Cổ phiếu Tokyu Construction là gì?

Tổng quan Kinh doanh Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu

Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu (TYO: 1720) là một nhà thầu tổng hợp hàng đầu của Nhật Bản (Zenekon), xuất phát từ bộ phận phát triển hạ tầng của Tập đoàn Tokyu. Khác với nhiều đối thủ cùng ngành, công ty có sự tích hợp sâu sắc với phát triển đường sắt đô thị và các dự án phát triển định hướng giao thông quy mô lớn (TOD).

1. Các phân khúc kinh doanh cốt lõi

Thi công công trình dân dụng: Phân khúc này tập trung vào các dự án hạ tầng công và tư nhân. Chuyên môn chính bao gồm xây dựng đường hầm, cầu và đập. Dựa trên di sản của mình, công ty nổi bật trong các kỹ thuật liên quan đến đường sắt phức tạp như giao cắt khác mức và xây dựng nhà ga ngầm dưới các tuyến đường sắt đang hoạt động.
Xây dựng công trình: Đây là nguồn doanh thu lớn nhất. Công ty chuyên về các tòa nhà cao tầng dân cư, khu phức hợp thương mại, cơ sở giáo dục và trung tâm logistics. Là nhà thầu chính cho các dự án tái phát triển lớn tại quận Shibuya, Tokyo.
Bất động sản & Các lĩnh vực khác: Bao gồm phát triển, bán và cho thuê bất động sản, thường được tích hợp với các dự án xây dựng nhằm tối đa hóa giá trị trong suốt vòng đời công trình.

2. Đặc điểm mô hình kinh doanh

Chiến lược tập trung TOD: Mô hình kinh doanh của công ty xây dựng xung quanh Phát triển Định hướng Giao thông. Bằng cách tập trung vào các khu vực dọc theo các tuyến đường sắt Tokyu, họ nắm bắt được nhu cầu đổi mới đô thị dài hạn.
Mô hình nhẹ tài sản & tích hợp công nghệ: Là nhà thầu tổng hợp, công ty quản lý chuỗi cung ứng và các nhà thầu phụ đồng thời duy trì năng lực kỹ thuật và thiết kế cao cấp.

3. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi

"Lợi thế Shibuya": Là nhà xây dựng chủ lực của Tập đoàn Tokyu, công ty có vị thế độc quyền hoặc ưu tiên hiệu quả đối với các dự án tái phát triển quy mô lớn tại Shibuya, một trong những trung tâm thương mại nhộn nhịp nhất thế giới.
Kỹ thuật xây dựng gần đường sắt: Khả năng kỹ thuật để thực hiện xây dựng quy mô lớn trong khu vực đô thị đông dân mà không làm gián đoạn hoạt động đường sắt là rào cản lớn đối với các đối thủ mới.
Lãnh đạo về bền vững: Theo Tầm nhìn 2030, công ty là tiên phong trong công nghệ "Zeb" (Tòa nhà Năng lượng Ròng bằng 0) và xây dựng cao tầng bằng gỗ tại Nhật Bản.

4. Bố cục chiến lược mới nhất (Tầm nhìn 2030)

Theo Kế hoạch Quản lý Trung hạn (Năm tài chính 2021-2024), công ty đang chuyển hướng:
Chuyển đổi số (DX): Triển khai BIM/CIM (Mô hình Thông tin Xây dựng/Thi công) để nâng cao năng suất và giảm chi phí lao động trong bối cảnh lực lượng lao động Nhật Bản giảm.
Giảm phát thải carbon: Mục tiêu giảm 50% lượng khí CO2 vào năm 2030.
Mở rộng quốc tế: Tăng cường hiện diện tại Đông Nam Á (đặc biệt là Việt Nam và Thái Lan) để bù đắp cho thị trường nội địa đã trưởng thành.

Lịch sử phát triển Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu

1. Đặc điểm tiến hóa

Lịch sử công ty được định hình bởi quá trình chuyển đổi từ bộ phận xây dựng "nội bộ" của một tập đoàn đường sắt lớn thành một nhà thầu tổng hợp đa dạng, niêm yết công khai và cạnh tranh trên trường quốc tế.

