Mayda investorlar yo‘qolmoqda, navbatdagi bull bozorini nima qo‘llab-quvvatlaydi?

Bitcoin 126,000 dollardan hozirgi 90,000 dollargacha tushib, 28.57% ga qulab tushdi.

Bozor vahimaga tushdi, likvidlik quridi, de-leveraging bosimi hammani ezmoqda. Coinglass ma’lumotlariga ko‘ra, to‘rtinchi chorakda aniq majburiy likvidatsiya hodisalari yuz berdi va bozor likvidligi sezilarli darajada zaiflashdi.

Lekin shu bilan birga, ba’zi strukturaviy ijobiy omillar to‘planmoqda: AQSh SEC yaqinda “innovatsion istisno” qoidalarini joriy qilmoqchi, Federal Reserve foiz stavkalarini pasaytirish bosqichiga o‘tishi kutilmoqda, global institutsional kanallar tez yetilmoqda.

Bu hozirgi bozorning eng katta ziddiyati: qisqa muddatda ahvol og‘ir, uzoq muddatda esa hammasi yaxshi ko‘rinadi.

Savol shuki, keyingi bull market uchun pul qayerdan keladi?

01. Retail investorlarning puli yetmayapti

Avval bir afsonani ko‘rib chiqamiz: Digital Asset Treasury kompaniyalari (DAT).

DAT nima? Oddiy qilib aytganda, bu – ommaviy kompaniyalar aksiyalar va qarz chiqarib, kripto (bitcoin yoki boshqa altcoin) sotib oladi, so‘ng faol aktiv boshqaruvi (staking, lending va boshqalar) orqali daromad qiladi.

Bu modelning asosi “kapital flywheeli”da: kompaniya aksiyalari narxi uning kripto aktivlari sof qiymatidan (NAV) yuqori tursa, kompaniya qimmatga aksiyalar chiqarib, arzon narxda kripto sotib olib, kapitalni doimiy oshirishi mumkin.

Bu yaxshi eshitiladi, lekin asosiy shart: aksiyalar narxi doim premiumda bo‘lishi kerak.

Agar bozor “riskdan qochish”ga o‘tsa, ayniqsa bitcoin keskin tushsa, bu yuqori beta premium tezda yo‘qoladi, hatto discountga aylanadi. Premium yo‘qolsa, aksiyalar chiqarish aksiyadorlar qiymatini suyultiradi va moliyalashtirish imkoniyati tugaydi.

Yana muhim jihat – miqyos.

2025 yil sentabr holatiga ko‘ra, 200 dan ortiq kompaniya DAT strategiyasini qabul qilgan, jami 115 milliard dollardan ortiq raqamli aktivlarga ega, lekin bu butun kripto bozorining atigi 5% ini tashkil qiladi.

Bu shuni anglatadiki, DAT’ning xarid quvvati keyingi bull marketni ko‘tarishga yetarli emas.

Yana yomoni, bozor bosim ostida bo‘lsa, DAT kompaniyalari faoliyatni davom ettirish uchun aktivlarni sotishga majbur bo‘lishi mumkin, bu esa bozorni yanada bosim ostida qoldiradi.

Bozor yanada yirik va barqaror kapital manbaini topishi kerak.

02. Federal Reserve va SEC likvidlikni ochmoqda

Strukturaviy likvidlik yetishmovchiligini faqat institutsional islohotlar hal qilishi mumkin.

Federal Reserve: kran va darvoza

2025 yil 1 dekabrda Federal Reserve kvantitativ qisqarish (QT) siyosatini yakunlaydi, bu muhim burilish nuqtasi.

So‘nggi ikki yilda QT global bozorlaridan likvidlikni so‘rib oldi, uning tugashi esa muhim strukturaviy cheklovni olib tashlaydi.

Yana muhim narsa – foiz stavkalarini pasaytirish kutilmoqda.

9 dekabrda CME “Federal Reserve Watch” ma’lumotiga ko‘ra, Federal Reserve dekabrda 25 punktga foizni pasaytirish ehtimoli 87.3% ni tashkil qiladi.

