Bu hafta payshanba tongida, xavfli aktivlarning yo‘nalishini belgilaydigan narsa aynan foiz stavkasining pasaytirilishi emas

Muallif｜David, Deep Tide TechFlow

 

Bu hafta payshanba kuni (GMT+8), Federal Reserve yil ichidagi oxirgi foiz stavkasi qarorini e'lon qiladi. Bozor kutishlari juda bir xil:

CME FedWatch ma'lumotlariga ko'ra, 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli 85% dan yuqori.

Agar bu amalga oshsa, bu sentabrdan beri ketma-ket uchinchi marta foiz stavkasi pasayishi bo'ladi va federal fondlar stavkasi 3.5%-3.75% oraliqqa tushadi.

Foiz stavkasi pasayishi = ijobiy yangilik deb o'ylashga odatlangan kripto investorlar uchun bu yaxshi xabardek eshitiladi.

Lekin muammo shundaki, hamma foiz stavkasi pasayishini kutayotganida, pasayishning o'zi endi bozorni harakatlantiruvchi omil bo'lmaydi.

Moliyaviy bozorlar kutishlar mashinasidir. Narxlar "nima bo'ldi"ni emas, "kutishlarga nisbatan nima bo'ldi"ni aks ettiradi.

85% ehtimol degani, foiz stavkasi pasayishi allaqachon narxga kiritilgan; payshanba tongida haqiqiy natija e'lon qilinganda, kutilmagan holatdan tashqari, bozor katta reaktsiya bermaydi.

Xo'sh, haqiqiy o'zgaruvchi nima?

Federal Reserve’ning kelgusi yilga bo'lgan munosabati. 25 bazaviy punktga pasayish deyarli aniq, lekin pasayish sikli qancha davom etadi, 2025 yilda yana necha marta pasayish bo'ladi — bozor aynan shu narsalar uchun kurashmoqda.

Payshanba tongida, Federal Reserve kelajakdagi foiz stavkasi yo'nalishi bo'yicha prognozini yangilaydi va bu prognoz odatda hozirgi pasayish qaroridan ko'ra bozor yo'nalishiga ko'proq ta'sir qiladi.

Lekin bu safar yana bir muammo bor: Federal Reserve o'zi ham aniq ko'ra olmasligi mumkin.

Sabab shundaki, 1-oktabrdan 12-noyabrgacha AQSh federal hukumati 43 kun to'xtab qoldi. Bu davrda statistika bo'limi ishlamadi, natijada oktyabr CPI e'lon qilinmadi,noyabr CPI esa 18-dekabrga qoldirildi, bu haftadagi FOMC yig'ilishidan butun bir hafta keyin.

Bu Federal Reserve a'zolari foiz stavkasi istiqbolini muhokama qilayotganda, so'nggi ikki oy inflyatsiya ma'lumotlarisiz qolganini anglatadi.

Qaror qabul qiluvchilar o'zlari ham ko'zi bog'langan holda yo'l topishga harakat qilayotganida, ular bergan ko'rsatmalar yanada noaniq bo'ladi va noaniqlik ko'pincha bozor tebranishi uchun ko'proq joy qoldiradi.

Keling, bu haftaning vaqt jadvaliga bir nazar tashlaymiz:

Fed qaysi signallarni berishi mumkin va har biri qanday bozor reaktsiyasiga olib kelishini tahlil qilamiz.

Kelgusi yil uchun kutishlar o'yini

Har bir FOMC yig'ilishidan so'ng, Fed "Iqtisodiy prognozlar xulosasi" (Summary of Economic Projections) ni e'lon qiladi.

Unda bir rasm bor, unda barcha Fed a'zolari kelajakdagi foiz stavkasi bo'yicha kutishlarini ko'rsatadi.

Har bir a'zo bir nuqta chizadi, yil oxirida foiz stavkasi qayerda bo'lishi kerak deb hisoblaydi. Bu nuqtalar to'plami "dot plot" deb ataladi. Siz Federal Reserve rasmiy saytida oldingi dot plotlarni topishingiz mumkin.