2. Các giai đoạn phát triển chi tiết

1946 - 1959: Thành lập và nền tảng hạ tầng
Công ty được thành lập sau Thế chiến II nhằm tái thiết hạ tầng Nhật Bản. Năm 1959, công ty chính thức tách khỏi Tập đoàn Tokyu để tập trung hoàn toàn vào xây dựng, hỗ trợ mở rộng nhanh mạng lưới đường sắt Tokyu tại vùng ngoại ô phía tây nam Tokyo (dự án Thành phố Vườn Tama).

1960 - 1989: Thời kỳ tăng trưởng
Trong thời kỳ "Phép màu Kinh tế" của Nhật Bản, Tokyu Construction mở rộng sang xây dựng các tòa nhà văn phòng cao tầng và khu dân cư quy mô lớn. Công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo năm 1967. Giai đoạn này chứng kiến công ty vượt ra ngoài Tập đoàn Tokyu để giành các hợp đồng công trình công cộng trên toàn quốc.

1990 - 2010: Tái cấu trúc và phục hồi
Sau sự sụp đổ của bong bóng tài sản Nhật Bản, công ty đối mặt với nhiều khó khăn tài chính. Năm 2003, công ty tiến hành tái cấu trúc lớn và sáp nhập với công ty con nhằm tinh gọn hoạt động. Giai đoạn này đánh dấu sự chuyển đổi từ tăng trưởng theo khối lượng sang tập trung vào lợi nhuận và quản lý rủi ro.

2011 - Nay: Phục hưng đô thị
"Biến đổi Shibuya" bắt đầu nghiêm túc với các dự án như Shibuya Hikarie (2012) và Shibuya Scramble Square (2019). Công ty chuyển mình thành doanh nghiệp dựa trên công nghệ, tập trung vào phát triển bền vững môi trường và hạ tầng thành phố thông minh.

3. Phân tích các yếu tố thành công

Yếu tố thành công: Sự cộng hưởng sâu sắc với Tập đoàn Tokyu cung cấp dòng dự án đô thị biên lợi nhuận cao ổn định ngay cả trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Chuyên môn kỹ thuật trong xây dựng "gần đường sắt" tạo ra một ngách thị trường mà đối thủ khó có thể sao chép.
Thách thức: Lịch sử phụ thuộc cao vào thị trường nội địa khiến công ty dễ bị ảnh hưởng bởi biến động dân số Nhật Bản. Các chuyển dịch chiến lược gần đây hướng tới thị trường nước ngoài và DX là phản ứng trực tiếp với những nút thắt này.

Tổng quan ngành

1. Bối cảnh và xu hướng ngành

Ngành xây dựng Nhật Bản hiện nay đặc trưng bởi nhu cầu cao do tái phát triển đô thị và thay thế hạ tầng cũ, đồng thời phải đối mặt với chi phí vật liệu tăng và thiếu hụt lao động.

2. Dữ liệu & xu hướng thị trường

3. Cạnh tranh trong ngành

Tokyu Construction hoạt động trong phân khúc "hạng hai" thường được gọi là Nhà thầu tổng hợp lớn, đứng ngay dưới nhóm "Super Five" (Obayashi, Kajima, Taisei, Shimizu và Takenaka).

Vị thế cạnh tranh:
So với Super Five: Mặc dù doanh thu tổng thấp hơn, Tokyu Construction thường vượt trội trong các dự án đường sắt đô thị chuyên biệt và các cụm địa lý như Shibuya và hành lang tuyến Tokyu.
So với các đối thủ (Haseko, Toda, Maeda): Tokyu tạo sự khác biệt nhờ sự cộng sinh "Nhà phát triển - Nhà thầu" tích hợp trong hệ sinh thái Tập đoàn Tokyu.

