Tài chính trên chuỗi: Bức tranh giả định về cuộc đại cải tổ của thị trường vốn Mỹ

Tác giả: 0xLeoDeng, Đối tác và Giám đốc Đầu tư tại LK Ventures

Ngày 4 tháng 12, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã tham gia phỏng vấn trên chương trình "Mornings with Maria" của Fox Business, đưa ra tầm nhìn rằng "toàn bộ thị trường tài chính Mỹ có thể sẽ chuyển lên blockchain trong vòng hai năm", nghe có vẻ táo bạo đến mức giống như một tiểu thuyết khoa học viễn tưởng.

Nhưng nếu tạm gác lại sự nghi ngờ về thời gian, và coi đây là một kịch bản tương lai nghiêm túc để suy ngẫm: Nếu điều này thực sự xảy ra, nền kinh tế Mỹ sẽ được tái cấu trúc như thế nào?

Đây không chỉ là một nâng cấp công nghệ đơn giản, mà là một cuộc định dạng lại hoàn toàn hệ điều hành cơ bản của tài chính. Dưới đây là 7 khía cạnh tái cấu trúc mang tính cấu trúc:

1. Hình thái thị trường: Một "cỗ máy ánh sáng" không bao giờ ngủ

Điều đầu tiên có thể cảm nhận được là sự thay đổi nhịp đập của thị trường.

* Thời đại T+0 với tốc độ quay vòng vốn siêu nhanh. Chu kỳ thanh toán T+1/T+2 truyền thống sẽ trở thành quá khứ. Giao dịch là thanh toán ngay, dòng tiền gần như không còn bị giữ lại. Điều này có nghĩa là: Tỷ lệ quay vòng vốn (Velocity of Money) sẽ tăng mạnh, chi phí sử dụng vốn của toàn bộ nền kinh tế sẽ bị nén lại một cách cấu trúc.

* Sự biến mất của "chuông đóng cửa". Thị trường sẽ vận hành liên tục 7×24 giờ như thị trường tiền mã hóa hiện nay. Điều này cũng đồng nghĩa với việc cảm xúc và biến động sẽ không còn bị ngăn cách vật lý. Thời kỳ "đóng cửa sau phiên, để mai tính" sẽ biến mất, mọi tin tốt hay sự kiện thiên nga đen ở bất kỳ đâu trên thế giới đều sẽ tác động trực tiếp đến giá tài sản trong tích tắc.

* Giám sát của SEC chuyển thành "tuần tra thời gian thực". Lên blockchain đồng nghĩa với sự minh bạch tuyệt đối. Ai đang xây dựng vị thế, ai đang bán khống không bảo đảm, thanh khoản cạn kiệt ở đâu, cơ quan quản lý không còn phải dựa vào báo cáo chậm trễ mà có thể giám sát trực tiếp dữ liệu trên chuỗi. Đối với kẻ thao túng, đây là cơn ác mộng; đối với thị trường, đây là sự công bằng mới do "giám sát nhúng" mang lại.

2. Ngành ngân hàng: Từ "hộp đen" thành "phòng kính"

Việc chuyển lên blockchain tác động đến hệ thống ngân hàng thương mại sâu sắc hơn nhiều so với sàn giao dịch.

* Bảng cân đối kế toán "bán công khai". Khi trái phiếu chính phủ, tài sản tín dụng được mã hóa, cơ quan quản lý và thị trường có thể nhìn thấy ngay lập tức tính thanh khoản và chất lượng tài sản đảm bảo của ngân hàng.

* Hiệu ứng hai mặt: Rủi ro mất cân đối tài sản kiểu SVB (Silicon Valley Bank) sẽ dễ dàng được cảnh báo sớm hơn; nhưng mặt khác, trong một thế giới siêu minh bạch, sự lan truyền nỗi sợ hãi không còn rào cản, "rút tiền hàng loạt" có thể xảy ra nhanh chóng và nguy hiểm hơn.

* Mọi thứ đều có thể thế chấp (Collateralization): Các khoản phải thu, hàng tồn kho, thậm chí dòng tiền tương lai của doanh nghiệp đều có thể trở thành tài sản thế chấp chuẩn hóa trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh. Hiệu quả huy động vốn sẽ tăng chưa từng có, nhưng trọng tâm giám sát phải chuyển từ "cho vay trên bảng cân đối" sang giám sát những "đòn bẩy lập trình" phức tạp trên chuỗi.

3. Kinh tế thực: Cuộc cách mạng về "độ phân mảnh" của vốn

Đây có lẽ là điểm bị đánh giá thấp - chuyển lên blockchain sẽ mang lại "dân chủ hóa tài sản".

* "IPO vi mô" cho doanh nghiệp vừa và nhỏ. Giống như quảng cáo Internet giúp các cửa hàng nhỏ tiếp cận khách hàng, tài chính trên chuỗi cho phép doanh nghiệp vừa và nhỏ phát hành "chứng khoán vi mô" tuân thủ quy định. Huy động vốn không còn là đặc quyền của các ông lớn, dòng vốn sẽ thấm sâu vào các nền kinh tế cơ sở thông qua blockchain.