Tarixiy ma’lumotlar aniq: 2020 yil pandemiya davrida Federal Reserve foizlarni pasaytirib, kvantitativ yumshatish boshlagach, bitcoin 7,000 dollardan yil oxiriga borib 29,000 dollarga chiqdi. Foizlarni pasaytirish kredit narxini tushiradi va kapitalni yuqori riskli aktivlarga yo‘naltiradi.

Yana bir muhim shaxs: Kevin Hassett, Federal Reserve raisligiga nomzod.

U kripto aktivlarga ijobiy munosabatda, agressiv foiz pasayishini qo‘llab-quvvatlaydi. Lekin undan ham muhim – uning ikki tomonlama strategik qiymati:

Biri “kran” – pul-kredit siyosatini bevosita boshqaradi, bozor likvidligi narxiga ta’sir qiladi.

Ikkinchisi “darvoza” – AQSh bank tizimi kripto sohasiga qanchalik ochiqligini belgilaydi.

Agar kriptoga do‘stona lider tayinlansa, FDIC va OCC raqamli aktivlar bo‘yicha hamkorligi tezlashishi mumkin, bu esa suveren fondlar va pensiya jamg‘armalari kirishi uchun asosiy shart.

SEC: nazorat tahdiddan imkoniyatga aylanmoqda

SEC raisi Paul Atkins 2026 yil yanvarda “Innovatsion istisno” (Innovation Exemption) qoidalarini joriy qilishni rejalashtirayotganini e’lon qildi.

Bu istisno muvofiqlik jarayonini soddalashtirishga, kripto kompaniyalariga nazorat sandboxida tezroq mahsulot chiqarishga imkon beradi. Yangi ramka tokenlarni tasniflash tizimini yangilaydi, ehtimol “sunset clause” – token yetarli darajada markazsizlanganda, uning qimmatli qog‘oz maqomi tugaydi. Bu ishlab chiquvchilarga aniq huquqiy chegaralar beradi, iste’dod va kapitalni AQShga qaytaradi.

Yana muhim narsa – nazorat munosabatining o‘zgarishi.

SEC 2026 yildagi tekshiruv ustuvor yo‘nalishlaridan kriptovalyutani mustaqil ro‘yxatdan olib tashladi, endi ma’lumotlarni himoya qilish va maxfiylikka urg‘u bermoqda.

Bu SEC raqamli aktivlarni “yangi tahdid” deb ko‘rishdan, uni asosiy nazorat mavzulariga integratsiyalashga o‘tayotganini ko‘rsatadi. Bu “de-risking” institutsional muvofiqlik to‘siqlarini olib tashlaydi va raqamli aktivlarni korporativ kengashlar va aktiv boshqaruvchilari uchun qabul qilishni osonlashtiradi.

03. Haqiqiy katta pul qayerda?

Agar DAT puli yetarli bo‘lmasa, haqiqiy katta pul qayerdan keladi? Balki javob hozir qurilayotgan uchta kanal orqali keladi.

Kanal bir: institutsional kirishning sinov bosqichi

ETF butun dunyo aktiv boshqaruvchilari uchun kripto sohasiga kapital ajratishning asosiy usuliga aylandi.

AQSh 2024 yil yanvarda spot bitcoin ETF’ni tasdiqlagach, Gonkong ham spot bitcoin va ethereum ETF’ni tasdiqladi. Bu global nazorat uyg‘unligi ETF’ni xalqaro kapital uchun tezkor va standart kanalga aylantirdi.

Lekin ETF faqat boshlanishi, yanada muhim narsa – kustodiya va hisob-kitob infratuzilmasining yetilishi. Institutsional investorlar endi “sarmoya kiritish mumkinmi” emas, “qanday qilib xavfsiz va samarali sarmoya kiritish mumkin” degan savolga e’tibor qaratmoqda.

New York Mellon Bank kabi global kustodiya institutlari raqamli aktivlar uchun kustodiya xizmatlari ko‘rsatmoqda. Anchorage Digital kabi platformalar BridgePort kabi middleware’ni integratsiya qilib, institutsional darajadagi hisob-kitob infratuzilmasini taqdim etmoqda. Bu hamkorliklar institutsiyalarga oldindan depozit talab qilmasdan (pre-funding) aktivlarni ajratish imkonini beradi, kapitaldan foydalanish samaradorligini oshiradi.