4. Các yếu tố kích thích ngành

Luật Đổi mới Đô thị: Hỗ trợ pháp lý gần đây cho tái phát triển đô thị mật độ cao tại Tokyo tiếp tục thúc đẩy tồn kho dự án của công ty.
Phòng chống thiên tai (Khả năng phục hồi): Tăng chi tiêu chính phủ cho "Khả năng phục hồi Quốc gia" nhằm bảo vệ chống động đất và lũ lụt mang lại lợi ích cho phân khúc công trình dân dụng.
Quy định lao động 2024: Giới hạn giờ làm thêm mới trong ngành xây dựng Nhật Bản đang thúc đẩy công ty đẩy nhanh các sáng kiến "Hợp đồng thông minh" và xây dựng bằng robot để duy trì tiến độ dự án.

Điểm Sức Khỏe Tài Chính của Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu

Tokyu Construction đã thể hiện sự phục hồi đáng kể trong năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, sau giai đoạn tái cấu trúc lợi nhuận. Công ty báo cáo mức tăng trưởng lợi nhuận đáng kể và vị thế vốn chủ sở hữu vững chắc.

Tiềm năng phát triển của Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu

1. "VISION 2030" và Lộ trình Chiến lược

Tokyu Construction hiện đang thực hiện kế hoạch quản lý dài hạn "VISION 2030". Công ty đã thành công chuyển từ giai đoạn "Tái cấu trúc năng lực sinh lời" (FY2023–FY2025) sang quỹ đạo tăng trưởng mới. Lộ trình cập nhật đặt mục tiêu lợi nhuận hoạt động đạt 22 tỷ yên trở lên vào FY2030, tập trung vào chuyển đổi số (DX) và nguồn nhân lực như lợi thế cạnh tranh cốt lõi.

2. Hiệu ứng cộng hưởng từ tái phát triển khu vực Shibuya

Với vai trò là thành viên chủ chốt của Tập đoàn Tokyu, công ty là nhà thầu chính cho dự án tái phát triển khu vực ga Shibuya quy mô lớn kéo dài nhiều thập kỷ. Điều này cung cấp một dòng dự án xây dựng và kỹ thuật dân dụng có biên lợi nhuận cao, ổn định và ít chịu ảnh hưởng bởi biến động thị trường chung.

3. Động lực kinh doanh mới: Bền vững và Công nghệ

Công ty đang mở rộng mạnh mẽ sang lĩnh vực Gia hạn công trình (cải tạo) và Cơ sở hạ tầng xanh. Với nhu cầu ngày càng tăng về Tòa nhà Năng lượng Ròng bằng 0 (ZEB) và phương pháp xây dựng carbon trung tính, trọng tâm của Tokyu vào "Zero Carbon" và "Zero Waste" là động lực tăng trưởng quan trọng. Bên cạnh đó, khoản đầu tư 187 tỷ yên (dự kiến đến năm 2030) vào công nghệ và DX nhằm giải quyết tình trạng thiếu hụt lao động trong ngành thông qua tự động hóa.

4. Bảo trì hạ tầng

Tận dụng cơ sở hạ tầng già cỗi tại Nhật Bản, Tokyu đang phát triển các công nghệ bảo trì và quản lý độc quyền cho đường sắt và đường bộ. Dịch vụ có biên lợi nhuận cao này cung cấp dòng doanh thu định kỳ, bổ sung cho các hợp đồng xây dựng truyền thống.

Ưu điểm và Rủi ro của Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu

Ưu điểm (Lợi thế công ty)

Hỗ trợ mạnh mẽ từ tập đoàn: Mối quan hệ chặt chẽ với Tokyu Corporation đảm bảo dòng dự án phát triển đô thị ổn định tại khu vực Đại Tokyo.
Cải thiện hiệu quả vốn: Công ty đã đạt được mục tiêu ROE (12,6% trong FY2026) và duy trì chính sách cổ tức hào phóng dựa trên Dividend on Equity (DOE), mang lại sự dự đoán tốt hơn cho nhà đầu tư.
Chuyển đổi hoạt động: Kết quả tài chính gần đây xác nhận chiến lược "tái cấu trúc" đã giải quyết hiệu quả các chi phí vượt mức trước đây, dẫn đến cải thiện biên lợi nhuận hoạt động lên 4,8%.

