Muallif: Jordi Visser
Tarjima: Luffy, Foresight News
Besh yoshimda, otam meni birinchi marta Nyu-York shtatining shimolidagi Monticello ot poygasi maydoniga olib borgan edi.
U menga ot poygasi qo‘llanmasini uzatib, undagi ma’lumotlarni qanday o‘qishni o‘rgata boshladi: o‘tgan natijalar, chavandozlar rekordi, trek holati. O‘sha raqamlar va belgilar men uchun sirli bir tildek edi.
Keyingi yillar davomida biz u yerga tez-tez borardik. O‘sha ot poygasi maydoni, uning “sinfi”ga aylandi. U mendan hech qachon “chempionni top” deb talab qilmasdi, balki doim boshqa narsaga e’tibor qaratishga undardi: bu poygada garov tikishga arziydigan qiymat bormi?
Har safar men bir poyganing koeffitsientini oldindan baholaganimda, u baholashimning asosini so‘rardi. Keyin esa, o‘z tajribasiga tayanib, men e’tibordan chetda qoldirgan ma’lumotlarni yoki chuqurroq o‘rganishim kerak bo‘lgan jihatlarni ko‘rsatib berardi. U menga quyidagilarni o‘rgatdi:
-
Ot poygasi natijalaridan qonuniyatlarni aniqlash
-
Turli omillar og‘irligini baholash
-
Haqiqiy, xayolga asoslanmagan koeffitsientlar berish
-
Eng muhimi, yangi ma’lumotlar asosida koeffitsientlarni doimiy qayta baholash
U meni bexosdan Bayes usulida kelajak natijalar ehtimolini bashorat qilishga o‘rgatdi. Bu ko‘nikmadan hayotimdagi har bir qarorda, ayniqsa Wall Street’dagi 30 yillik faoliyatimda foydalanganman.
Bugun esa, aynan shu tahlil doirasi menga kasbiy faoliyatimdagi eng noto‘g‘ri baholangan garov ob’ektini aniqlashga yordam berdi: bitcoin.
Otam o‘rgatgan ot poygasi koeffitsientlari usuli bilan bitcoin’ni tahlil qilganimda, men 3:1 koeffitsientli aktivni ko‘raman, biroq tanishim bo‘lgan ko‘plab eng zukko odamlar unga 100:1 koeffitsient beradi, hatto uni mutlaqo qadrsiz deb hisoblaydi.
Bu baholash tafovuti nafaqat katta, balki kasbiy faoliyatda kam uchraydigan ajoyib imkoniyatdir.
Kelajak uchun garov tikishni o‘rganish
Otam o‘rgatgan usul qat’iy va beparvo emas. Har qanday otga koeffitsient belgilashdan oldin, men yetarlicha tayyorgarlik ko‘rishim kerak edi. Ot poygasi qo‘llanmasini o‘rganishni uy vazifasi sifatida qabul qilardim:
-
Otlarning turli trek sharoitlaridagi o‘tgan natijalari
-
Muayyan sharoitda yaxshi natija ko‘rsata oladigan chavandozlar
-
Otning musobaqa darajasi, jihozlaridagi o‘zgarishlar va poyga sur’atini oldindan baholash
-
Nasl va mashg‘ulot qonuniyatlari
U hatto meni shubha bilan qarashga, inson omiliga ko‘r-ko‘rona ishonmaslikka o‘rgatdi. Har bir ot bor kuchi bilan yugurmaydi, ba’zi otlar keyingi musobaqaga “kuch yig‘moqda”, ayrim murabbiylar esa doimiy taktikaga ega. Bularning barchasi hisobga olinishi kerak.
Keyin esa, haqiqiy garov tikish bosqichi keladi.
Men aqlli kapital kirishini va poyga oldidan so‘nggi daqiqalarda koeffitsientlarning o‘zgarishini kuzatishni o‘rgandim. Ammo asosiy qoida bitta: avval o‘z koeffitsientimni yozib chiqmasam, garov ekrani natijalariga qarashga haqqim yo‘q.