Eng katta potensial esa pensiya va suveren boylik fondlarida.

Milliarder investor Bill Miller aytishicha, kelgusi uch-besh yil ichida moliyaviy maslahatchilar portfellarida 1% dan 3% gacha bitcoin ajratishni tavsiya qilishni boshlaydi. Bu kichik ko‘rinadi, lekin global trillionlab dollarlik institutsional aktivlar uchun 1%-3% ajratish – trillionlab dollar kirishini anglatadi.

Indiana shtati pensiya jamg‘armalariga kripto ETF’ga sarmoya kiritishga ruxsat beruvchi taklif kiritdi. BAA suveren investorlar 3iQ bilan hamkorlikda hedj fond ochdi, 100 million dollar jalb qildi, yillik maqsadli daromad 12%-15%. Bu institutsional jarayonlar institutsional kapital oqimini prognoz qilinadigan va uzoq muddatli tuzilishga ega qiladi, DAT modelidan tubdan farq qiladi.

Kanal ikki: RWA, trillion dollarlik ko‘prik

RWA (real dunyo aktivlari) tokenizatsiyasi, ehtimol, keyingi likvidlik to‘lqinining eng muhim harakatlantiruvchi kuchi bo‘ladi.

RWA nima? Bu – an’anaviy aktivlarni (obligatsiya, ko‘chmas mulk, san’at asarlari) blokcheynda raqamli tokenlarga aylantirish.

2025 yil sentabr holatiga ko‘ra, global RWA umumiy bozor qiymati 3.091 milliard dollar. Tren Finance hisobotiga ko‘ra, 2030 yilga kelib, tokenizatsiyalangan RWA bozori 50 barobar o‘sishi mumkin, ko‘plab kompaniyalar bozor hajmi 4-30 trillion dollarga yetishini kutmoqda.

Bu hajm har qanday mavjud kripto kapital havzasidan ancha katta.

Nega RWA muhim? Chunki u an’anaviy moliya va DeFi o‘rtasidagi til to‘siqni yechadi. Tokenizatsiyalangan obligatsiya yoki treasury, ikki tomon “bir xil til”da gaplashishini ta’minlaydi. RWA DeFi’ga barqaror, daromadli aktivlar olib kiradi, volatillikni pasaytiradi va institutsional investorlar uchun kripto bo‘lmagan daromad manbai yaratadi.

MakerDAO va Ondo Finance kabi protokollar AQSh treasury’larini blokcheynga garov sifatida olib kirib, institutsional kapital uchun magnitga aylandi. RWA integratsiyasi MakerDAO’ni TVL bo‘yicha eng yirik DeFi protokollaridan biriga aylantirdi, milliardlab dollar AQSh obligatsiyalari DAI’ni qo‘llab-quvvatlamoqda. Bu shuni ko‘rsatadiki, muvofiqlik va an’anaviy aktivlar bilan ta’minlangan daromad mahsulotlari paydo bo‘lsa, an’anaviy moliya kapitalni faol joylashtiradi.

Kanal uch: infratuzilma yangilanishi

Kapital manbai institutsional ajratma yoki RWA bo‘lishidan qat’i nazar, samarali va arzon tranzaksiya va hisob-kitob infratuzilmasi keng qamrovli qabul qilish uchun zarur shartdir.

Layer 2 Ethereum asosiy tarmog‘idan tashqarida tranzaksiyalarni qayta ishlaydi, Gas to‘lovlarini sezilarli darajada pasaytiradi va tasdiqlash vaqtini qisqartiradi. dYdX kabi platformalar L2 orqali tez buyurtma yaratish va bekor qilish imkonini beradi, bu Layer 1’da imkonsiz. Bu kengayuvchanlik yuqori chastotali institutsional kapital oqimini boshqarishda muhim ahamiyatga ega.

Stablecoin’lar esa yanada muhim.

