligi yomonlashdi, baholash bosimi natijada yuqori β aktivlarning ketma-ket sotilishiga olib keldi, BTC esa bu sotuv zanjirining birinchi bo‘g‘ini bo‘ldi.

Oktyabr boshida, BTC ETF kapital oqimi kuchli bo‘lib, BTC tarixiy yuqori darajaga chiqdi, biroq Federal Reserve bozor likvidligi pastga tushgach, chiqimga o‘tdi va keyinchalik asosan katta chiqim kuzatildi.

AQShning 11 ta ETF kapital kirim-chiqimi statistikasi (kunlik)

Xuddi shunday, yuqori β aktivlar bo‘lgan Nasdaq AI konsept aktsiyalari, asosiy ko‘rsatkichlar yetishmasligiga qaramay, BTC pasayishni boshlaganidan so‘ng ham, yetti yirik kompaniyaning kutilganidan yuqori moliyaviy hisobotlari tufayli tarixiy yuqori darajani yangilashda davom etdi, faqat 4-noyabrda pasayishni boshladi.

AQSh fond bozori pasaygach, kripto bozoridan kapital chiqimi tezlashdi. Bir tomondan, BTC ETF kanali orqali kapital chiqimi davom etdi, boshqa tomondan, bozor ichidagi uzoq muddatli investorlar sotishni kuchaytirdi, natijada Nasdaqdan oldin pasayishni boshlagan BTC yana bir bor pastga tushdi va Nasdaq bilan birga 21-noyabrda ushbu tuzatishning eng past nuqtasiga yetdi.

Nasdaq VS BTC narx harakati

Ushbu davrda, BTC Nasdaqdan deyarli bir oy oldin tuzatishni boshladi va pasayish miqdori Nasdaqdan deyarli 4 barobar ko‘p bo‘ldi (BTC: -36,45%, Nasdaq: -8,87%), elastikligi esa avvalgidan 2~3 barobar yuqori bo‘ldi.

Qisqa muddatli likvidlik bosimidan tashqari, biz o‘rta muddatli likvidlik kutilyotgan muhim ko‘rsatkich — Federal Reserve’ning dekabr oyidagi foiz stavkasini pasaytirish ehtimoliga ham e’tibor qaratamiz. Oktyabr oyida, dekabrda foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli bir paytlar 98,78% ga yetdi (20-oktabr), keyinchalik Federal Reserve amaldorlari “hawkish” bayonotlari natijasida eng past nuqtada 30,07% ga tushdi (19-noyabr). O‘rta muddatli likvidlik kutilyotganining pasayishi natijasida kapital xavfga moyilligi o‘zgarishi, shubhasiz, yuqori β uzoq muddatli aktivlarning sotilishini kuchaytirdi.

12-noyabrda, AQSh hukumati faoliyati tugadi, qisqa muddatli likvidlik asta-sekin tiklana boshladi, biroq Federal Reserve hanuz “hawkish” bayonotlar bermoqda, bu esa faoliyat to‘xtatilgandan keyin ham dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimolini pasaytirishda davom etdi. Bizning fikrimizcha, dastlab haqiqiy qisqa muddatli likvidlik tugashi, keyinchalik esa o‘rta muddatli likvidlikka nisbatan pessimist kutishlar, AQSh fond bozori va kripto bozoridagi ushbu pasayish va narxlarni qayta muvozanatlashning asosiy omili bo‘ldi.

BTC va AQSh fond bozorining haqiqiy pasayishdan chiqish nuqtasi 21-noyabrda yuz berdi. O‘sha kuni, Federal Reserve’ning “uchinchi raqamli shaxsi”, New York Federal Reserve prezidenti John Williams jamoat forumida bandlik xavfi oshganini, Federal fond stavkasini yanada moslashtirish uchun imkoniyat borligini, siyosat pozitsiyasini neytral diapazonga yaqinlashtirish zarurligini bildirdi. Bu bayonot Federal Reserve “boshqaruvi” fikri sifatida qabul qilindi, o‘sha kuni dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli tezda 70% dan oshdi, AQSh fond bozori va BTC pasayishdan o‘sishga o‘tdi.

FedWatch Federal Reserve dekabr oyida 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli

Keyinchalik, 26-noyabrda, Federal Reserve Beige Book e’lon qilindi va iqtisodiy hamda bandlik holati haqiqatan ham yomonlashayotganini ko‘rsatdi. Ushbu ma’lumot, dekabr oyidagi foiz stavkasini pasaytirish yig‘ilishidan oldin yetarli iqtisodiy va bandlik ma’lumotlari yetishmasligi, Federal Reserve ehtiyotkorlik bilan foiz stavkasini pasaytirmasligi haqidagi xavotirlarni yanada kamaytirdi. FedWatch dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli asta-sekin 80% dan oshdi, Powell’ning 30-oktabrdagi “hech narsa kafolatlanmagan” bayonotidan bir oy o‘tib yana “kafolatlangan”ga aylandi.

