麻吉大哥的杠杆游戏：「亏不完」的钱从哪来？

撰文：Clow

昨晚，加密市场再次见证了一场惊心动魄的连续爆仓。

知名投资者黄立成（人称「麻吉大哥」）在去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上，多单在短时间内被连续清算多达 10 次。他的账户余额从此前的 130 万美元急剧缩水至仅剩 53178 美元——不到原来的 5%。

这是高杠杆交易最残酷的一幕：几个小时内，超过 125 万美元的资金灰飞烟灭。

更讽刺的是，就在几天前，他刚刚向 Hyperliquid 注入 25.47 万美元 USDC，将其 ETH 多头头寸增加至 11100ETH，总价值超过 3600 万美元。然而短短几天后，这笔新注入的资金连同之前的储备，再次在高杠杆的绞肉机中被碾碎。

如果故事到此为止，这不过是又一个高杠杆赌徒的悲惨结局。

这已经不是他第一次上演这样的「神操作」。早在 2024 年 10 月 10 日，他就经历了一场更加戏剧性的爆仓：7900 万美元的 ETH 多头头寸被强制清算，账户从盈利 4450 万美元迅速反转至净亏损 1000 万美元，总共造成了超过 5450 万美元的盈亏反转。

但每一次之前的清算后，他都会立即补充保证金，继续开启下一轮豪赌：12 月 12 日存入 19.98 万美元，11 月 5 日存入 27.5 万美元，几天前又注入 25.47 万美元……

更讽刺的是，当媒体广泛报道他的巨额亏损时，黄立成在 Instagram 上分享了一张泳池照片，配文：「California Love」。

昨晚的 10 次连续清算，让他的账户余额再次跌至谷底——仅剩 53178 美元。但根据他过往的行为模式，很可能用不了多久，他又会注入新的资金，重新开启高杠杆豪赌。

这引发了一个所有人都想知道答案的问题：反复承受数千万美元损失后，还能一次次机械地补充保证金，他的钱到底从哪来？

01 疯狂的杠杆游戏

要理解黄立成的资金来源，首先要看清他在加密市场的交易风格——极端激进。

他主要活跃于去中心化衍生品交易所 Hyperliquid。这个平台采用 HyperBFT 高性能共识机制，能够实现「毫秒级匹配速度」。听起来很酷，但在市场剧烈波动时，这种速度也带来了结构性风险：高杠杆头寸能够迅速、机械地被清算，交易者「没有逃脱的机会」。

黄立成偏偏钟爱这种极限操作。链上数据显示，他频繁使用 15 倍至 25 倍的极端杠杆进行 ETH 多头操作。这种杠杆倍数意味着，市场只需要下跌 4-6%，他的保证金就会被全部清空。而昨晚的连续 10 次清算，正是这种极端杠杆在市场剧烈波动时的真实写照。

这种疯狂的交易模式背后，是一个令人震惊的事实：无论亏损多少，他都能立即补充保证金，继续豪赌。从 5450 万美元的盈亏反转，到昨晚账户余额几乎清零，每一次巨额损失后，他都能在短时间内注入数十万美元，甚至重新建立价值数千万美元的头寸。

这种在遭受数千万美元损失后，仍能立即部署新保证金的行为，证明了这些损失并非来源于其整体净资产的耗尽，而是从专门划拨的、高流动性交易储备中提取。

那么，这个深不见底的资金池，究竟是怎么建立起来的？

02 钱从哪里来？三层资本结构揭秘

第一层：传统科技的「锚定资本」

黄立成的财富根基并非完全依赖加密资产。在成为「币圈赌神」之前，他是一位成功的科技创业者。

2015 年，黄立成联合创立了 17 Media（后来的 M17 Entertainment/17LIVE）。这个平台迅速成长为亚洲领先的直播娱乐平台，在 2018 年纽约 IPO 失败后，在 2023 年成功在新加坡上市。

最关键的财务事件发生在 2020 年 11 月。黄立成宣布辞去 17LIVE 董事会职务，在这一过程中，17LIVE 回购了他持有的公司股份。

这次股权回购事件，恰逢 2021 年加密资产牛市爆发之前，为黄立成提供了「锚定资本」。这笔来自成熟企业的现金流动性，为他随后在加密市场进行高风险投资奠定了坚实的财务基础，足以确保他在后续的衍生品交易中能够承受巨大的短期损失。

第二层：早期加密项目的争议往事

除了传统科技领域的成功，黄立成也曾深度参与早期加密项目，但这段历史充满争议。

最具代表性的是 Mithril(MITH) 项目。黄立成是这个去中心化社交媒体平台的创始人。然而，这个项目后来被评价为「只有概念、产品粗糙且没有真实用户」。尽管 MITH 代币价格在市场冷却后暴跌超过 99%，项目最终于 2022 年被下架，但公开报道明确指出，代币发行方在项目初期「赚了一大笔钱」。

这反映了 2017-2018 年数字资产初始发行时代的典型乱象：无论项目的长期效用或存续性如何，创始人都能够通过初始代币生成事件获得实质性资本。而大量散户投资者则在项目崩盘后损失惨重。

黄立成还参与创办了去中心化借贷协议 Cream Finance(CREAM)。该协议在 2021 年经历了多次重大安全事件，包括一次 3400 万美元的漏洞攻击和一次高达 1.3 亿美元的闪电贷攻击。