Bu taxmin qilish emas, balki o‘z baholashim uchun asosli mantiq qurish edi. Masalan, nega bu otning g‘alaba ehtimoli 20% (5:1 koeffitsient), 10% (10:1) yoki 5% (20:1) emas? Faqat barcha tayyorgarlikni bajarganimda va o‘z mulohazamni aniq tushuntira olganimda, u menga, yangi boshlovchiga, ommaviy garov holatini ko‘rishga ruxsat berardi.
Aynan o‘sha paytda, ajoyib imkoniyatlar paydo bo‘lardi. Ba’zan men 5:1 deb baholagan ot, ekranda 20:1 koeffitsient bilan turardi.
Bu ustunlik boshqalardan aqlliroq bo‘lishdan emas, balki ko‘pchilik koeffitsient belgilovchilar yetarlicha tadqiqot qilmagani uchun yuzaga kelardi, eng katta imkoniyat esa ularning e’tiborsizligida yashiringan bo‘lardi.
U yana bir muhim tamoyilni qayta-qayta takrorlardi: agar poyga koeffitsienti qiymatini to‘liq aks ettirsa, garov tikishni butunlay tark et. “Keyingi poyga albatta bo‘ladi.”
Imkoniyat bo‘lmaganda kutish — bozordagi eng qiyin intizomlardan biri, ko‘plab investorlar hech qachon o‘rganmaydigan saboqdir.
Garovga asoslangan fikrlash
Yillar o‘tib, otam o‘rgatgan usul aslida professional poker o‘yinchilari va qaror nazariyotchilari o‘nlab yillar davomida ishlab chiqqan metodologiya ekanini angladim.
Annie Duke’ning “Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don’t Have All the Facts” kitobi ot poygasi maydonida o‘rgangan tajribamga nazariy asos berdi. Uning asosiy xulosasi oddiy, ammo chuqur: barcha qarorlar — noaniq kelajak uchun garov; qaror sifati natijadan alohida baholanishi kerak.
Siz juda oqilona qaror qabul qilgan bo‘lishingiz mumkin, lekin baribir yutqazishingiz mumkin. Hatto baholash to‘g‘ri bo‘lsa ham, 5:1 koeffitsientli ot 80% ehtimol bilan yutqazadi.
Haqiqatan muhim bo‘lgan narsa:
-
Qaror jarayoni qat’iymi
-
Koeffitsientlar asoslimi
-
Garov tikishda ustunlik bormi
Birinchi marta Annie bilan yuzma-yuz gaplashganimda, unga uning kitobi va otam o‘rgatgan tamoyillar bir-biriga mos kelishini aytdim. Bu mantiq investitsiyalarimda yordam berganini doim bilganman, hatto sog‘liq va baxt haqidagi qarashlarimni ham shakllantirgan.
Biz asosan uning psixologiya sohasidagi bilimlari haqida gaplashdik, poker yoki kitobning o‘zi haqida emas, chunki bular mohiyatan bir-biriga bog‘liq. Bu doira faqat poker yoki investitsiyaga emas, balki barcha sohalarda, ma’lumot to‘liq bo‘lmaganda qaror qabul qilishga mos keladi.
Lekin asosiy xulosa bir xil: biz ma’lumot to‘liq bo‘lmagan dunyoda yashaymiz, ehtimollik asosida qaror qabul qilishni va qaror jarayonini natijadan ajratishni o‘rganish — uzoq muddatli taraqqiyotning kalitidir.
Munger: Bozor ot poygasi maydoniga o‘xshaydi
Charlie Munger bir fikrni ilgari surgan: aksiyalar bozori mohiyatan ot poygasi pul havzasi garov tizimidir.
Pul havzasi tizimida narxlar hech qanday obyektiv ichki qiymat bilan emas, balki barcha ishtirokchilarning umumiy garovlari bilan belgilanadi. Garov ekranidagi koeffitsientlar sizga ot “qancha turishini” emas, balki har bir otga tikilgan pul umumiy havzadagi ulushini ko‘rsatadi.
Bozor ham xuddi shunday ishlaydi.