AQSh fond bozorining noyabr oyidagi tuzatishi, shuningdek, AI konsept aktsiyalarining haddan tashqari baholanganligi haqidagi xavotirlarni ham o‘z ichiga oldi, bu esa Nvidia kabi yetakchi aktsiyalarning 20% ga pasayishiga olib keldi va qayta o‘sish kuchsiz bo‘ldi. Biroq, umuman olganda, ko‘proq qisqa muddatli likvidlik bosimi va o‘rta muddatli likvidlik noaniqligi natijasida xavfga moyillik va baholashning ikki tomonlama tuzatishi yuz berdi. Shuning uchun, qisqa muddatli likvidlik burilish nuqtasi yuzaga kelishi, dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli yana yuqori bo‘lishi bilan, Nasdaq noyabrning so‘nggi haftasida barcha 4 savdo kunida o‘sishni qayd etdi va 29-oktabrda o‘rnatilgan tarixiy yuqori darajani qayta zabt etishga harakat qilmoqda.

Garchi AQSh fond bozori kuchli tiklangan bo‘lsa-da, qisqa muddatli bozor xavfi bartaraf etilgandek ko‘rinsa-da, likvidlik xavfi to‘liq bartaraf etilmadi, qisqa muddatli likvidlik hali aniq tiklanmadi. O‘rta muddatli likvidlik nuqtai nazaridan, dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish deyarli “kafolatlangan”, biroq kelasi yilning birinchi choragida foiz stavkalari pasayishi davom etadimi-yo‘qmi, bu keyingi iqtisodiy va bandlik ma’lumotlariga bog‘liq bo‘ladi.

Ichki tuzilma: Qayta baholash va katta almashuv

Likvidlik inqirozi burilish nuqtasi yuzaga keldi, Nasdaq tez orada avvalgi tarixiy yuqori darajani qayta zabt etishi mumkin, biroq birga tiklangan BTC elastikligi ancha past, 6-oktabrdagi tarixiy yuqori darajadan hali ham 38% dan ortiq masofa bor. Bizningcha, narxning sust harakatining sababi, bir tomondan, BTC elastikligi Nasdaqdan yuqori, boshqa tomondan, ichki tuzilmaning jiddiy buzilishi va “tsikllik qonuniyatlari” sotuvining ustma-ust kelishidir.

Avvalo, eMerge Engine kripto bozorining barcha kanallari bo‘yicha kapital kirim-chiqimi statistikasi orqali, noyabr oyida kripto bozoridan jami 3,6 milliard dollardan ortiq chiqim bo‘lganini ko‘rish mumkin, shundan BTC ETF kanali 3,382 milliard, ETH ETF kanali 1,352 milliard, stablecoinlar 615 million, SOL ETF esa 412 million ijobiy kirim qayd etdi. BTC/ETH/SOL trezor kompaniyalari jami 1,298 milliard ijobiy kirim qayd etdi.

Kripto bozorining barcha kanallari bo‘yicha kapital kirim-chiqimi statistikasi (oylik)

Noyabr oyida, kripto bozori ushbu tsikl davomida eng katta oylik chiqimni qayd etdi, va bu ketma-ket uch oy davomida kapital kirimi kamayganidan keyin chiqimga o‘tgan davrda yuz berdi. Bu BTC ushbu oyda tsikl davomida eng katta pasayishni boshdan kechirganining asosiy sababi bo‘ldi. Shundan, BTC ETF kanali chiqimi umumiy chiqimning 93,94% ini tashkil etdi, shuning uchun biz ushbu tuzatishni asosan likvidlik inqirozi natijasida BTC kabi yuqori β aktivlarning pastga qayta baholanishi bilan bog‘laymiz.

Ikkinchidan, tsikllik qonuniyatlari asosida uzoq muddatli investorlar tomonidan tsiklik qisqartirish ham muhim sababdir. Ushbu tsikl davomida, BTC uzoq muddatli investorlar tomonidan uchta yirik sotuv bosqichi kuzatildi: birinchi bosqich 2024 yil yanvar-mart, ikkinchisi 2024 yil oktyabr-2025 yil yanvar, uchinchisi esa ushbu BTC narxining chuqur pasayishi bo‘lgan 2027 yil iyul-noyabr.

