Ethena USDe价格USDe

2025年10月4日，加密货币市场正在经历一个显著的活跃期，以比特币的惊人价格飙升、机构采用加速、监管框架演变以及在去中心化金融（DeFi）和非同质化代币（NFT）等各个领域对实用性的重新关注为特征。

比特币引领走向新高

比特币（BTC）正在表现出强劲的动力，10月初交易价格超过114,000美元，并在10月3日短暂超过121,000美元。该数字资产的价格在10月3日上涨超过3%，达到约123,944美元，受到强劲交易量和乐观市场情绪的推动。〔8〕这波涨势使比特币接近其2025年8月创下的124,480美元的历史最高点，一些报告甚至指出其触及约123,874美元。〔6〕分析师将此次飙升归因于多种因素，包括利率下调的预期、作为对抗政府失灵的避风港的作用，以及来自现货比特币交易所交易基金（ETF）的持续需求。〔11〕在加密社区中，10月通常被称为“Uptober”，往往为比特币带来正收益，过去几年平均增幅为22%。〔16〕美国上市比特币ETF的净流入超过142亿美元，而贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）单独积累的资产超过907亿美元。〔16〕一些分析师大胆预测，比特币年底可能达到250,000美元，受到美国流动性扩张和技术动能的推动，而更保守的预测范围在180,000美元到200,000美元之间。〔21〕

以太坊与繁荣的山寨币市场

截至10月3日，以太坊（ETH）也显示出显著的强度，价格在4,458美元左右，回升自九月份的低点。〔6，12〕分析师预计，以太坊将于2025年第四季度引领市场，强劲的以太坊ETF流入和企业采用的增加将为其提供支持。〔27〕像贝莱德和富达这样的机构在以太坊上共同投资了2.123亿美元，显示出日益增长的信心。〔24〕即将在2025年11月进行的“Fusaka”硬叉将结合11个以太坊改进提案（EIP），预计将增强其可扩展性和效率，使以太坊成为全球金融的基础设施。〔22〕整体山寨币市场正在经历上升，总市值约达到1.15万亿美元，以太坊在相对强度上表现优于比特币，暗示着潜在的“山寨季”形势。〔18〕一些显著的山寨币，如BNB、Solana（SOL）和狗狗币（DOGE）在九月底表现出显著的价格波动。〔7〕具体来说，Solana因开发者活动、不断增长的DeFi和NFT生态系统以及机构兴趣而重新获得动能。〔26〕人们对山寨币ETF的期待也相当高，Cardano、Ripple的XRP和Solana的多个申请在十月面临美国证券交易委员会的截止日期，这可能进一步推动机构采用。〔10，15〕

去中心化金融的复苏与NFT的演变

整个2025年，去中心化金融（DeFi）领域经历了强劲的复苏，所有协议的锁定总值（TVL）在第二季度达到了1236亿美元，并在七月达到了1433.5亿美元的高峰。〔12，17〕以太坊继续主导DeFi领域，承载着超过63%的所有协议。〔12〕这一复苏得到了投资者信心恢复和技术进步的支撑，包括人工智能和高级二层解决方案的整合。〔29〕隐私币也日益受到关注，现金（ZEC）在过去一周飙升超过140%，打破了多年下行趋势。〔12，19〕

尽管NFT市场经历了一些波动，但正在从投机性收藏品转向以实用为驱动的资产。〔14〕2025年6月，NFT总销售量增长了7.2%，游戏NFT成为主导类别，占全球交易的38%。〔14，23〕预计到2025年12月，市场将达到487.4亿美元。〔14〕最近美国一名法官裁定无聊猿游艇俱乐部（BAYC）NFT和ApeCoin不属于证券，这为NFT创作者和投资者提供了法律明确性并增强了信心。〔28〕

监管明确与主流采用

2024年和2025年，全球加密货币监管环境经历了重大变革，各国政府正在制定更明确的指南。〔2〕美国在立法行动方面取得了显著进展，包括在2025年7月签署的GENIUS法案，该法案为支付稳定币建立了综合监管框架。〔2，3〕监管的明确性被普遍视为长期增长和机构参与的积极因素，可以减轻风险，促进更大的信任。〔2〕主要传统参与者的进入进一步表明主流采用，沃尔玛支持的OnePay计划于2025年第四季度推出比特币和以太坊交易及保管服务，实现无缝的加密货币到现金的兑换。〔33〕这一步骤预计将显著提高数百万新用户的可及性，并将数字资产融入日常商业中。〔33〕

总的来说，2025年10月4日的加密市场呈现出强烈的看涨情绪，受到比特币价格表现、以太坊和山寨币的显著进展、日益成熟的DeFi生态系统、不断演变的NFT，以及日益增加的监管明确性铺平了更广泛的机构和主流采用之路。