Aksiya narxlari, obligatsiya daromadlari, bitcoin bahosi — bularni televidenie sharhlovchilari yoki ijtimoiy tarmoq hikoyalari emas, balki kapitalning haqiqiy oqimi belgilaydi.
Men bitcoin’ga shu nuqtai nazardan qaraganimda, haqiqiy koeffitsientlar hech qachon bir nechta boylarning CNBC’dagi fikrlari emas, balki turli aktiv havzalarining nisbiy hajmida namoyon bo‘ladi:
-
Bitcoin va fiat valyutalar taqqoslanishi
-
Bitcoin va oltin taqqoslanishi
-
Bitcoin va global oilaviy boylik taqqoslanishi
Aynan shu nisbatlar va nisbiy natijalar tendensiyasi ommaviy garovchilarning haqiqiy fikrini aks ettiradi, ochiq bayonotlar emas.
Yana bir qiziq jihat: kimdir bitcoinni mutlaqo qadrsiz desa, pul havzasi nuqtai nazaridan ular butunlay noto‘g‘ri emas.
Bitcoin yaxshi natija ko‘rsatgan, foydalanuvchilar soni o‘sishda davom etmoqda, so‘nggi o‘n yillikda dunyo pul tajribasi va fiat valyuta qadrsizlanishini boshdan kechirdi, biroq bitcoin hajmi hali ham juda kichik. An’anaviy qiymat saqlash vositalari bilan solishtirganda, bitcoin’ga yo‘naltirilgan kapital hajmi juda oz.
Pul havzasi tili bilan aytganda, omma o‘z harakati bilan pozitsiyasini ko‘rsatgan: ular deyarli bitcoin’ga garov tikmagan.
Aynan shu, mening koeffitsient baholashimning boshlang‘ich nuqtasi.
Jones, Druckenmiller va pozitsiya kuchi
Tarixdagi eng kuchli ikki makro-treyder — Paul Tudor Jones va Stanley Druckenmiller — ularning kasbiy faoliyatidagi asosiy tamoyil, ko‘pchilik investorlar e’tibordan chetda qoldiradigan jihat: pozitsiya taqsimoti ko‘pincha asosiy ko‘rsatkichlardan muhimroq.
Jones shunday degan: “Ommaviy har doim bir qadam orqada.” Druckenmiller esa yanada keskin: “Baholash sizga kirish vaqtini aytmaydi, pozitsiya esa barcha xavfni ko‘rsatadi.”
Hamma bir tomonda turganda, chegara xaridorlar yo‘qoladi. Bozor harakati fikrlarga emas, balki passiv xarid va sotuv harakatlariga bog‘liq.
Bu Mungerning pul havzasi haqidagi xulosasi bilan mos keladi. Asosiy ahamiyatga ega bo‘lgan narsa faqat kapital havzasi hajmi emas, balki:
-
Kim garov tikmoqda
-
Kim kuzatmoqda
Men shu nuqtai nazardan bitcoin’ni tahlil qilganimda, bir hodisa ko‘zga tashlanadi: fiat tizimidagi eng boy qatlam, ya’ni eng ko‘p kapitalga ega bo‘lganlar, asosan bitcoin’ga ishonmaydi.
Demografik ma’lumotlar aniq ko‘rsatadi:
-
Yosh kattalashgan sari, bitcoin egalik ehtimoli kamayadi
-
An’anaviy moliyaviy ta’lim darajasi yuqori bo‘lsa, bitcoin’ni firibgarlik deb bilish ehtimoli oshadi
-
Boylik ko‘p bo‘lsa, bitcoin’dagi garov potentsial yo‘qotishlar ham kattaroq bo‘ladi
Shu sababli, men Wall Street’dagi kechki ovqatlarda bitcoin haqida gapirmayman, bu mavzu siyosat yoki din kabi nozik.
Lekin Jones va Druckenmiller tajribasi bizga shuni o‘rgatadi: siz bitcoin kelajagini aniq bilishingiz shart emas.
Siz faqat shuni anglash kerakki, global kapital egalari bitcoin’ga juda kam pozitsiya ajratgani, ularning kasbiy faoliyatida doim foydalanib kelgan assimetrik imkoniyatni yaratmoqda.