Quyidagi rasm 17-sentabr FOMC yig'ilishida e'lon qilingan dot plot.

Bu Federal Reserve ichidagi kelishmovchilik va konsensusni ko'rsatadi. Agar nuqtalar bir joyda to'plangan bo'lsa, a'zolar fikri bir xil, siyosat yo'nalishi aniq;

Agar nuqtalar tarqoq bo'lsa, ichki bahs bor, kelajakda ko'p o'zgarishlar bo'lishi mumkin.

Kripto bozori uchun noaniqlikning o'zi xavf omilidir. Bu xavfga moyillikni pasaytiradi va kapitalni kutish rejimiga o'tkazadi.

Rasmda ko'rinib turibdiki, 2025 yil uchun nuqtalar asosan ikki sohada to'plangan: 3.5%-3.625% atrofida taxminan 8-9 nuqta, 3.75%-4.0% atrofida esa 7-8 nuqta. Bu komissiya ichida ikki guruh borligini ko'rsatadi:

Biri bu yil yana 1-2 marta pasaytirish kerak deb hisoblaydi, ikkinchisi esa to'xtatish yoki faqat bir marta pasaytirish kerak deb o'ylaydi. O'rtacha qiymat 3.6% atrofida, bu esako'pchilikning asosiy kutishi 2025 yilda yana 2 marta pasaytirish (shu haftadagi bilan birga) ekanini anglatadi.

2026 yilga qarasak, Federal Reserve a'zolari o'rtasidagi tafovut yanada katta.

Hozirgi foiz stavkasi 3.75%-4.00%, agar kelasi yil oxirida 3.4% ga tushsa, yil davomida faqat 1-2 marta pasaytirish bo'ladi. Lekin rasmda ba'zi a'zolar 2.5% gacha tushirish kerak (4-5 marta pasaytirish), boshqalari esa 4.0% da qoldirish kerak (umuman pasaytirmaslik) deb hisoblaydi.

Xuddi shu komissiyada eng agressiv va eng konservativ kutishlar orasida 6 marta pasaytirish farqi bor. Bu "yuqori darajada bo'lingan" Federal Reserve komissiyasi.

Bu bo'linishning o'zi ham signal hisoblanadi.

Agar Federal Reserve ichida ham kelishmovchilik bo'lsa, bozor ham o'z pozitsiyasini bildiradi. Hozir treyderlarning tikishlari rasmiy ko'rsatmalardan ko'ra agressivroq. CME FedWatch ko'rsatmoqda,bozor 2026 yilda 2-3 marta pasaytirishni narxga kiritgan, rasmiydot ploto'rtacha qiymatifaqat 1 marta pasaytirishni ko'rsatmoqda.

Shunday qilib, bu haftadagi FOMC yig'ilishi, ma'lum ma'noda, Federal Reserve va bozor o'rtasidagi "soatlarni solishtirish" bo'ladi: Federal Reserve bozorga yaqinlashadimi yoki o'z yo'nalishini saqlaydimi?

Uch ssenariy, uch reaksiya

Hozirgi ma'lumotlarga asoslanib, bu haftadagi FOMC uchta asosiy yo'nalishga ega bo'lishi mumkin.

1. Eng ehtimoliy holat "kutishlarga mos": 25bp pasaytirish, dot plot sentabr yig'ilishidagi ko'rsatmalarni saqlaydi, Powell matbuot anjumanida "ma'lumotga bog'liq" ekanini takrorlaydi, aniq yo'nalish bermaydi.

Bu holatda, bozor katta tebranish qilmaydi. Chunki pasaytirish allaqachon narxga kiritilgan, ko'rsatmalar o'zgarmagan, yangi savdo signali yo'q. Kripto bozor katta ehtimol bilan AQSh fond bozorini biroz tebranishdan so'ng o'z yo'nalishiga qaytadi.

Bu ko'plab Wall Street institutlarining asosiy kutishi, jumladan Goldman Sachs va Raymond James so'nggi tahlillari ham shu yo'nalishda.

