万国数据（GDS.US）：Q3业绩稳健高质量增长，迈入AI驱动增长新周期

11月19日，中国领先的高性能数据中心运营商和服务商万国数据（GDS.US），发布2025年第三季度财报。在人工智能基础设施需求快速增长与国内“十五五”规划政策红利的双重驱动下，万国数据展现出扎实的经营基本面和强劲的战略执行力，进一步巩固了其在数字经济基础设施领域的领先地位。

营收稳健增长10.2%，充足现金流支撑未来发展

财报显示，第三季度，万国数据实现净收入28.871亿元（人民币，下同），同比增长10.2%。在盈利端，公司实现净利润7.286亿元，净利润率达25.2%；调整后EBITDA为13.422亿元，同比增长11.4%，调整后EBITDA率提升至46.5%。

现金流层面，万国数据展现出强劲的财务韧性与抗风险能力。三季度，公司通过发行全国首批数据中心公募REITs，获得约22.48亿元的净现金收益，有效补充了流动资金，为后续业务扩张、技术研发及AI相关基础设施建设提供了充足的资金保障。

基于良好的发展前景，万国数据在财报中维持公司2025年总收入为112.9-115.9亿元、调整后EBITDA为51.9-53.9亿元的指引。

AI需求成为核心增长引擎，订单能见度高

人工智能浪潮正推动数据中心需求结构发生深刻变化。伴随“十五五”规划对芯片自给自足的战略推动，以及国内芯片企业在性能与产能上的持续突破，AI基础设施行业迎来确定性增长机遇。

万国数据董事长兼首席执行官黄伟，在电话会议中明确指出，国内科技产业已迎来关键转折点，行业巨头正以前所未有的资金投入布局AI基础设施。这标志着数据中心行业即将迎来强劲复苏，公司所有主要客户也已全力投入这场投资热潮，资本支出计划高达数千亿美元，已有客户开始讨论千兆瓦级的新需求。

从业务表现来看，AI需求已成为万国数据的重要增长引擎。2025年前三季度，公司数据中心业务新订单总量已达240兆瓦，预计全年订单量将接近300兆瓦，较前几年水平显著提升。黄伟表示，2025年大部分订单涉及AI领域，且主要集中在一级市场的推理应用或“推理+训练”组合方案。

黄伟强调，公司已做好充分的战略准备以把握AI领域日益增长的需求，将人工智能视为业务长期增长的重要催化剂。公司已提前完成战略储备，在一线城市及周边区域锁定了约900兆瓦的电力供应用地，高度适配AI推理场景需求，且更多用地获取工作正在推进中。

REITs发行与ESG突破，构建可持续发展护城河

值得注意的是，未来数据中心产业的竞争是综合实力的比拼，下游客户将更看重企业的财务实力与资本市场接入能力，而非单纯的建设能力，具备土地、电力、区位与融资优势的头部企业将持续抢占市场份额，形成强者恒强的竞争格局。

在此背景下，万国数据在2025年加码资产证券化与可持续发展的突破，为长期发展构建独特护城河，这也是公司应对AI需求浪潮的重要战略支撑。

2025年8月8日，南方万国数据中心公募REITs在上海证券交易所上市，作为国内首批数据中心REITs，标志着行业迈入资产证券化新阶段。公司首席财务官在电话会议中披露了公司REITs发展规划。他指出，万国数据未来将持续推动REITs平台的发展与扩容，计划将更多优质资产注入这一资本通道，使其成为公司持续资本循环的可行选择。根据现行规定，公司可在IPO后六个月（2026年第二季度）申请首次资产注入批准，公司正在筹备注入的资产组合目标企业价值约40-60亿元人民币，远超IPO时注入的24亿元规模。

在智通财经APP看来，这一“建设-运营-证券化”的资产循环模式，将成为万国数据持续资本循环的核心路径，为AI相关基础设施投资提供高效资金支持，增强公司可持续发展能力。

除了资产证券化的前瞻性布局，万国数据在ESG领域取得的显著成果，也深度服务于AI业务需求，成为支撑AI订单交付的关键能力之一，而非单纯的“加分项”。公司于第三季度发布的2024年度ESG报告显示，截至2024年，公司可再生能源使用比例提升至40%，42座数据中心获绿色建筑认证，平均PUE优化至1.24的行业领先水平。其中，1.24的低PUE值可有效支撑AI数据中心高功率密度运行需求。而40%的可再生能源使用比例，则精准匹配了AI客户的低碳采购需求，成为万国数据获取高价值AI订单的重要竞争力。

ESG评级方面，MSCI评级升至A级，首次参评CDP获B级，通过科学碳目标倡议（SBTi）近期碳减排目标验证，成为全球首家获得穆迪NZA“净零评估”NZ-2评级的数据中心企业。这些ESG成果不仅有效规避了政策风险，还通过绿电采购协议对冲电价波动，直接降低运营成本，同时与REITs资产注入要求形成正向呼应。

展望：AI周期已至，资源与资本双轮驱动增长

2025年第三季度财报与管理层战略解读共同印证，万国数据已开启AI驱动的增长新周期。展望未来，随着千兆瓦级AI需求的逐步落地，公司900兆瓦电力供应用地储备与一线城市周边布局将持续释放价值；REITs资产注入计划的推进，将进一步优化资本结构，支撑AI相关数据中心的规模化扩张。公司估值体系也将向“AI算力基础设施服务商”进阶。

简言之，在数字化转型浪潮中，作为核心基础设施服务商，万国数据将持续整合技术、资金、区位资源，率先在AI驱动的新一轮行业增长周期中释放企业价值，助力中国数字经济高质量发展。