Ethena的USDe项目引入了一种新颖的稳定币方法，将自己定位为一种独立于传统银行基础设施的加密原生合成美元。USDe于2024年2月推出，旨在为去中心化金融（DeFi）生态系统提供一种抗审查、可扩展且稳定的金融工具。[1, 3]

USDe的核心是通过一种称为 delta-neutral 对冲的复杂策略来维持其与美元的挂钩。当用户铸造 USDe 时，他们存入加密资产，如以太坊（ETH）、流动质押的 ETH（stETH）、比特币（BTC）或其他流动稳定币，如 USDC 和 USDT 作为抵押品。[5, 9, 13, 14, 24] 为了抵消这些抵押资产的波动性，Ethena 同时在各种中心化交易所开设相应的空头永续期货头寸。[2, 10, 13, 19, 29] 这创造了一种 delta-neutral 状态，其中现货抵押品的收益或损失被空头衍生品头寸的反向变动所抵消，有效地对冲了价格波动，确保 USDe 的价值保持稳定。[2, 7, 10, 13, 19, 20, 22]

除了稳定性外，Ethena 的设计还通过其质押版本 sUSDe 引入了独特的收益生成机制。用户可以质押他们的 USDe 以铸造 sUSDe，这会自动随时间累积收益。[3, 10, 16] 这种收益主要来自两个来源：流动质押的以太坊（stETH）抵押产生的本地质押奖励，以及从短期永续期货头寸收取的融资利率。[2, 10, 16, 18, 29] 在大多数市场条件下，永续期货融资利率为正，这意味着多头头寸持有者支付空头头寸持有者，从而为 Ethena 的 delta-对冲头寸产生收入。[10, 18, 20, 30] 这一机制使 Ethena 能够提供有吸引力的收益，使 sUSDe 成为一个引人注目的加密原生储蓄工具。[3, 4, 16, 22]

Ethena 生态系统还受到其本地代币 ENA 的治理。ENA 主要作为治理代币，使持有者能够参与有关协议发展的关键决策、风险参数、抵押品类型和整体战略方向。[6, 8, 11, 21, 23] ENA 持有者可以对提案投票并每两年选举一次风险委员会成员。[6, 21] 质押 ENA 以接收 sENA 也可以提供额外奖励， Align incentives for long-term holders。[6, 21] ENA 代币在确保 Ethena 协议的社区驱动和去中心化演变中发挥着至关重要的作用。[11, 23]

尽管创新，但 Ethena 的 USDe 带有固有风险。最显著的风险之一是 融资风险，如果永续期货融资利率持续为负，则会产生这种风险。[2, 4, 10, 15, 30, 32] 在这种情况下，Ethena 将不得不支付融资费用，这可能会侵蚀其收益，甚至导致损失。[2, 4, 30] Ethena 维持一个准备金基金来减轻这一风险，尽管持续的负融资仍然是一个问题。[4, 10] 另一个主要关注点是 抵押风险，尤其是在流动质押代币（LSTs）如 stETH 方面。stETH 与 ETH 之间的去挂钩可能会减少支撑 USDe 的抵押品的价值，如果保证金要求未得到满足，可能会导致清算事件。[2, 4, 7] 托管风险 和 交易所失败风险 也存在，因为 Ethena 依赖于场外结算提供商和中心化交易所来管理其抵押品和衍生品头寸。[4, 7, 15, 19] 尽管 Ethena 使用机构级解决方案和场外托管来最小化对手方风险，但这些依赖关系引入了集中化风险的点。[4, 19] 此外， 智能合约风险 是 DeFi 中普遍存在的问题，漏洞可能会导致资金损失。[10]

尽管存在这些风险，USDe 仍然迅速获得采用，迅速成为按市值计算的最大稳定币之一。截至2025年10月初，USDe的市值约为148亿美元，使其成为仅次于USDT和USDC的第三大法定挂钩代币。[17, 35, 37, 38, 41] 自2023年底以来，其供应量显著增长，因其两位数的年化百分比收益吸引了数十亿美元的流入。[17, 24, 35] Ethena区别于传统稳定币（如 USDT 和 USDC），因为它们通常由法定储备支持，甚至与算法稳定币相比，Ethena通过其独特的 delta-对冲模型进行差异化。[5, 9, 26, 39] 该项目设想USDe及其伴随的“互联网债券”作为一种全球可获取、收益产生的美元计价储蓄工具，为传统金融系统提供替代方案。[1, 3, 4, 29, 36]

总之，Ethena的USDe 代表了稳定币领域的重要创新，通过复杂的 delta-对冲策略提供一种加密原生、产生收益的合成美元。其快速增长和市场采用突显了对这种工具的强烈需求。然而，潜在用户和投资者必须仔细考虑与其依赖衍生市场、融资利率波动以及基础设施的集中化组成部分相关的固有风险，以及通常的 DeFi 风险。Ethena 继续发展，寻求扩展其抵押品基础并进一步融入更广泛的 DeFi 和 CeFi 生态系统。[34, 36]