比特币的“逃跑计划”

来源：The DeFi Report

原标题：Is it True that BTC "lags" Global Liquidity?

编译及整理：BitpushNews

比特币 真的“滞后”于全球 流动性 吗？

各位读者好。

我们可以利用许多工具和框架来理解比特币的价格行为。比如MV = PQ、存量-流量模型、网络价值与交易量比率、网络价值与梅特卡夫定律、实现价格和MVRV比率、生产成本、以及更多其他指标。

然而，在牛市中，一切都归结于流动性状况。

在本报告中，我们来看看比特币与全球流动性的关系。

比特币与全球流动性

数据来源：Global Liquidity Indexes

根据Global Liquidity Indexes的说法：“历史数据表明，流动性的变化经常领先于风险资产价格的变化，滞后时间大约为三个月。具体来说，全球流动性的增加往往伴随着风险资产的积极表现，而流动性的减少往往预示着疲软的价格走势。”

此外，根据全球宏观投资者公司的Raoul Pal的说法，全球流动性解释了比特币90%的价格行为。

我们今天看到了什么？

数据来源：Global Liquidity Indexes

• 三个月年化增长率目前为10.2%

• 年增长率目前为6%

当然，这是不是意味着比特币应该继续上涨，对吧？

数据/叙事会让人得出这个结论。然而，全球流动性在上两个周期中，在比特币见顶之后仍在持续扩张……

数据来源：Global Liquidity Indexes

这与我们都被告知的叙事相矛盾。即比特币滞后于流动性。

让我们在此暂停一下。

并简单地提出这个问题：为什么比特币会滞后于流动性状况？

毕竟，市场是前瞻性的。而且，鉴于比特币全天候、全年无休地在全球市场中对信息进行定价，它为什么会滞后于市场参与者理解到的与价格相关的关键变量呢？

相反，我们相信比特币是领先于全球流动性的——尤其是在市场周期顶部时。

为什么？

我们认为市场是在提前应对流动性状况的收紧。它正在嗅探接下来会发生什么。

但在市场低谷时（熊市），全球流动性往往领先。

为什么？

在熊市中，市场倾向于等待货币和财政当局发出“一切安全”的信号。

请注意，我们尚未定量证明这一点（我们目前没有原始数据）。但我们可以通过研究图表来阐述我们的观点。

现在。如果我们假设全球流动性将再次在比特币见顶后继续扩张，那么我们的任务就是找出导致全球流动性状况下降的催化剂。

在上一个周期，催化剂是通货膨胀以及 美联储 不得不快速加息的事实。这就是市场在21年11月“提前反应”的原因。在这种情况下，流动性收缩是由中央银行（货币政策）驱动的。

今天的催化剂可能是什么？

在本周期，收紧的压力可能不是来自美联储（预计在10月和12月会降息），而是来自财政政策。

预期的财政影响：关税 + BBB支出削减

1. 预期关税收入：每年3800亿美元（假设关税税率为13%）。下面我们可以看到迄今为止的影响。

数据来源：FRED

这正在从私营部门（经济）中抽走流动性，并将其拉回公共部门的金库。

我们认为这是通缩性的，即使不是通货紧缩性的。

2. 支出削减。国会预算办公室预计在未来十年内削减1.2 – 1.3万亿美元的支出（医疗补助改革、削减SNAP援助等）。

这相当于每年可能削减1250亿美元的支出。

当你把它和关税收入加在一起时，我们得到每年5050亿美元的财政紧缩总和。

这相当于GDP的1.7%。

现在。我们还将在2026年迎来对企业的有效减税。小费免税。以及每年350亿美元的新支出（基础设施、国防、乡村医院、NASA）。

这可能有助于抵消关税和支出削减带来的财政紧缩。

但这足够吗？

如果比特币确实再次在顶部领先于流动性，我们认为这最终就是它“提前反应”的东西。

财政政策的收紧，这对流动性是负面的。

你会经常听到贝森特在采访中提到这一点。“我们希望通过私营部门来刺激经济。”

我们认为这会发生。但实现这一目标的道路可能会很混乱。这就是为什么我们相信特朗普政府坚决主张积极降息（以“过渡”到新经济）。

银行业流动性

除了正在酝酿的财政政策变化之外，我们还观察到银行业流动性正在收紧。

下面，我们可以看到交易商银行在隔夜融资时间内，流动性与可用抵押品之间日益增长的不平衡。这表明随着交易商急需现金或抵押品，货币市场流动性短缺日益严重。

这与以下情况一致：

• 财政收缩

• 持续的量化紧缩

• 财政部一般账户重建

数据来源：全球流动性指数

随着这种情况的发展，银行准备金正接近美联储的“短缺水平”。

数据来源：@fwred

总而言之，看起来麻烦正在酝酿。债券市场似乎也同意这一点。

结束思考

很明显，比特币在前两个周期顶部“领先”于全球流动性。在21年周期，比特币嗅探到的是通货膨胀和加息。当时，拜登政府正在将经济转向“财政主导”——这驱动了本周期比特币的流动性。

今天呢？

我们现在正从“财政主导”转向。

我们的结论是，在转型期间，这将对风险资产产生负面影响。