TRM Labs hisobotiga ko‘ra, 2025 yil avgust holatiga ko‘ra, stablecoin’lar blokcheyndagi tranzaksiya hajmi 4 trillion dollardan oshdi, yiliga 83% o‘sdi, barcha blokcheyn tranzaksiyalarining 30% ini tashkil qiladi. Yilning birinchi yarmida stablecoin’lar umumiy bozor qiymati 166 milliard dollarga yetdi va xalqaro to‘lovlar tayanchiga aylandi. rise hisobotiga ko‘ra, Janubi-Sharqiy Osiyoda B2B xalqaro to‘lovlarning 43% dan ortig‘i stablecoin orqali amalga oshiriladi.

Regulyatorlar (masalan, Hong Kong Monetary Authority) stablecoin chiqaruvchilardan 100% rezerv talab qilmoqda, bu stablecoin’larni muvofiqlik va yuqori likvidlikka ega blokcheyn naqd pul vositasi sifatida mustahkamlaydi va institutsiyalar uchun samarali kapital harakati va hisob-kitobni kafolatlaydi.

03. Pul qanday kelishi mumkin?

Agar bu uchta kanal ochilsa, pul qanday keladi? Bozor qisqa muddatli pasayish de-leveraging uchun zarur jarayonni aks ettiradi, lekin strukturaviy ko‘rsatkichlar kripto bozori yangi yirik kapital oqimi oldida turganini ko‘rsatmoqda.

Qisqa muddat (2025 yil oxiri – 2026 yil 1-chorak): siyosat sababli rebound

Agar Federal Reserve QT’ni tugatsa va foizlarni pasaytirsa, SEC “innovatsion istisno” yanvarda kuchga kirsa, bozor siyosiy signal bilan rebound qilishi mumkin. Bu bosqichda asosan psixologik omillar rol o‘ynaydi, aniq nazorat signallari risk kapitalini qaytaradi. Lekin bu pul spekulyativ, volatilligi yuqori, davomiyligi shubhali.

O‘rta muddat (2026-2027): institutsional kapitalning bosqichma-bosqich kirishi

Global ETF va kustodiya infratuzilmasi yetilgani sari, likvidlik asosan regulyatsiyalangan institutsional kapital havzalaridan keladi. Pensiya va suveren fondlarning kichik strategik ajratmalari ishga tushishi mumkin, bu kapital sabrli, past leverage’li, bozorga barqaror asos beradi va retail investorlar kabi panikaga tushmaydi.

Uzoq muddat (2027-2030): RWA olib keladigan strukturaviy o‘zgarishlar

Doimiy yirik likvidlik oqimi, ehtimol, RWA tokenizatsiyasi bilan bog‘liq bo‘ladi. RWA an’anaviy aktivlarning qiymati, barqarorligi va daromad oqimini blokcheynga olib kiradi, DeFi TVL’ni trillion dollarlik bosqichga olib chiqishi mumkin. RWA kripto ekotizimini global balans bilan bevosita bog‘laydi, bu uzoq muddatli strukturaviy o‘sishni kafolatlaydi, spekulyativ sikllardan farqli o‘laroq. Agar bu yo‘l amalga oshsa, kripto bozori haqiqatan ham chekka soha emas, asosiy oqimga aylanadi.

04. Xulosa

O‘tgan bull market retail va leverage hisobiga bo‘lgan.

Keyingisi bo‘lsa, ehtimol, institutsional va infratuzilma hisobiga bo‘ladi.

Bozor chekkadan asosiy oqimga o‘tmoqda, savol “sarmoya kiritish mumkinmi” emas, “qanday qilib xavfsiz sarmoya kiritish mumkin”ga aylandi.

Pul birdan kelmaydi, lekin kanallar qurilmoqda.

Kelgusi uch-besh yilda bu kanallar bosqichma-bosqich ochilishi mumkin. O‘sha vaqtda bozor retail investorlar e’tiboriga emas, institutsional ishonch va kapital ajratmasiga raqobat qiladi.

Bu spekulyatsiyadan infratuzilmaga o‘tish, kripto bozorining yetuklik sari yo‘li.