1. Keyingi ehtimoliy holat "yumshoq" (dovish): 25bp pasaytirish, lekin dot plot 2026 yilda 2 yoki undan ko'p marta pasaytirishni ko'rsatadi, Powell yumshoq ohangda, mehnat bozori xavfi inflyatsiyadan yuqori ekanini ta'kidlaydi.

Bu Fed bozor kutishlariga yaqinlashayotganini, yumshoq yo'nalishni tasdiqlashini anglatadi. Dollar zaiflashadi va dollar bilan baholangan aktivlar ko'tariladi, likvidlik kutishlari yaxshilanadi va bozor kayfiyati ko'tariladi. BTC va ETH AQSh fond bozoriga ergashib ko'tarilishi mumkin, BTC yaqinda yuqori nuqtasini sinab ko'rishi mumkin.

1. Nisbatan past ehtimol, lekin istisno emas — "qattiq" (hawkish): Garchi 25bp pasaytirish bo'lsa ham, Powell inflyatsiya barqarorligini ta'kidlaydi, kelasi yil pasaytirish imkoniyati cheklanganini bildiradi; yoki ko'plab qarshi ovozlar bo'ladi, bu esa ichki yumshoq siyosatga qarshilik borligini ko'rsatadi.

Bu bozorga "ko'p umid qilmang" degan signal bo'ladi, dollar kuchayadi, likvidlik kutishlari qisqaradi va xavfli aktivlar bosim ostida qoladi. Kripto bozor qisqa muddatda pasayishi mumkin, ayniqsa yuqori Beta altcoinlar.

Lekin, agar faqat ohang qattiq bo'lsa, siyosat o'zgarmasa, pasayish odatda cheklangan bo'ladi va aksincha, kirish uchun imkoniyat bo'lishi mumkin.

Normal holatda, Fed eng so'nggi ma'lumotlarga asoslanib dot plotni yangilaydi. Lekin bu safar ular hukumat to'xtab qolgani sababli ikki oy CPI ma'lumotisiz, to'liq bo'lmagan ma'lumotlarga tayanishga majbur.

Bu bir nechta zanjirli reaktsiyalarni keltirib chiqaradi. Birinchidan, dot plotning o'zi ishonchliligi pasayadi; a'zolar o'zlari ham ishonchli emas, nuqtalar tarqoqroq bo'lishi mumkin.

Ikkinchidan,Powell matbuot anjumanining ahamiyati oshadi, bozor har bir so'zidan yo'nalish izlaydi.Agar dot plot va Powellning ohangi mos kelmasa, bozor yanada chalkashadi va tebranish kuchayadi.

Kripto investorlar uchun bu payshanba tongidagi bozor harakati odatdagidan ko'ra oldindan aytib bo'lmasligini anglatadi.

Yo'nalishga tikishdan ko'ra, tebranishning o'ziga e'tibor bering. Noaniqlik oshganda, pozitsiyani boshqarish narxlarning ko'tarilishi yoki tushishiga tikishdan muhimroq.

Bugungi JOLTs ma'lumotlari, siz o'ylaganchalik muhim emas

Yuqorida FOMC haqida gaplashdik, lekin bugun kechasi (GMT+8 seshanba 23:00) yana bir ma'lumot e'lon qilinadi: JOLTs.

Ijtimoiy tarmoqlarda ba'zida uni juda muhim deb ta'riflashadi, masalan "likvidlik yo'nalishini yashirincha belgilaydi" va hokazo. Lekin rostini aytganda, JOLTs makro ma'lumotlar ichida unchalik muhim emas. Agar vaqtingiz cheklangan bo'lsa, payshanba FOMCga e'tibor bering;

Agar mehnat bozori haqida ko'proq bilmoqchi bo'lsangiz, o'qishni davom ettiring.

JOLTs to'liq nomi Job Openings and Labor Turnover Survey, ya'ni "Bo'sh ish o'rinlari va mehnat aylanishi so'rovi". Uni AQSh Mehnat statistikasi byurosi (BLS) har oy e'lon qiladi, AQSh kompaniyalarida nechta ish o'rni ochiq, nechta odam ishga olingan, nechta odam ishdan ketganini hisoblaydi.