Ot poygasini bashorat qilgandek bitcoin’ni baholash
Xo‘sh, men bitcoin koeffitsientini qanday baholayman?
Otam o‘rgatgan birinchi qadamdan boshlayman: avval yetarlicha tadqiqot qilaman, keyin bozor koeffitsientiga qarayman.
Bitcoin texnologiya eksponensial o‘sayotgan davrda tug‘ildi, u global moliyaviy inqirozdan ildiz oldi, odamlarning hukumat va markazlashgan boshqaruvga ishonchsizligidan paydo bo‘ldi.
Tug‘ilganidan beri:
-
Hukumat qarzi hajmi portlovchi o‘sishda
-
An’anaviy tizimni tuzatish usullari tugagan
-
Kelajak taraqqiyoti sun’iy intellekt kabi texnologik innovatsiyalarga kuchli bog‘liq bo‘ladi
Menimcha, sun’iy intellekt deflyatsiyani tezlashtiruvchi kuch, biroq paradoks shundaki, u hukumatlarni xarajatlarni oshirishga va valyuta qadrsizlanishini tezlashtirishga majbur qiladi, ayniqsa global va Xitoy bilan sun’iy intellekt poygasi fonida.
Biz moddiy farovonlik davriga kiryapmiz, lekin bu yo‘l deyarli barcha yirik institutlarni ag‘daradi.
Bugungi kuch va boylikka ega, kod asosida qurilgan kompaniyalar endi hukumat kabi harakat qilishga majbur:
-
Katta hajmdagi ma’lumot markazlariga kapital sarflab “pul bosish”
-
Ko‘proq qarz olish
-
Kelajak ustuvorligini qo‘lga kiritish uchun oldindan xarajat qilish
-
Shortchilar pufakchaga e’tibor beradi, men esa boylarning umidsizligiga.
Oxir-oqibat, sun’iy intellekt bu xarajatlarni deflyatsion qiladi, kompaniya foydasini siqib chiqaradi va boylikni qayta taqsimlashga olib keladi.
Bunday dunyoda, moliyaviy nazorat doirasi sun’iy intellekt agentlari tezligiga mos keladigan raqamli valyutani talab qiladi, bu esa tarmoq effektining qiymatini belgilaydi.
Lekin bitcoin allaqachon faqat innovatsiya emas, u e’tiqod tizimiga aylandi.
Innovatsiya yaxshiroq innovatsiya bilan almashtirilishi mumkin, lekin e’tiqod tizimi tamoyillari butunlay boshqacha. U kritik massaga yetganda, u ko‘proq din yoki ijtimoiy harakatga o‘xshaydi, oddiy mahsulotga emas.
Bitcoin uchun turli kelajak yo‘llariga ehtimol berar ekanman, risk va foyda nisbati taxminan 3:1 dan 5:1 gacha, bu hisobga kvant hisoblash tahdidi, hukumat qo‘llab-quvvatlashining o‘zgarishi va kripto sohasida yangi raqobatchilar paydo bo‘lishi kabi risklar ham kiritilgan.
Shundan so‘ng, men “garov ekraniga” qarayman.
Men bitcoin narxining o‘ziga emas, balki eng yaxshi biladigan odamlarimning pozitsiya taqsimotiga e’tibor qarataman, ya’ni ko‘p boylikka ega, yaxshi ta’lim olgan va o‘nlab yillar davomida kapitalni murakkab foizda o‘stira olgan aktiv taqsimotchilariga.
Ularning aksariyati bitcoin’ga 100:1 yoki undan ham past koeffitsient beradi, ko‘plari uni mutlaqo qadrsiz deb hisoblaydi. Ularning investitsiya portfeli ham bu fikrni tasdiqlaydi: yoki umuman bitcoin yo‘q, yoki ulushi juda kichik.
Mening ular bilan koeffitsient baholashimdagi tafovut juda katta.
