多年“白嫖”终结？Uniswap巨变，UNI迎来价值重生

来源：OxResearch

作者：Carlos & Luke Leasure

编译及整理：BitpushNews

Uniswap 已成为行业中普遍存在的“股权-代币”结构矛盾的典型代表。多年来， Uniswap Labs 积累了协议产生的全部收入，而 UNI 代币持有者却未能受益。

昨天，Uniswap创始人Hayden Adams代表Uniswap Labs和Uniswap基金会发布了一项治理提案，旨在开启Uniswap协议费用并统一生态系统的激励，这对代币持有者来说是一场意想不到的胜利。

Uniswap协议包含一个 费用开关 ，该开关只能通过UNI治理投票来开启。该提案将启动这个费用开关，并引入一个程序化的代币销毁机制，同时将从金库中追溯性销毁1亿枚UNI代币，以弥补过去这些年里代币持有者所错失的价值积累。

与此同时，该提案还规定，在扣除第一层（L1）数据成本和支付给Optimism的15%费用之后，所有Unichain的定序器（Sequencer）费用都将被转入这个销毁机制。

在激励对齐方面，该提案还将基金会的大部分职能并入Labs，并创建一个每年2000万UNI的增长预算，目的是让Labs能够专注于协议的采用，同时将其在前端界面、钱包和API上的抽成费率降至零。

既然Uniswap将在代币与协议的成功之间建立一个明确的价值累积机制，那么UNI的公平价值是多少？

在过去的两年里，Uniswap在DEX（去中心化交易所）领域已经失去了其主导地位，交易量市场份额从2023年10月的超过60%下降到上个月的不足15%。

DEX市场份额的这一转变，反映了在同一时期Solana在链上活动中日益增长的主导地位，以及像Aerodrome这样的协议的崛起，后者已经成功在Base链上保持了相对于Uniswap的领先位置。

如果我们观察Unichain，其网络活动仍然相对低迷，周度的DEX交易量自7月以来持续下降。

上周录得的92.5亿美元交易量，是自4月中旬以来的最低数值。

Unichain的网络收入则展现了一个更为乐观的景象，尽管我们在最近几周也看到了收入的下降。

在过去的30天里，Unichain的网络收入总计为46万美元，这换算成年化收入约为552万美元。

以84%的利润率计算，在现有结构下，这将为Uniswap Labs带来464万美元的收入；而在提案通过后，这笔收入将进入销毁机制。

话虽如此，Unichain仅仅是协议总收入的一小部分，大部分收入仍然来自于v2和v3版本的实施。

Blockworks Research的研究员Kunal基于这项“UNIfication”提案，构建了一个非常出色的仪表盘，用于展示Uniswap的代币销毁预估。

如果这个机制早已启用，那么在过去的30天里，协议本应销毁价值近2600万美元的UNI；

而年初至今，则将销毁近1.5亿美元。

下方的表格将UNI与其他去中心化交易所进行了比较（请注意，我们因其AMM机制而包含了Pump）。

从这个表格来看，尽管“UNIfication”提案方向正确，但即便将1亿UNI的追溯性销毁考虑在内，UNI相对于同行的市销率中位数与平均值而言，其估值仍偏高。