* Giải phóng thanh khoản cho tài sản phi chuẩn. Một tòa nhà văn phòng, một nhà máy điện, thậm chí quyền sở hữu bằng sáng chế, trước đây chỉ các tổ chức lớn mới tham gia được. Trong tương lai, chúng sẽ được phân mảnh (Fractionalized), nhà đầu tư toàn cầu có thể mua một phần mười nghìn như mua cổ phiếu.

Đối với Mỹ, điều này có nghĩa là tài sản hiện hữu trong nước sẽ nhận được "phần thưởng thanh khoản" khổng lồ, thu hút dòng vốn toàn cầu đổ vào.

4. Địa chính trị: "Củng cố số hóa" cho quyền bá chủ của đồng USD

Nhiều người lầm tưởng "lên chuỗi" đồng nghĩa với phi tập trung và giảm quyền lực quốc gia, thực tế lại hoàn toàn ngược lại.

Nếu Mỹ đi đầu trong việc mã hóa trái phiếu chính phủ, quỹ tiền tệ (MMF), cho phép dòng vốn toàn cầu mua tài sản USD với chi phí thấp nhất, tốc độ nhanh nhất, không rào cản gia nhập - đây sẽ là hào lũy mạnh nhất bảo vệ quyền bá chủ của đồng USD.

So với đó, nếu các thị trường châu Âu và châu Á không thể đồng bộ về giám sát và hạ tầng, dòng vốn sẽ "bỏ phiếu bằng chân", đổ xô vào hệ thống USD trên chuỗi hiệu quả và minh bạch hơn. Đây không phải là sự suy yếu của USD, mà là một "nâng cấp thế hệ cho hạ tầng tiền tệ".

5. Tái cấu trúc rủi ro: Khủng hoảng không biến mất, chỉ "biến dị"

Khủng hoảng tài chính thời đại blockchain sẽ có diện mạo hoàn toàn mới.

* Từ "hoảng loạn con người" sang "lỗi mã". Bug trong hợp đồng thông minh, oracle bị thao túng, cầu nối cross-chain sụp đổ, và phản ứng dây chuyền của thanh lý tự động sẽ trở thành nguồn rủi ro hệ thống mới.

* Hiệu ứng "nồi áp suất" của khủng hoảng. Khủng hoảng trong tương lai sẽ "kỹ thuật hóa" và "cô đặc" hơn. Nó có thể bùng phát và kết thúc trong vài phút, thay vì kéo dài hàng tháng như năm 2008. Giải cứu thị trường không còn dựa vào "họp cuối tuần", mà là "quyết định dựa trên dữ liệu" và "vá lỗi bằng code".

6. Người thắng và kẻ thua: Xáo trộn lại vị thế sinh thái

Những người thắng tiềm năng:
– Nhà xây dựng hạ tầng: Lưu ký trên chuỗi, xác thực danh tính (DID), nhà cung cấp oracle tuân thủ.
– Ngân hàng đầu tư thế hệ mới: Những tổ chức quản lý tài sản lớn biết cách kết nối tài sản trên chuỗi toàn cầu.
– Nhân sự đa năng: Những người vừa hiểu tuân thủ tài chính, vừa đọc được mã Solidity hiếm có.

Những người chịu đau khi chuyển đổi:
– Trung gian truyền thống: Trung tâm thanh toán bù trừ, đại lý chuyển nhượng, môi giới kiếm lời nhờ chênh lệch thông tin, nếu không tự cách mạng sẽ bị hợp đồng thông minh thay thế.
– Ngành công nghiệp xám: Bất kỳ ngành nào dựa vào dòng tiền không minh bạch, không tuân thủ, dưới giám sát truy xuất toàn chuỗi sẽ không còn chỗ ẩn náu.

7. Thực tế tỉnh táo: Hướng đi là chắc chắn, chỉ có tốc độ là biến số

Cuối cùng, trở lại thực tế. Hoàn thành trong hai năm? Gần như không thể.

Nút thắt về thông lượng công nghệ, khung pháp lý lạc hậu, cuộc chiến của các nhóm lợi ích, ba "ngọn núi lớn" này khó có thể vượt qua trong 24 tháng.

Lộ trình khả thi hơn là tiến dần: Bắt đầu từ trái phiếu chính phủ, thị trường repo, một số sản phẩm phái sinh OTC, hệ thống mới và cũ song song, rồi dần dần ăn mòn thế giới cũ.

Nhưng dù nhanh hay chậm, hướng đi mà Paul Atkins chỉ ra là không thể đảo ngược. Đây không chỉ là sự lặp lại của công nghệ, mà còn là lựa chọn bản năng của vốn để đạt hiệu quả cao hơn. Tương lai của thị trường tài chính Mỹ chắc chắn sẽ nằm trên blockchain.