Eng ko'p e'tibor qaratiladigani — "bo'sh ish o'rinlari soni" (job openings): raqam qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyalar ishchi qidirishi kuchli, mehnat bozori shunchalik tarang.

2022 yilda bu raqam 12 milliondan oshgan, bu kompaniyalar odamlarni talashayotgani va ish haqi tez o'sayotganini bildirgan, Fed esa bu inflyatsiyani oshiradi deb xavotirlangan. Hozir bu raqam 7.2 million atrofida, pandemiyadan oldingi normal darajaga qaytdi.

Rasm manbasi: Golden Ten Data

Bu ma'lumotning ahamiyati nega oshirib yuborilgan deb aytiladi?

Birinchidan, JOLTs kechikkan ko'rsatkich. Bugun e'lon qilinadigan oktyabr ma'lumotlari, lekin hozir dekabr. Bozor tezroq ma'lumotlarga ko'proq e'tibor beradi, masalan har hafta e'lon qilinadigan dastlabki ishsizlik nafaqasi so'rovlari yoki har oy boshida chiqadigan non-farm employment report.

Ikkinchidan, 7.1 million atrofidagi bo'sh ish o'rinlari kutilishi o'zi "haddan tashqari issiq" emas. Oldin tahlilchilar aytganidek, bo'sh ish o'rinlari va ishsizlar nisbati avgustda 1.0 dan pastga tushgan, ya'ni har bir ishsizga bitta bo'sh ish o'rni ham to'g'ri kelmayapti.

Bu 2022 yildagi "har bir ishsizga ikki ish o'rni" vaziyatidan butunlay farq qiladi.Mehnat bozori "haddan tashqari issiq" degan hikoya allaqachon eskirgan.

LinkUp va Wells Fargo prognozlariga ko'ra, bugun kechasi e'lon qilinadigan oktyabr JOLTs 7.13-7.14M atrofida bo'ladi, oldingi 7.2M dan deyarli farq qilmaydi.

Agar ma'lumot kutishlarga mos kelsa, bozor deyarli reaktsiya bermaydi; bu "mehnat bozori sekin sovib bormoqda" degan mavjud hikoyani tasdiqlaydi, Fed bo'yicha hech kimning kutishini o'zgartirmaydi.

Bugungi ma'lumot FOMC oldidan "ishtaha ochuvchi" bo'lib, haqiqiy asosiy voqea payshanba tongida.

Mening qo'limdagi BTC qanday harakat qiladi?

Yuqoridagi boblarda makro ma'lumotlar haqida gaplashdik, lekin sizni ko'proq qiziqtiradigan savol: bu narsalar mening BTC va ETHimga qanday ta'sir qiladi?

Xulosa qilib aytganda, ta'sir qiladi, lekin bu "foiz stavkasi pasayishi = o'sish" degan oddiy formula emas.

Fedning foiz stavkasi qarori kripto bozoriga bir nechta kanallar orqali ta'sir qiladi.

Birinchisi — dollar. Foiz stavkasi pasayishi dollar aktivlarining daromadliligini pasaytiradi, kapital boshqa joyga oqadi. Dollar zaiflashganda, dollar bilan baholangan aktivlar (shu jumladan BTC) odatda yaxshi natija ko'rsatadi.

Ikkinchisi — likvidlik. Past foiz stavkasi muhitida qarz olish arzonlashadi, bozorda pul ko'proq bo'ladi, bir qismi xavfli aktivlarga oqadi. 2020-2021 yillardagi boqa bozorining asosiy sababi Fedning cheksiz miqdordagi yumshoq siyosati edi.

Uchinchisi — xavfga moyillik. Fed dovish signal berganda, investorlar ko'proq xavf olishga tayyor bo'ladi, kapital obligatsiya va pul fondlaridan aksiyalar va kriptoga oqadi; aksincha, hawkish signal kapitalni xavfsiz aktivlarga qaytaradi.

Bu uchta kanal birgalikda "Fed siyosati → dollar/likvidlik → xavfga moyillik → kripto aktivlar" uzatish zanjirini tashkil qiladi.

