稳定币到底赚不赚钱？详解 Circle 招股说明

昨天不少游资在爆炒港股的稳定币概念股，不少圈外投资者也听说过稳定币发行商赚钱很多（详见加密美股化，A 股土狗化） 但我们不能总盯着龙头，很多竞争激烈的行业，只有龙一赚钱，龙二之后就不太行了。 正好排名第二的稳定币发行商 Circle 向 SEC 提交了招股说明书（文末“点击原文”可查看），我们来看看这个龙二到底赚不赚钱。 首先我们来看下市场规模，Circle 的发行规模是六百亿美金，这个规模虽然离龙一 Tether 的 1500 亿美金还有很大差距，但是距离第三名的 73 亿美金还是领先很多。 可以说是很稳的龙二位置。 根据招股说明书，Circle 在 2024 年的总收入为 16.76 亿美元，同比增长约 16%。
其中 99.1% 收入来源为 USDC 储备资产产生的利息收入，达到 16.61 亿美元，其他收入为 1516.9 万美元。 16 亿美金收入看起来不少吧？ 但是利润只有 1.56 亿美金。 中间十几亿的成本，主要是稳定币的发行费用。 例如 USDC 最大的发行商，美国的合规交易所 Coinbase 一家就分走了 9 亿美金。 而 Circle 又与全球最大加密交易所币安达成合作，允许 USDC 参与 Binance Launchpool，促使 Binance 平台内 USDC 供应从不到 10 亿美元升至 40 亿美元。 这个个合作为 USDC 增加了三十亿美元的发行量，而 Circle 支付的成本是 6025 万美元一次性费用，外加按月支付一定比例费用。 要知道 30 亿美金的发行量，按照比例计算，一年的收入大概是 8300 万美金。 这个收入基本都支付给币安了~ 币安最近还在积极推广特朗普家的稳定币 USD1，目测可以分给其他家稳定币的资源也不是很多。 可能是推广 USD1 有功，SEC 对币安的指控也被撤销了~ 说回 Circle，这并不是他第一次冲击上市。

Circle 曾于 2021 年尝试通过 SPAC（与 Concord Acquisition Corp 合并）上市，估值从 45 亿美元调整至 90 亿美元，但因 SEC 审查延迟于 2022 年底终止。

而这次 IPO 基于发行价格，估值约为 56.5 亿美元。

其实这很正常，因为 2022 年的时候，USDC 的发行规模是 557 亿美金，和现在 600 亿美金的规模其实差不了多少。

但是对比龙一 USDT 的发行规模，较 2022 年已经翻倍：

所以三年下来，稳定币市场的集中度更高了。

而 50 亿美元估值的发行价，对于早期投资者来说并赚不到多少钱。

因为早在 7 年前，也就是 2018 年的时候，Circle 的估值就高达 30 亿美金。

Circle 累计募资 10 亿美金，大部分的投资都是在 45 亿美元或者更高的估值投进去的。

作为一个已经在市场上跑成龙二，而且是美国国内使用最多的稳定币，投资回报尚且是这样。

建议圈外投资者，对做稳定币的公司也要注意哈~