Rủi ro (Thách thức tiềm ẩn)

Áp lực kinh tế vĩ mô: Biến động tại Trung Đông và chuỗi cung ứng toàn cầu có thể gây tăng đột biến chi phí nguyên vật liệu và năng lượng, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận xây dựng.
Thiếu hụt lao động: Giống như tất cả các nhà thầu Nhật Bản, lực lượng lao động già hóa và chi phí lao động tăng là rủi ro lâu dài đối với năng suất và tiến độ dự án.
Nhạy cảm với lãi suất: Khi Nhật Bản rời bỏ chính sách lãi suất âm, chi phí vay tăng có thể ảnh hưởng đến tài chính công ty và nhu cầu phát triển bất động sản nói chung.

Các nhà phân tích đánh giá Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu và cổ phiếu 1720 như thế nào?

Tính đến giữa năm 2026, tâm lý thị trường đối với Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu (TYO: 1720) phản ánh giai đoạn "chuyển đổi chiến lược và phục hồi biên lợi nhuận." Mặc dù ngành xây dựng Nhật Bản đang đối mặt với những thách thức từ chi phí nguyên vật liệu tăng cao và thiếu hụt lao động, các nhà phân tích ngày càng lạc quan về khả năng của công ty trong việc tận dụng mối quan hệ đặc biệt với Tập đoàn Tokyu và sự chuyển dịch mạnh mẽ sang chuyển đổi số (DX).
Sau khi công bố kết quả kinh doanh cả năm tài chính 2025 và kế hoạch quản lý trung hạn cập nhật, các quan điểm sau đây định hình sự đồng thuận hiện tại của các nhà phân tích:

1. Quan điểm cốt lõi của các tổ chức về công ty

Hiệp lực với phát triển đô thị: Các nhà phân tích nhấn mạnh lợi thế vượt trội của Tokyu Construction trong các dự án tái phát triển quy mô lớn tại khu vực Shibuya và dọc theo các tuyến đường sắt Tokyu. Các nhà nghiên cứu tổ chức từ các công ty như Mizuho Securities nhận định rằng vị thế "nội bộ" trong hệ sinh thái Tokyu giúp công ty có một danh mục dự án xây dựng dân dụng và công trình có biên lợi nhuận cao ổn định, ít bị ảnh hưởng bởi các cuộc cạnh tranh thầu gay gắt mà các nhà thầu tổng hợp khác phải đối mặt.

Tập trung vào lợi nhuận hơn khối lượng: Một điểm được các nhà phân tích khen ngợi trong năm 2026 là chiến lược "lựa chọn đơn hàng" của công ty. Bằng cách ưu tiên các dự án có điều khoản điều chỉnh lạm phát và yêu cầu kỹ thuật cao hơn, Tokyu Construction đã bắt đầu phục hồi biên lợi nhuận hoạt động vốn bị thu hẹp trong những năm trước đó. Tập trung vào "Tòa nhà Năng lượng bằng Không" (ZEB) và xây dựng bền vững được xem là yếu tố khác biệt lớn trong việc thu hút các nhà đầu tư tổ chức quan tâm đến ESG.

Chuyển đổi công nghệ: Các nhà phân tích đang theo dõi sát sao khoản đầu tư của công ty vào công nghệ xây dựng tự động và BIM (Mô hình Thông tin Xây dựng). Các viện nghiên cứu hàng đầu Nhật Bản cho rằng những khoản đầu tư này rất quan trọng để giảm thiểu tình trạng thiếu hụt lao động mãn tính trong lực lượng lao động già hóa của Nhật, có thể dẫn đến tiết kiệm chi phí cấu trúc dài hạn.

2. Đánh giá cổ phiếu và giá mục tiêu

Tính đến các cập nhật quý gần nhất năm 2026, sự đồng thuận thị trường đối với Tokyu Construction (1720) nghiêng về "Giữ/Trung lập" với xu hướng tăng:

Phân bổ đánh giá: Trong số các nhà phân tích đang theo dõi cổ phiếu, khoảng 60% duy trì đánh giá "Trung lập" hoặc "Giữ", trong khi 30% đã nâng cấp lên "Mua" sau các kết quả lợi nhuận vượt kỳ vọng gần đây. 10% còn lại giữ quan điểm "Bán" do những lo ngại chung về ngành.