Druckenmiller doirasiga ko‘ra, bu “yuqori sifatli aktiv + juda past pozitsiya taqsimoti” kombinatsiyasi, va aynan shu eng e’tiborga loyiq payt.
Garov hajmini boshqarish, hammasini yo‘qotmaslik
Hatto koeffitsient foydali, pozitsiya taqsimoti juda past bo‘lsa ham, bu beparvo harakat qilish mumkin degani emas.
Otam hech qachon butun kapitalimni 20:1 koeffitsientli otga tikishga ruxsat bermagan, bu tamoyil bu yerda ham amal qiladi.
Druckenmiller oddiy tajriba qoidasi bor: yuqori sifatli aktiv + juda past pozitsiya = garovni oshirish, lekin “oshirish” har doim ishonch kuchi va riskga bardoshlik bilan bog‘liq bo‘lishi kerak.
Ko‘pchilik uchun bu bardoshlik bitcoin muhokamasida kam tilga olinadigan ikki omil bilan belgilanadi:
-
Yosh va investitsiya muddati
-
Kelajak xarajat ehtiyojlari va majburiyatlari
Agar siz yosh bo‘lsangiz, oldinda o‘nlab yillar mehnat kapitali bo‘lsa, sizning tebranishga bardosh berish qobiliyatingiz 70 yoshdan oshgan, pensiya uchun portfeldan pul oladigan odamlarnikidan butunlay farq qiladi. 30 yoshda 50% yo‘qotish — o‘sish saboqlari, 70 yoshda esa bu inqirozga aylanishi mumkin.
Shuning uchun, menimcha, bitcoin ulushi bosqichli tamoyilga amal qilishi kerak:
-
Investitsiya muddati uzoq, kelajak daromadi ko‘p, qisqa muddatli qarz kam → ulushni oshirish mumkin
-
Investitsiya muddati qisqa, daromad barqaror, qisqa muddatli xarajat majburiyatlari bor (bolalar o‘qish puli, tibbiy xarajatlar, pensiya olish va h.k.) → ulush konservativ bo‘lishi kerak
Aslida, soha asta-sekin yangi normalga o‘tmoqda. BlackRock va boshqa yirik banklar hozir ochiq tavsiya bermoqda: diversifikatsiyalangan portfellar uchun 3% dan 5% gacha bitcoin yoki raqamli aktivlarga ajratish mumkin. Men bu raqamni hamma uchun ko‘r-ko‘rona qabul qilish kerak deb hisoblamayman, lekin bu foydali ko‘rsatkich — bu bozor muhokamasi “nol ulush”dan “qancha ulush ajratish kerak”ga o‘tdi degani.
Mening fikrim aniq: har kim o‘zi mustaqil tadqiqot qilib, o‘ziga mos ulushni aniqlashi kerak.
Lekin men shuni ham bilaman: institutsional “tavsiya etilgan ulush oraliqlari” o‘zgarmas bo‘lmaydi. Vaqt o‘tishi bilan, sun’iy intellektning eksponensial inqilobiy rivojlanishi uch yillik an’anaviy pul oqimini bashorat qilishni qiyinlashtiradi, aktiv taqsimotchilar esa biznes modeli doim algoritmlar tomonidan o‘zgartiriladigan dunyoda o‘sish imkoniyatini izlashga majbur bo‘ladi.
O‘shanda, bitcoin jozibasi faqat raqamli oltin emas, balki “e’tiqod xandaqi”ga o‘xshash narsa bo‘ladi, an’anaviy “o‘sish xandaqi” emas.
O‘sish xandaqlari kod, mahsulot va biznes modeliga tayanadi, bular esa yaxshiroq kod, mahsulot va yangi kiruvchilar bilan oson almashtiriladi. Sun’iy intellekt davrida bunday xandaqlarning umr davri ancha qisqaradi.
E’tiqod xandaqlari esa mustahkamlanayotgan kollektiv hikoya asosida quriladi, bu esa valyuta qadrsizlanishi va texnologik tezlashuv davrida odamlarning ma’lum bir valyuta aktiviga bo‘lgan umumiy ishonchidir.