需要强调的是，这些早期项目的最终失败给投资者造成了巨大损失，这段历史仅作为背景说明。

第三层：NFT 帝国的流动性提取

在传统资本和早期加密项目的基础上，黄立成将 NFT 资产作为一种金融工具，不断生成高流动性的加密资产，用以补充其交易储备。

黄立成是 Bored Ape Yacht Club(BAYC) 等顶级 NFT 系列的著名收藏家。截至 2023 年 6 月，他以 machibigbrother.eth 关联的以太坊钱包中持有的 NFT 价值超过 950 万美元。

然而，他的 NFT 策略远超简单的收藏，而是一种专注于流动性生成的高级金融策略：

• 大规模抛售事件：2023 年 2 月，他在 48 小时内出售了 1010 个 NFT，这是「历史上最大规模的 NFT 抛售之一」

• ApeCoin 变现：2022 年 8 月，他在一周内出售了 13 个 MAYC（价值约 35 万美元），并向币安转移了 149.66 万枚 ApeCoin

• Blur 流动性挖矿：他是 Blur 代币空投的巨额接收者，并积极利用 Blur Blend 平台进行 NFT 抵押借贷，曾是该平台最大的出借人，提供了 58 笔贷款，总额达 1180 ETH

这种高频的大规模抛售和 NFT 借贷活动，目的在于最大化获取空投奖励并将高价值数字资产转化为流动性极佳的 ETH 或稳定币，从而持续为他的衍生品交易储备输送弹药。

值得一提的是，在进行 BlurNFT 流动性挖矿活动时，黄立成也承担了成本。他在试图通过 Bored Ape NFT 挖取代币的过程中，产生了约 2400ETH 的已实现亏损，价值约 420 万美元。但这 420 万美元的亏损很可能被他通过大规模 Blur 空投和其他资产清算获得的巨额收益所抵消。

03 永动的资本机器

所以，黄立成持续吸收数千万美元清算损失并立即重开激进头寸的能力，来源于一个多元化且庞大的资本结构：

• 传统科技退出：2020 年通过出售 17LIVE 股份获得的稳定且大规模的法定货币流动性

• 早期加密原生资本：尽管项目本身充满争议，但早期代币发行确实积累了加密原生资本

• NFT 高速流动性生成：战略性地将高价值的蓝筹 NFT 资产通过大规模抛售、空投奖励获取，以及 NFT 抵押借贷等方式，持续转化为可用于保证金的 ETH 或稳定币

鉴于公开证实的主要清算和盈亏反转总额（超过 5450 万美元），以及他多次在清算后立即注入数十万美元保证金的能力，要维持如此高风险的交易风格，未分配的液态储备金规模保守估计应在 1 亿美元以上。

即使在昨晚经历 10 次连续清算、账户余额仅剩 53178 美元的情况下，根据他过往的行为模式，很可能很快又会有新的资金注入。黄立成在亏损被广泛报道后，在 Instagram 上分享泳池照片并留言「California Love」的淡定态度，都表明这些清算事件（尽管绝对金额巨大）并未威胁到他的整体偿付能力。

更值得关注的是，黄立成的战略眼光不仅限于现有资产的交易，还包括发起新的资本生成机制。2024 年底，他在 Blast 区块链上推出了新的 MACHI 代币项目，旨在通过「基准价值事件」筹集 500 万美元的流动性，并迅速吸引了声明资本高达 1.25 亿美元的大型投资者。

这种从传统退出→早期加密项目→NFT 挖矿→衍生品交易→新代币发行（MACHI）的财富循环模式，揭示了一种持续的、激进的资本提取和重新部署模型。当一处流动性资源被高风险头寸锁定或耗尽时，他会立即启动一个新的社区驱动的代币化项目来刷新其资金储备。

04 小结

由于其链上交易活动的完全公开性，黄立成担任了一个重要但具有争议性的市场晴雨表角色。他的交易规模庞大，足以引发显著的价格变动和社区讨论。

然而，对于普通投资者而言，黄立成的案例更多是一个警示，而非榜样。

首先，高杠杆交易的风险是极端的。25 倍杠杆意味着市场只需要下跌 4%，你的本金就会全部归零。即使是资本雄厚的黄立成，也在这种交易中遭受了数千万美元的损失。

其次，资本深度决定风险承受能力。黄立成能够在巨额亏损后立即补充保证金，是因为他拥有多元化的资本来源和深厚的流动性储备。普通投资者显然不具备这样的条件，一次清算可能就是致命的。

第三，链上透明度是一把双刃剑。虽然透明度满足了用户对数据公开性的要求，但 HyperBFT 清算过程的机械效率却消除了在市场冲击中手动风险对冲的可能性。平台的效率本身成了高杠杆交易者的结构性风险放大器。

黄立成继续依赖极端杠杆并不断启动新的代币项目的行为，预示着他的金融活动将继续产生巨大的市场波动性。其资本模式证明了传统科技财富如何与加密原生财富高效结合，以支撑加密市场中最激进的交易风格。

但对于身处其中的每一个投资者来说，更重要的问题是：

你是想成为制造流动性的人，还是提供流动性的人？

在这个市场里，活下去永远比暴富更重要。