Teorik jihatdan, BTC hozir ikki mashhur maqomga ega: "raqamli oltin" yoki "xavfli aktiv".

Agar u raqamli oltin bo'lsa, oltin kabi bozor vahimasida ko'tarilishi, fond bozori bilan salbiy bog'liqlikda bo'lishi kerak.Agar u xavfli aktiv bo'lsa, Nasdaq bilan birga ko'tarilib-tushishi, likvidlik yumshoq bo'lganda yaxshi natija ko'rsatishi kerak.

Amalda, so'nggi yillarda BTC ko'proq ikkinchisiga o'xshadi.

CME tadqiqotiga ko'ra, 2020 yildan boshlab, BTC va Nasdaq 100 o'rtasidagi bog'liqlik deyarli nol darajadan 0.4 atrofida, ba'zida 0.7 dan oshgan. The Kobeissi Letter yaqinda BTCning 30 kunlik bog'liqligi 0.8 ga yetganini, bu 2022 yildan beri eng yuqori daraja ekanini ta'kidladi.

Lekin yaqinda qiziqarli hodisa yuz berdi. CoinDesk xabariga ko'ra, so'nggi 20 kun ichida BTC va Nasdaq o'rtasidagi bog'liqlik -0.43 ga tushdi, yaqqolsalbiy bog'liqlik paydo bo'ldi.

Ma'lumot manbasi: https://newhedge.io/

Nasdaq tarixiy eng yuqori nuqtasidan atigi 2% uzoqda, BTC esa oktyabr yuqori nuqtasidan 27% pasaygan.

Market-maker Wintermute buni quyidagicha izohlaydi: BTC hozirda "salbiy og'ish" ko'rsatmoqda, fond bozori tushganda u ko'proq tushadi, fond bozori ko'tarilganda esa sust harakat qiladi. Ularning so'zlariga ko'ra, BTC "faqat noto'g'ri yo'nalishda yuqori Beta ko'rsatadi".

Bu nimani anglatadi?

Agar bu hafta FOMC dovish signal bersa va AQSh fond bozori ko'tarilsa, BTC hamisha birga ko'tarilmasligi mumkin; lekin hawkish signal bo'lsa va fond bozori tushsa, BTC yanada ko'proq pasayishi mumkin. Bu assimetrik xavf tuzilmasi.

Xulosa

Shuncha gapdan so'ng, sizga doimiy kuzatish uchun bir ramka beraman.

Bu hafta (9-12 dekabr) nimaga e'tibor berish kerak?

Asosiy e'tibor payshanba tongidagi FOMCda. Uch narsaga qarang: dot plot o'zgardimi, ayniqsa 2026 yil uchun o'rtacha foiz stavkasi kutilishi; Powell matbuot anjumanidagi ohang dovishmi yoki hawkish; va ovoz berish natijasida ko'plab qarshi ovozlar bormi.

Dekabr o'rtasi va oxirida nimaga e'tibor berish kerak?

18-dekabrda noyabr CPI e'lon qilinadi. Agar inflyatsiya ma'lumotlari ko'tarilsa, bozor kelasi yil foiz stavkasi pasayishi kutishini qayta baholashi mumkin, o'shanda Fedning "yumshoq siyosat davom etadi" degan hikoyasi sinovdan o'tadi.

2026 yil 1-chorakda nimaga e'tibor berish kerak?

Birinchidan, Fed raisi lavozimi o'zgarishi. Powellning vakolati 2026 yil mayda tugaydi.

Ikkinchidan, Trump siyosatining davomiy ta'siri. Tarif siyosati kengaysa, inflyatsiya kutishlari oshishi va Fedning yumshoq siyosat uchun joyi qisqarishi mumkin.

Bundan tashqari, mehnat bozori tezroq yomonlashadimi, kuzatishda davom eting. Agar ishdan bo'shatishlar ko'payib ketsa, Fed foiz stavkasini tezroq pasaytirishga majbur bo'lishi mumkin, o'shanda yana boshqa ssenariy yuzaga keladi.