Sun’iy intellekt tezlashgani sari, keyingi eng yaxshi dastur yoki platforma g‘olibini tanlash qiyinlashadi, men ko‘proq aktiv taqsimotchilar “o‘sish aktivlari portfeli”ning bir qismini tarmoq effekti va kollektiv ishonchga tayanadigan aktivlarga o‘tkazishini kutaman, sun’iy intellekt bosimi ostida ustunligi zaif sohalarga emas. Sun’iy intellektning eksponensial rivojlanishi innovatsion xandaqlarning umrini qisqartirmoqda. Bitcoin’ning e’tiqod xandaqlari esa vaqtga chidamli — sun’iy intellekt qanchalik tez rivojlansa, u issiq suv ustidan o‘tgan dovuldek kuchliroq bo‘ladi. U sun’iy intellekt davrining eng sof savdo aktividir.
Shuning uchun, hamma uchun yagona ulush raqami yo‘q, lekin doira umumiy:
-
Boshlang‘ich pozitsiya yetarlicha kichik bo‘lishi kerak, hatto 50% dan 80% gacha yo‘qotish bo‘lsa ham, kelajak xavf ostiga qo‘yilmasin
-
Yosh, investitsiya muddati va haqiqiy ehtiyojlarga qarab pozitsiyani aniqlash
-
Shuni anglash kerakki, sun’iy intellekt an’anaviy o‘sish aktivlarini bashorat qilishni qiyinlashtiradi, bitcoin’ning e’tiqod xandaqlari chuqurlashadi, institutsional portfellarda bitcoin’ning “qabul qilinadigan ulushi” ehtimol asta-sekin oshadi
Siz butun boyligingizni 3:1 koeffitsientli aktivga tikmaysiz, lekin bunday imkoniyatni 5 dollarlik kichik garov deb ham qabul qilmasligingiz kerak.
Bitcoin’dan tashqaridagi abadiy donolik
Monticello ot poygasi maydonidagi o‘sha kunlarni eslasam, aniq poygalar yoki otlarni emas, aynan o‘sha tahlil doirasini eslayman.
Otam menga chempionni qanday tanlashni emas, balki o‘n yillar davomida murakkab foizda o‘sadigan fikrlash tarzini o‘rgatgan:
-
Avval yetarlicha tadqiqot qil, keyin bozor koeffitsientiga qarang
-
Ommadan ko‘r-ko‘rona ergashmasdan, mustaqil ehtimollik baholash tizimini qur
-
Hikoya va sarlavhalarga emas, pozitsiya taqsimoti va kapital oqimiga e’tibor qarat
-
Imkoniyat bo‘lmaganda kut
-
Tadqiqot natijang ommaviy fikrdan keskin farq qilsa va aktiv pozitsiyasi juda past bo‘lsa, garovni qat’iy oshir
Ot poygasi maydoni menga koeffitsientlarni bashorat qilishni o‘rgatdi, Annie Duke esa qarorlarni garov asosida qabul qilish va jarayonni natijadan ajratishni o‘rgatdi, Munger bozorni pul havzasi tizimi sifatida tushunishga yordam berdi, Jones va Druckenmiller esa ba’zan pozitsiya taqsimoti baholashdan muhimroq ekanini anglatdi.
Shu doira orqali bugungi bitcoin’ga qarasam, u otam aytgan “aslida 3:1 bo‘lishi kerak, lekin 20:1 deb belgilangan” otga o‘xshaydi, eng ajablanarlisi, juda kam boy investorlar unga garov tikgan.
Otam doim aytardi: imkoniyat bo‘lmaganda garov tikmaslik va imkoniyat bo‘lsa, jasorat bilan garov tikish birdek muhim.
Hozir, menimcha, bitcoin aynan o‘sha kamdan-kam uchraydigan pallada: tadqiqot natijalari, koeffitsient baholash va pozitsiya taqsimoti — uchtalasi to‘liq mos kelmoqda.
Ommaviy investorlar oxir-oqibat kirib keladi, ular doim shunday qiladi. O‘sha paytda esa, koeffitsientlar allaqachon butunlay o‘zgarib bo‘ladi.
