Động lực giảm giá của Bitcoin so với sự bứt phá tăng giá của vàng: Sự tái phân bổ dựa trên yếu tố vĩ mô vào cuối năm 2025

Vào cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử và kim loại quý đã có sự phân hóa rõ rệt, với Bitcoin đang đối mặt với xu hướng giảm giá trong khi vàng chứng kiến một đợt bứt phá lịch sử. Việc tái phân bổ vốn tổ chức này phản ánh sự thay đổi rộng lớn hơn về tâm lý vĩ mô, sự rõ ràng về quy định và khẩu vị rủi ro. Để hiểu được động lực này, chúng ta cần phân tích sự tương tác giữa dòng vốn tổ chức, các chỉ báo kỹ thuật và các yếu tố thuận lợi vĩ mô đang định hình hai loại tài sản này.

Điều chỉnh giảm giá của Bitcoin: Thử thách sức bền của tổ chức

Đợt điều chỉnh 30% của Bitcoin vào tháng 8 năm 2025, đưa giá xuống còn 75.000 USD, đã làm dấy lên tranh luận về việc đây có phải là khởi đầu của thị trường gấu hay chỉ là giai đoạn tích lũy [1]. Dù các nhà đầu tư tổ chức đã tích lũy 3,68 triệu BTC vào cuối quý 3, loại bỏ 18% nguồn cung lưu hành, sự biến động của tài sản này và mối tương quan với cổ phiếu (0,76) khiến nó dễ bị ảnh hưởng bởi các biến động vĩ mô hơn [2]. Sự chuyển hướng cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 8 đã làm gia tăng áp lực bán ngắn hạn, khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại danh mục trong bối cảnh lo ngại lạm phát [1].

Tuy nhiên, các chỉ báo kỹ thuật cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Chỉ số MVRV Z-Score và các chỉ số VDD cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang tích lũy Bitcoin, một mô hình thường thấy ở đáy chu kỳ tăng giá [3]. Tuy nhiên, tình trạng quá mua và sự biến động bị nén của tài sản này (hiện cao gấp 2,2 lần vàng) vẫn chưa hoàn toàn giải quyết được những lo ngại về vai trò trú ẩn an toàn của nó [3]. Trong khi đó, tỷ lệ thống trị của Bitcoin đã giảm từ 65% vào tháng 6 xuống còn 59% vào tháng 8, báo hiệu sự tái phân bổ vốn sang các altcoin như Ethereum và Solana [6].

Đột phá tăng giá của vàng: Khẳng định lại vai trò trú ẩn an toàn

Ngược lại, vàng đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục 3.534 USD mỗi ounce vào cuối năm 2025, được thúc đẩy bởi các giao dịch mua vào của ngân hàng trung ương (710 tấn trong năm 2025) và mối tương quan nghịch với cổ phiếu (-0,01 trong 10 năm) [2]. Các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm 59% danh mục đầu tư tổ chức, ngày càng phân bổ 10–15% vào vàng để đảm bảo sự ổn định, tận dụng vai trò của vàng như một bộ đệm rủi ro hệ thống [4]. Các quỹ ETF vàng như SPDR Gold Shares (GLD) đã thu hút 19,2 tỷ USD dòng vốn ròng từ đầu năm đến nay, vượt xa mức 13,6 tỷ USD của các quỹ ETF Bitcoin [4].

Sự chuyển hướng mềm mỏng của Fed vào tháng 9 năm 2025 càng củng cố sức hấp dẫn của vàng, khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ trước nguy cơ mất giá đồng USD và căng thẳng địa chính trị [1]. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt ở các thị trường mới nổi, đã ưu tiên vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro tiền tệ, với SPDR Gold Shares tăng 24,4% so với mức tăng 14,5% của các quỹ ETF Bitcoin [3]. Sự phân hóa này nhấn mạnh vai trò bền vững của vàng như một tài sản trú ẩn truyền thống, ngay cả khi Bitcoin ngày càng được các tổ chức chấp nhận.

Tâm lý tổ chức: Chiến lược “barbell” xuất hiện

Các nhà đầu tư tổ chức đang áp dụng chiến lược “barbell”, cân bằng tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin với sự ổn định của vàng. Dù tỷ lệ Sharpe của Bitcoin (1,04–1,06) thấp hơn vàng (2,03), một danh mục đa dạng hóa với 20% Bitcoin và 80% vàng đạt tỷ lệ Sharpe mạnh hơn là 2,94 [2]. Chiến lược này phản ánh sự công nhận về tính khan hiếm có thể lập trình của Bitcoin và sự bình thường hóa quy định (thông qua Đạo luật CLARITY và sửa đổi ERISA) cùng với sức bền đã được kiểm chứng của vàng [1].

Tuy nhiên, sự cạnh tranh của Bitcoin với các tài sản sinh lợi như Ethereum đang trở nên gay gắt hơn. Các quỹ ETF Ethereum đã thu hút 2,96 tỷ USD trong quý 3 năm 2025, vượt qua dòng vốn rút khỏi Bitcoin, khi các nhà đầu tư tận dụng lợi suất staking 3,5% APY của Ethereum [2]. Sự tái phân bổ này cho thấy sự chuyển dịch rộng lớn hơn sang các tài sản có tiện ích và tạo ra thu nhập, đặc biệt khi Bitcoin không sinh lợi đang bị soi xét trong môi trường lãi suất thấp.

Thuận lợi vĩ mô và con đường phía trước

Chính sách của Fed vẫn là yếu tố then chốt. Xác suất 90% về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025 có thể khơi lại môi trường chấp nhận rủi ro, nhưng lạm phát kéo dài và căng thẳng địa chính trị có thể trì hoãn việc nới lỏng [4]. Đối với Bitcoin, sự kiện halving năm 2024 đã tạo ra câu chuyện giảm phát, với JPMorgan ước tính tài sản này đang bị định giá thấp hơn 13% so với vàng, dự báo mức giá hợp lý là 126.000 USD [5]. Trong khi đó, vàng được dự báo sẽ đạt 4.000 USD/ounce vào năm 2026, được thúc đẩy bởi nhu cầu của ngân hàng trung ương và vai trò phòng ngừa rủi ro hệ thống [2].

Kết luận: Kỷ nguyên mới của tái phân bổ tài sản

Sự tái phân bổ giữa Bitcoin và vàng vào cuối năm 2025 phản ánh một bối cảnh tổ chức đang trưởng thành, nơi các yếu tố vĩ mô và sự rõ ràng về quy định quyết định dòng vốn. Dù sự biến động và hành vi giống cổ phiếu của Bitcoin thách thức vị thế trú ẩn an toàn, tính khan hiếm kỹ thuật số và sự chấp nhận của tổ chức đang định vị nó như một kho lưu trữ giá trị hướng đến tăng trưởng. Ngược lại, vàng vẫn là công cụ đa dạng hóa ổn định, đặc biệt trong các kịch bản lạm phát đình trệ. Khi chính sách của Fed và xu hướng lạm phát toàn cầu tiếp tục phát triển, các nhà đầu tư cần điều hướng sự song hành này bằng một chiến lược “barbell” hợp lý.

Nguồn:
[1] Bitcoin's Q3 2025 Surge: Navigating Fed Policy and Institutional Capital Shifts
[2] Bitcoin and Gold in 2025: Diversifying Risk with Dual Hedges
[3] Gold and Bitcoin Decouple. What's Driving the Divergence?
[4] The Shifting Bitcoin-Gold Correlation: Implications for Safe-Haven Investing in a Volatile Market
[5] Bitcoin Undervalued Versus Gold