Giá mục tiêu (ước tính):
Giá mục tiêu trung bình: Khoảng ¥950 đến ¥1,050 (phản ánh sự phục hồi ổn định sau biến động trong giai đoạn 2024-2025).
Kịch bản lạc quan: Một số nhà phân tích tích cực đặt mục tiêu gần ¥1,200, dựa trên việc hoàn thành thành công các giai đoạn tái phát triển lớn tại Shibuya và mức tăng cổ tức cao hơn dự kiến.
Kịch bản thận trọng: Quan điểm bi quan giữ ở mức khoảng ¥800, với lý do tốc độ phục hồi chậm của khu vực nhà ở tư nhân và khả năng Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất ảnh hưởng đến nhu cầu bất động sản.

3. Các yếu tố rủi ro chính được các nhà phân tích xác định

Dù có câu chuyện phục hồi, các nhà phân tích vẫn thận trọng trước một số "đầu gió ngược":

Biến động kinh tế vĩ mô: Sự dao động liên tục của giá hàng hóa toàn cầu vẫn là rủi ro. Mặc dù Tokyu Construction đã cải thiện điều khoản hợp đồng, nhưng các đợt tăng đột ngột về giá thép hoặc năng lượng vẫn có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của các hợp đồng cố định dài hạn ký trong các giai đoạn trước.

Động lực lao động: "Vấn đề năm 2024" (giới hạn giờ làm thêm trong ngành xây dựng) vẫn còn ảnh hưởng đến năm 2026. Các nhà phân tích lo ngại nếu công ty không thể tăng lương đủ để thu hút nhân tài đồng thời duy trì năng suất, tiến độ dự án có thể bị trễ.

Độ nhạy với lãi suất: Khi Ngân hàng Nhật Bản bình thường hóa chính sách tiền tệ, các nhà phân tích cảnh giác với tác động đến thị trường bất động sản rộng lớn hơn. Việc chi tiêu vốn của khu vực tư nhân chậm lại có thể làm giảm số lượng khởi công xây dựng mới, ảnh hưởng đến bộ phận kiến trúc của công ty.

Tóm tắt

Sự đồng thuận giữa các nhà phân tích Phố Wall và Nhật Bản là Tokyu Construction Co., Ltd. là một lựa chọn đầu tư ổn định, định hướng giá trị với nhiều đặc tính phòng thủ nhờ mối quan hệ với Tập đoàn Tokyu. Mặc dù không mang lại tăng trưởng bùng nổ như các cổ phiếu ngành công nghệ, cam kết cải thiện lợi tức cổ đông—bao gồm mua lại cổ phiếu quỹ và chính sách cổ tức ổn định—khiến công ty trở thành ứng viên hấp dẫn cho các nhà đầu tư tìm kiếm giá trị. Các nhà phân tích tin rằng nếu công ty duy trì được xu hướng cải thiện biên lợi nhuận hiện tại đến năm 2026, khả năng cao sẽ có một đợt đánh giá lại giá trị đáng kể.

Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu (1720) FAQ

Điểm nổi bật đầu tư của Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu là gì và những đối thủ chính của công ty là ai?

Công ty Cổ phần Xây dựng Tokyu (1720) là một nhà thầu tổng hợp hàng đầu Nhật Bản với lợi thế cạnh tranh độc đáo nhờ mối quan hệ chặt chẽ với Nhóm Tokyu. Những điểm nổi bật đầu tư chính bao gồm thị phần chiếm ưu thế trong các dự án phát triển đô thị dọc theo các tuyến đường sắt Tokyu (đặc biệt là khu vực Shibuya) và sự tập trung ngày càng tăng vào cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo cùng với mở rộng ra thị trường Đông Nam Á.
Những đối thủ chính trong ngành xây dựng tầm trung Nhật Bản gồm có Penta-Ocean Construction (1893), Toda Corporation (1860) và Maeda Corporation. Khác với các đối thủ, Tokyu Construction được hưởng lợi từ chuỗi dự án phát triển định hướng giao thông (TOD) ổn định.

Kết quả tài chính mới nhất của Tokyu Construction có khỏe mạnh không? Doanh thu, lợi nhuận ròng và mức nợ ra sao?

