BTC 波动率周回顾（二月 24 日 - 三月 3 日）

关键指标：（二月 24 日 下午四点 - 三月 3 日 下午四点 香港时间）

• BTC 对 USD 下跌 3.9% （95, 900 美元 -> 92, 200 美元）， ETH 对 USD 下跌 14.1% （2, 725 美元 ->2, 430 美元）

BTC/USD 现货关键指标一览

• 过去一周市场波动出乎意料地激增。币价先是下跌，大选后市场一直依赖的 89–91 千美元支撑位崩溃之后一路跌到 79 千美元。但有趣的是，从整体上看这一波动可以认为是自去年 11–12 月后的修正和横盘彻底结束，为新一波的行情做好准备。
• 随后，市场情绪在周末迅速逆转，原因是加密货币会议即将举行的消息以及特朗普在推特上再次点题加密货币储备政策。从现在开始市场会寻求价格上冲的信号，尤其如果币价向上延伸到 100 千美元后我们会很快开始冲击历史高点。相反如果币价反转下跌，我们会在 91.5–89.5 千美元找到支撑位，随后是 79 千美元，最终到 76–73 千美元。

市场主题

• 本周市场相当波动。短期内叙事在几个方面迅速翻转：疲软的美国数据和“滞涨”，特朗普贸易战，月末和美国税收季导致的资金再平衡以及俄乌战争引发的紧张地缘政治局势。但最终这些叙事都只是一种催化剂或者说借口，用来对大选以来一直表现不错的仓位进行调整。可以说市场在接近本季度最后一个月时进行了健康的去杠杆。
• 加密货币市场也毫不意外的受到了波动和调仓流量的影响。由于风险背景疲弱，市场开始清仓并导致比特币价格跌至 78 千美元，几乎比周初的价格低了 20% 。在下跌过头后币价稍稍回调到 80 千美元以上，最终以接近 84 千美元结束本周。随后特朗普在推特上提到加密货币储备（尽管没有新鲜内容），刺激空头 CTA 和动量头寸清仓以及基本面上的现金购买流，将现货价格暂时推升至 95 千美元，几乎将整周的下跌全部抵消。有趣的是期货的基差依然低迷，暗示通过永续和期限期货交易的投机策略还未开始做多。

BTC ATM 隐含波动率

• 隐含波动率本周呈上升趋势且波动非常高。因为币价突破了下方的关键点位，引发一波清算和高涨的实际波动，之后在周日出现了超额的上涨。短时的隐含波动率如预期相当敏感，但大多数情况下隐含波动率的激增非常短暂，因为在一轮清算和清仓结束后市场上现货和期权的头寸都相当干净。周一在安静的亚盘时段，短期波动率下跌过头。我们预计在未来几天，考虑到波动的宏观背景隐含波动率的水平会迅速抬升。
• 特朗普宣布将在三月 7 日（星期五）举行首届加密货币峰会。该事件的不确定性目前只能在 3 月 14 日的到期日上观察到（该到期日还包含美国的非农数据和消费者价格指数）。考虑到这些不确定性的加总，市场对周五晚上的波动定价大概在 4% ，和对去年八月大选前对特朗普在纳什维尔的演讲事件的定价水平相当。

BTC 偏度 / 峰度

• 随着币价下跌击穿关键的支撑点位并引发清算和非常高的实际波动率，偏度激烈地偏向下行。随后伴随币价从低点回升，偏度逐步向上移动并在周日币价爆发性上涨后打平。市场预期即将到来的白宫峰会可能会是潜在的利好因素。
• 峰度本周逐步上涨。但考虑到实际波动率的剧烈波动，以及在币价影响下偏度的极端移动，总体来讲我们认为在这种市场环境下峰度应该更高。

祝大家本周好运！

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