亚洲交易所，正在「秘密围剿」DAT 公司

来源：彭博社

原标题：Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto

作者：Alice French、Richard Henderson、Kiuyan Wong、Yasutaka Tamura

编译及整理：BitpushNews

译者注：

想跟着上市公司买比特币赚钱？这个策略在亚洲可能快要行不通了。最近，从香港到澳大利亚的 交易所 都在悄悄行动，阻止上市公司变身“加密货币囤积户”。本文揭示了亚太地区监管机构与交易所在制度层面的联合“狙击”，这不仅是简单的合规问题，更可能从根本上改变全球加密货币资产储备的商业逻辑与地域格局。

以下为正文：

亚太地区几家主要证券交易所正在对一类特殊上市公司加强审查——这些公司实质上已转变为加密货币的囤积者，而非开展传统主营业务。

以香港交易所（HKEX）为例，据知情人士透露，近几个月来已对至少五家试图转型为“数字资产财库”的企业提出质疑。依据上市规则，上市公司若持有过高比例的流动性资产（包括加密货币）可能不符合持续上市要求。目前这些企业的转型申请均未获通过。

不仅在香港，从印度到澳大利亚的监管机构与交易所，也对这类所谓“数字资产财库公司”（ DAT ）表现出类似的审慎态度。

这场悄然推进的监管收紧，不仅针对加密货币本身，更指向以其为核心资产的上市公司模式，这可能为2025年以来持续走强的加密市场增添不确定性。

值得注意的是，今年加密市场的上涨——比特币在10月6日曾触及126,251美元历史高点，年内累计上涨18%——部分得益于这类囤币型公司的资金涌入。自MicroStrategy（市值约700亿美元）成功实践该模式以来，全球涌现大量追随者，其中不少公司的市值甚至高于其持有的加密货币净值，反映出市场对这一叙事的强烈追捧。

最近，数字资产财库公司（DAT）的购入速度放缓，其股价也出现下滑，这与整个加密市场的急剧抛售同步。

据新加坡 10X Research 最近的一份报告估算，散户投资者在 DAT 交易中已损失约 170 亿美元。

在亚太市场，交易平台运营方的顾虑可能完全阻碍加密货币囤积者的计划。

「上市规则直接决定了加密货币财库模式运作的速度和规范程度，」总部位于东京的 Presto Research 加密分析师 Rick Maeda 表示。他补充道，规则如果「可预测且宽松」，能够吸引资金并提升投资者信心；而更严格的环境则会拖慢数字资产财库公司的执行速度。

“现金壳”公司被盯上

根据香港交易所的规则，若一家上市公司的资产绝大部分为现金或短期投资，便会被归类为“现金公司”（Cash Company），其股票可能面临停牌。这一机制旨在防止空壳公司滥用上市地位进行资本运作。

对于希望将业务转向加密货币囤积的公司而言，律所Latham & Watkins合伙人Simon Hawkins指出，关键在于能否向监管机构证明“购买加密资产构成其核心业务的一部分”。

有知情人士进一步透露，目前香港市场实质上已禁止现有上市公司转型为纯粹的加密货币囤积主体。

尽管香港交易所发言人未对具体个案置评，但强调其监管框架旨在“确保所有上市及拟上市企业的业务与运营具备可行性、可持续性及实质内容”。

在类似案例中，孟买证券交易所上个月拒绝了 Jetking Infotrain 提交的优先配股上市申请。该公司曾表示，将把部分募资投入加密货币。一份备案文件显示，公司正在对该决定提出上诉。BSE（孟买证券交易所）和 Jetking 对置评请求未作回应。

在澳大利亚，澳洲证券交易所（ASX Ltd.）禁止上市公司将其资产负债表的 50% 或以上资金配置在现金或类似现金的资产中。软件公司 Locate Technologies Ltd. 的首席执行官 Steve Orenstein 表示，这一条款使得采用加密货币财库模式「几乎不可能」。据一位发言人透露，这家由软件公司转型为比特币买家的企业，目前正将其上市地从澳大利亚迁至新西兰，而新西兰交易所（NZX Ltd.）则愿意接纳数字资产财库公司（DAT）。

澳交所（ASX）的一位发言人表示，上市公司如果转向投资比特币或以太坊，「建议考虑将其投资产品设计为交易所交易基金（ETF）」。否则，它们「很可能不会被视为适合在官方上市名单上挂牌」。

他们表示，澳交所（ASX）并不禁止采用加密货币财库策略，但同时警告，必须谨慎处理与上市规则可能产生的冲突。

日本屯币公司的争议

日本在亚太地区是一个显著的特例。在当地，上市公司持有大量现金很常见，且上市规则对数字资产财库公司（DAT）相对宽松，给予其较大的自由度。

日本交易所集团（Japan Exchange Group）首席执行官山路裕美（Hiromi Yamaji）在 9 月 26 日的新闻发布会上表示：“一旦公司上市，如果进行了适当披露——例如披露其正在购买比特币——要立即认定这些行为不可接受，将相当困难。”

据 BitcoinTreasuries.net 数据，日本拥有 14 家上市比特币买家，为亚洲之最。其中包括酒店业公司Metaplanet Inc.，它是较早采用数字资产财库模式的企业，目前持有约 33 亿美元的比特币。自 2024 年初开始转型以来，该公司股价一度飙升至 6 月中旬的最高点 1,930 日元，但此后已下跌超过 70%。

日本也出现了一些较为离奇的比特币购买计划：总部位于东京、在股市上市的美甲沙龙运营商 Convano Inc. 于 8 月宣布计划筹集约 4340 亿日元（30 亿美元）以购买 21000 枚比特币。当时，该公司的市值仅为这一筹资金额的一小部分。

即便对于日本的加密货币囤积者，也出现了摩擦的迹象。全球最大指数提供商之一的 MSCI 公司，最近在针对 Metaplanet 9 月 14 亿美元国际股权发行的调查后，提议将大型数字资产财库公司（DAT）排除在其全球指数之外。Metaplanet 于今年 2 月加入 MSCI 日本小盘股指数，并表示将用大部分募资购买比特币，此后又额外购入 10687 枚代币。Metaplanet 对置评请求未作回应。

MSCI 在一份公告中表示，数字资产财库公司（DAT）可能表现出类似投资基金的特征，因此不符合纳入其指数的资格。MSCI 建议，对那些加密资产占其总资产 50% 或以上的公司实施禁入。

日本股票分析师 Travis Lundy 在 Smartkarma 的报告中进一步指出，一旦 DAT 公司被排除在指数之外，那些追踪指数的基金所带来的被动资金流入便会枯竭。他认为，这可能导致支撑其高估值的市净率溢价逻辑彻底瓦解。