Theo kết quả tài chính cho năm tài chính kết thúc vào 31 tháng 3 năm 2024 và các cập nhật quý mới nhất, Tokyu Construction báo cáo doanh thu thuần khoảng 313,4 tỷ yên, tăng so với cùng kỳ năm trước. Công ty đã phục hồi thành công sau các khoản thua lỗ trước đó, ghi nhận lợi nhuận ròng 5,8 tỷ yên cho năm tài chính 2024.
Về bảng cân đối kế toán, công ty duy trì tổng tài sản khoảng 260 tỷ yên với tỷ lệ vốn chủ sở hữu dao động quanh mức 35-38%. Mức nợ có thể kiểm soát được, tuy nhiên công ty đang theo dõi sát chi phí nguyên vật liệu tăng và thiếu hụt lao động, những áp lực chính lên biên lợi nhuận.

Giá trị định giá hiện tại của cổ phiếu 1720 có cao không? Tỷ lệ P/E và P/B so với ngành ra sao?

Tính đến giữa năm 2024, cổ phiếu Tokyu Construction (1720) giao dịch với hệ số Giá trên Thu nhập (P/E) khoảng 12x đến 14x, tương đương với mức trung bình ngành xây dựng Nhật Bản. Hệ số Giá trên Sổ sách (P/B) thường dưới 1,0x (hiện khoảng 0,8x đến 0,9x).
Điều này cho thấy cổ phiếu có thể đang bị định giá thấp so với giá trị tài sản, một xu hướng phổ biến trong các cổ phiếu "Giá trị" tại Nhật. Công ty cam kết đáp ứng yêu cầu của Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo nhằm cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và nâng tỷ lệ P/B trên 1,0x thông qua tăng cường trả cổ tức cho cổ đông.

Giá cổ phiếu đã diễn biến thế nào trong ba tháng và một năm qua so với các đối thủ?

Trong 12 tháng qua, cổ phiếu Tokyu Construction có xu hướng tích cực, hưởng lợi từ đà tăng chung của chỉ số Nikkei 225 và sự quan tâm đặc biệt vào chi tiêu cơ sở hạ tầng trong nước. Cổ phiếu thường theo kịp Chỉ số Xây dựng TOPIX.
Trong ba tháng gần đây, cổ phiếu biến động do sự thay đổi kỳ vọng về lãi suất tại Nhật Bản. So với các nhà thầu lớn "Big Five" (như Obayashi hay Kajima), Tokyu Construction có xu hướng nhạy cảm hơn với các tin tức về tái phát triển đô thị trong khu vực Đại Tokyo.

Có những thuận lợi hay khó khăn nào gần đây trong ngành xây dựng ảnh hưởng đến cổ phiếu không?

Thuận lợi: Dự án tái phát triển Shibuya đang diễn ra và kế hoạch "Đề án Quốc gia về Độ bền" của chính phủ Nhật Bản cung cấp nguồn công việc ổn định. Thêm vào đó, xu hướng "Xây dựng Xanh" và các tòa nhà không phát thải mở ra các dòng doanh thu mới.
Khó khăn: "Thách thức Logistics/Xây dựng 2024" tại Nhật, với các giới hạn nghiêm ngặt hơn về giờ làm thêm, là mối lo lớn. Cùng với chi phí nguyên vật liệu nhập khẩu tăng do biến động tỷ giá, điều này gây rủi ro cho lợi nhuận hợp đồng.

Các nhà đầu tư tổ chức lớn gần đây có mua hay bán cổ phiếu 1720 không?

Sở hữu tổ chức duy trì ổn định, với Công ty Tokyu vẫn là cổ đông lớn nhất, nắm giữ khoảng 15-16% cổ phần. Các ngân hàng ủy thác lớn Nhật Bản (như The Master Trust Bank of Japan) cũng giữ vị thế đáng kể. Hồ sơ gần đây cho thấy sự quan tâm ổn định từ nhà đầu tư tổ chức nước ngoài bị thu hút bởi lợi suất cổ tức của công ty (khoảng 4% hiện tại) và kế hoạch quản lý trung hạn nhằm tăng tỷ lệ chi trả cổ tức lên 40% trở lên.