Bitcoin có đang lặp lại đỉnh chu kỳ năm 2021 không?

Chu kỳ thị trường Bitcoin năm 2025 đã cho thấy những điểm tương đồng nổi bật với đỉnh năm 2021, tuy nhiên các động lực nền tảng của sự hội tụ này lại cho thấy một thị trường phức tạp và trưởng thành hơn. Các chỉ báo kỹ thuật và mô hình nhu cầu từ các tổ chức đang liên kết theo cách gợi nhớ đến chu kỳ năm 2021, nhưng với những khác biệt về cấu trúc có thể định hình lại quỹ đạo của Bitcoin.

Chỉ báo kỹ thuật: Mô hình quen thuộc nhưng đang phát triển

Chỉ báo Pi Cycle Top, theo dõi giao điểm giữa đường trung bình động 111 ngày (111DMA) và gấp đôi đường trung bình động 350 ngày (350DMA x 2), đã từng báo hiệu các đỉnh lớn của Bitcoin trong lịch sử. Vào tháng 4 năm 2021, chỉ báo này đã xác định một đỉnh ngay trước khi xảy ra điều chỉnh mạnh, mặc dù nó đã bỏ lỡ đỉnh tháng 11 năm 2021 [1]. Hiện tại, 111DMA đang tiến gần đến ngưỡng 350DMA x 2, cho thấy khả năng xuất hiện đỉnh chu kỳ vào quý 1 năm 2027 hoặc một đỉnh ngắn hạn vào tháng 10 năm 2025 [1].

MVRV Z-Score, đo lường giá trị thị trường của Bitcoin so với giá trị thực tế, đã phục hồi lên mức từng xuất hiện trong các thị trường tăng giá năm 2017 và 2021, cho thấy sự tích lũy từ các nhà đầu tư dài hạn [1]. Năm 2021, Z-Score đạt đỉnh ở mức 2.24, nhưng hiện tại các mức này thấp hơn nhiều so với điều kiện quá mua cực đoan (Z-Score >7) từng thấy năm 2017 [3]. Điều này cho thấy một giai đoạn tăng giá thận trọng hơn, được thúc đẩy bởi sự tích lũy của các tổ chức thay vì đầu cơ từ nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Trong khi đó, Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) đang tiến gần vùng quá mua (73 hàng tháng), và đường SMA 50 ngày ở mức $113,000 đóng vai trò là hỗ trợ động. Nếu vượt qua $116,000, mục tiêu có thể là $127,000–$128,000, trong khi nếu giảm xuống dưới $110,000 thì có nguy cơ kiểm tra lại mức $100,000 [1]. Những mô hình này phản chiếu thiết lập kỹ thuật của năm 2021 nhưng với sự tham gia rộng rãi hơn từ các tổ chức.

Nhu cầu từ tổ chức: Một mô hình mới

Nhu cầu từ các tổ chức đã tăng mạnh, tái định hình cấu trúc thị trường Bitcoin. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ hiện đang quản lý 86.79 billions USD tài sản, với IBIT của BlackRock chiếm ưu thế về dòng vốn vào [1]. Các kho bạc doanh nghiệp, bao gồm 71.2 billions USD Bitcoin của MicroStrategy và Dự trữ Bitcoin Chiến lược Hoa Kỳ, đã củng cố vai trò của Bitcoin như một hàng rào kinh tế vĩ mô [1]. Các yếu tố thuận lợi về quy định, như Đạo luật BITCOIN và việc đưa vào 401(k), đã mở khóa quyền tiếp cận tới nguồn vốn trị giá 8.9 trillions USD [1].

Đáng chú ý, quỹ tài sản quốc gia của Na Uy, NBIM, đã tăng lượng nắm giữ Bitcoin lên 83% trong quý 2 năm 2025, phản ánh niềm tin ngày càng tăng từ các tổ chức [4]. Điều này trái ngược với năm 2021, khi các ETF được phê duyệt vào năm 2024 đánh dấu điểm vào lớn đầu tiên của các tổ chức [5]. Thị trường hiện nay được đặc trưng bởi sự mất cân đối cung-cầu 40:1, với 70% Bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn [3]. Sự thay đổi cấu trúc này đã làm giảm biến động (1.8% hàng năm) và tạo ra mức sàn cho các đợt điều chỉnh giá [3].

Khác biệt so với năm 2021: Thị trường trưởng thành

Trong khi chu kỳ năm 2021 được thúc đẩy bởi đầu cơ nhỏ lẻ và các sự kiện halving, động lực năm 2025 lại được định hình bởi dòng vốn tổ chức và sự rõ ràng về quy định. Chu kỳ halving bốn năm truyền thống đã mất đi sức dự báo, khi dòng vốn tổ chức giờ đây chiếm ưu thế trong việc xác định giá [1]. Ví dụ, halving năm 2025 trùng với sự mất cân đối cung-cầu 40:1, nhưng nhu cầu từ tổ chức—thay vì sự khan hiếm—đã trở thành động lực chính [3].

Hơn nữa, đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này chỉ là 26%, so với mức giảm 70-80% vào các năm 2017 và 2021 [2]. Sự kiên cường này xuất phát từ sự tích lũy của các nhà đầu tư dài hạn và dòng vốn ổn định vào ETF, tạo ra vùng đệm chống lại biến động [2]. Các nhà phân tích dự báo mức giá dao động từ $145,000 đến $1 triệu vào cuối năm, với sự đồng thuận tập trung quanh $180,000–$250,000 [2].

Rủi ro và bất định

Hệ số tương quan 0.85 của Bitcoin với S&P 500 khiến nó dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường toàn cầu, và một chu kỳ thắt chặt của Fed hoặc sự bất định về quy định có thể kích hoạt các đợt điều chỉnh sâu hơn [1]. Ngoài ra, độ chính xác lịch sử của Chỉ báo Pi Cycle Top không phải lúc nào cũng tuyệt đối; nó đã không dự đoán được đỉnh tháng 11 năm 2021 [3]. Mặc dù MVRV Z-Score và RSI cho thấy điều kiện quá mua, nhưng việc thiếu các mức cực đoan (ví dụ, Z-Score >7) cho thấy quá trình hình thành đỉnh sẽ diễn ra từ từ hơn.

Kết luận: Một chu kỳ mới hay mô hình lặp lại?

Chu kỳ năm 2025 của Bitcoin có nhiều điểm tương đồng về kỹ thuật và tổ chức với năm 2021 nhưng lại vận hành trong một cấu trúc thị trường hoàn toàn khác biệt. Sự hội tụ của Chỉ báo Pi Cycle Top, MVRV Z-Score và nhu cầu từ tổ chức báo hiệu khả năng xuất hiện đỉnh, tuy nhiên sự trưởng thành của Bitcoin như một tài sản tổ chức đã làm phức tạp các mô hình chu kỳ truyền thống. Dù các mô hình lịch sử cung cấp định hướng, việc Bitcoin được tích hợp vào tài chính chính thống cho thấy một mô hình mới—nơi các yếu tố kinh tế vĩ mô và dòng vốn, thay vì các sự kiện halving, sẽ quyết định quỹ đạo của nó.

**Nguồn:[1] Is Bitcoin Approaching a Cycle Top in Late 2025? A [2] Bitcoin Price Predictions 2025: Analysts Forecast $145K to [3] Bitcoin: Pi Cycle Top Indicator [4] Bitcoin Institutional Adoption: How U.S. Regulatory Clarity Unlocks $3 Trillion in Capital [5] US Bitcoin ETF Tracker & AUM