BTC uzoq muddatli saqlovchilar va pozitsiya o‘zgarishi statistikasi (kunlik)

Avvalgi ikki bosqichda BTC narxi o‘sishda yirik qisqartirish bo‘lgan bo‘lsa, bu bosqichda qisqartirish asosan iyul-noyabrda narx barqaror yoki tez pasayishda amalga oshirildi. Uzoq muddatli investorlarning bu harakati aslida g‘ayrioddiy emas, “bull-dan bear-ga” o‘tgandan keyingi harakatlariga mos keladi. O‘n yildan ortiq davom etgan halving bull bozorining “mental tamg‘asi” va oktyabr atrofida avvalgi tsikl bull bozorining yuqori nuqtasiga yetgan “tasodif”ni hisobga olsak, biz ishonamizki, yetarli miqdordagi uzoq muddatli investorlar hanuz “tsikllik qonuniyatlari”ga amal qilib, “bull-dan bear-ga” o‘tgandan keyin sotishni davom ettirmoqda. Ushbu sotuv BTC pasayishini kuchaytiruvchi muhim omil bo‘ldi.

Nihoyat, BTC ushbu bosqichdagi pasayishi yuqoridagi ikki omil bilan cheklanmaydi, balki fyuchers arbitraj treyderlari, kripto bozor market-meykerlari “Binance USDe anchoringdan chiqish hodisasi” tufayli katta zarar ko‘rgan boshqa salbiy omillar ham mavjud.

Qattiq pasayish allaqachon yuz berdi, kimdir yirik sotuv amalga oshirdi, kimdir esa imkoniyatdan foydalanib pozitsiyasini oshirdi, natijada katta miqdordagi BTC qo‘l almashdi va makro likvidlik kutilyotgan burilishidan so‘ng, bozor nihoyat qisqa muddatli nafas olish imkoniga ega bo‘ldi.

BTC on-chain ma’lumotlarini tahlil qilganimizda, taxminan 84000 dollar atrofida 430 mingdan ortiq BTC narxi qayta belgilanganini ko‘rdik, bu esa BTC qayta taqsimoti tarixida muhim iz qoldirdi.

BTC on-chain xarajat taqsimoti issiqlik xaritasi

BTC uzoq muddatli saqlovchilari pasayishda doimiy ravishda sotib olib, pozitsiyalarini oshiradi, bozor o‘sishida esa asta-sekin yangi kirgan qisqa muddatli saqlovchilarga sotadi. Ushbu asosiy harakat, BTC halvingi bilan birga avvalgi BTC tsikllarining bull va bear bozoriga o‘tishini shakllantirgan. Bugungi kunda, BTC Wall Streetda keng tarqalgan konsensusga aylangan sari, saqlash tuzilmasi tubdan o‘zgarib bormoqda, BTC ETF saqlovchilari va trezor kompaniyalari yangi uzoq muddatli investorlar bo‘lib bormoqda. Biz ilgari oylik hisobotlarda ko‘p bor muhokama qilganmiz: eski tsikl yangi bozor tuzilmasi tufayli o‘zgaradimi, yangi tsikl yangi shaklga ega bo‘ladimi.

Bugungi kunda, bizda hali javob yo‘q. Ammo, agar bu safar BTC uzoq muddatli saqlovchilari sotuvi bozor ishtiyoqini butunlay so‘ndira olsa, bozor trendi o‘zgarib yana bear bozoriga o‘tsa, unda aytish mumkinki, yangi tsikl hali shakllanmagan.

Xulosa

Noyabr oyida, qisqa muddatli makro likvidlik tugashi va o‘rta muddatli makro likvidlik kutilyotganining pessimistlashuvi, Nasdaq AI konsept aktsiyalari va kripto aktivlarini o‘z ichiga olgan baholashni pasaytirish va pastga qayta baholashni rag‘batlantirdi. Keyinchalik, kutilyotgan o‘zgarishlar bilan, ikkala bozor ham tiklana boshladi.

Kripto bozorining ichki harakati va tuzilma zaifligi ushbu tuzatishning kuchini yanada oshirdi.

Ushbu tuzatishda, kapital chiqimi hajmi va BTC pasayishi ushbu tsikl davomida bir oyda eng katta bo‘ldi.

Ushbu mantiqqa asoslanib, qisqa muddatli narx burilish nuqtasi 21-noyabrda yuz bergan deb hisoblaymiz. Keyinchalik, dekabr oyida foiz stavkasini pasaytirish va Federal Reserve kvantitativ qisqartirish (QT) tugashi bilan, AQSh makro likvidligi yaxshilanadi, kapital kripto bozoriga qaytishi mumkin va narxlarni tiklanishini yanada rag‘batlantiradi. Agar 2026 yil AQSh fond bozori bull bozorining davom etishi bilan yangi tarixiy yuqori darajalar yangilansa, BTC eski tsikldan chiqib, Wall Street institutlari boshchiligidagi yangi tsiklga kiradi. Agar kapital qaytmasa, yangi tsikl shakllanishi muvaffaqiyatsiz bo‘ldi deb hisoblash mumkin, eski tsikl hanuz bozorni boshqaradi va 2022 yil noyabrdan beri davom etayotgan BTC bull bozori yana bear bozoriga o‘tadi va yangi past nuqtani izlaydi.