什么是期货合约：完整指南

标的物（Underlying）：例如比特币、以太坊、某指数或单只股票。明确标的有助于判断交割与结算方式。
交易单位 / 合约乘数（Contract Size）：每份合约代表多少标的单位（如每张合约等于1 BTC 或 50 美元 × 指数点）。
报价单位与最小变动价位（Tick Size）：报价以何种货币计价，以及最小变动为多少。
合约月份与到期日：传统期货有明确的到期月（如季度月），永续合约则无到期日。
最后交易日与交割日（Last Trading Day / Delivery Date）：最后可交易的日期和实际交割发生的日期。
交割方式（Physical Delivery / Cash Settlement）：交割可为实物交割（交付标的）或现金按结算价差额结算；加密期货在交易所与平台之间存在托管与交割差异。
保证金（Initial / Maintenance Margin）与手续费（Fees）：保证金规则决定杠杆倍数，手续费与资金费率（Funding Rate）影响持仓成本。

小提示：在任何交易前务必查阅交易所的合约说明书（Contract Specs），理解合约乘数、保证金与结算规则。

主要特征

标准化与可替代性：期货合约条款固定，便于市场参与者互相对手交易。
交易所撮合与清算所担保：交易所撮合成交，清算所作为中介承担对手风险并实施保证金体系与逐日结算。
逐日盯市（Mark‑to‑Market）：期货实行逐日结算，盈亏按每日结算价计入保证金账户，可能触发追加保证金或强制平仓。
保证金制度与杠杆：以保证金形式提供杠杆，放大收益与亏损。
流动性与价格发现：期货市场常承担价格发现的功能，活跃合约通常流动性较好，买卖价差小。

期货的分类（按标的与用途）

期货按标的与用途常见分类如下。理解区别有助于选择合约类型和风险管理策略。

美股/股指相关期货

E‑mini / 微型合约：以较小的合约乘数为特征，降低参与门槛，流动性通常集中于主力合约。
单只股票期货：以单只股票为标的，结算方式可能为现金或实物。
股指期货（如标普500、纳斯达克指数相关合约）：用于对冲股市整体风险或进行基差交易。
典型用途：对冲（机构锁定组合风险）、投机（方向性押注）、套利（跨期或跨品种套利）。

数字货币（加密货币）期货

受监管交易所合约：例如由受监管交易所推出的比特币/以太坊期货，通常以现金结算或与托管机制挂钩。
加密衍生品交易所合约：很多加密交易所提供的季度合约与永续合约（Perpetual）功能类似于期货但无到期日，常以资金费率机制维持价格贴近现货。
24/7 交易特性：加密期货市场多数实现全天候交易，波动性与流动性在不同时段差异明显。
托管与交割差异：加密合约的交割涉及私钥、托管和冷/热钱包管理，交割与清算流程可能与传统期货不同。

定价原理与期限结构

什么是期货合约的价格并非独立存在，而是与现货价格相关。常用理论包括成本-收益模型（cost‑of‑carry）：

期货价格 ≈ 现货价格 × e^{(持有成本 − 资产收益) × 到期时间}

影响因素包括利率、持有成本（仓储、保险）、以及标的支付的收益（如股指中的股息）。期限结构方面常见两种情形：

正向市场（Contango）：远期/期货价格高于现货价格，通常因为持有成本高于收益。
逆向市场（Backwardation）：远期/期货价格低于现货价格，可能反映即期紧缺或短期需求溢价。

到期收敛性原则：随着到期日临近，期货价格通常会向现货价格收敛，结算价在最后交易日起重要作用。

交易与结算机制

什么是期货合约在交易层面的关键流程：

开仓/平仓/转仓：开仓建立头寸，平仓解除头寸；远期合约到期前可通过转仓（roll）将仓位展期。
逐日盯市与保证金追加：每日按结算价计算浮动盈亏；当保证金低于维持保证金时会发起追加保证金通知，若未补足则可能被强制平仓。
交割方式：区分实物交割与现金结算。加密期货可能在交割时牵涉到托管方或受监管交易所的结算规则。
最后交易日与结算价：最后交易日的结算价决定交割或现金结算的基准价，合约规则需明确该结算价的计算方法。

特别说明：加密期货的结算与托管风险更为突出，涉及私钥管理、合规托管机构以及交易所的清算能力。

用途：套期保值、投机与套利

期货合约的三大核心用途：

套期保值（Hedging）：企业或资产持有人通过建立相反方向的期货头寸锁定未来价格风险。例如：
- 航空公司对冲燃油价格上行风险；
- 比特币矿工或长期持币者通过卖出比特币期货锁定未来出售价格（减少价格波动对现金流的影响）。
投机（Speculation）：交易者利用保证金和杠杆放大对价格方向的押注，以期获得超额回报，但承担更高的爆仓风险。
套利与价差交易（Arbitrage / Spread）：包括现货-期货套利（Cash‑and‑Carry）、跨期套利（Calendar Spread）以及跨市场/跨交易所套利。对于高频或机构交易者，套利常依赖于低交易成本和强执行能力。

案例简述：如果一家公司预计未来几个月需要大量比特币作为支付或储备，它可以在期货市场卖出期货合约以锁定购买成本；同理，矿工可以卖出期货对冲挖矿收益下跌风险。

风险与注意事项

杠杆与保证金风险：高杠杆可放大利润，也可放大亏损，逐日盯市可能导致爆仓或频繁追加保证金。
流动性风险与滑点：在低流动性时以市价成交可能产生显著滑点，挤压策略收益或放大损失。
基差风险：现货与期货之间的价差（基差）变动会影响套保效果，尤其在到期临近或市场震荡时。
交易所与清算对手风险：尽管交易所/清算所能降低对手风险，但交易所运营风险、清算成员违约或平台技术故障仍然存在。
监管与合规风险：不同司法辖区对衍生品与加密资产监管差异显著，合规问题可能影响合约可交易性与结算流程。
技术与托管风险（加密市场）：私钥丢失、交易所热钱包安全事件或破产都会造成资产损失或取回受限。

与其他衍生工具的比较

期货 vs 远期（Forwards）：远期为场外定制合约，流动性与标准化低；期货在交易所标准化并由清算所担保。
期货 vs 期权（Options）：期货代表双向义务（到期必须履行），而期权赋予买方权利（无需履行），期权买方损失有限于权利金。
期货 vs 差价合约（CFD）：差价合约作为场外合约，合约细则与杠杆由经纪商设定，监管与对手风险差异显著。
永续合约 vs 传统期货：永续合约无到期日，使用资金费率（Funding Rate）把永续合约价格锚定现货；但资金费率本身可能波动并影响持仓成本。

监管与市场参与主体（美股与加密领域）

美国监管框架：期货与衍生品通常受商品期货交易委员会（CFTC）监管，交易所与清算机构受监管与合规要求；证券类衍生品可能涉及美国证券交易委员会（SEC）。
加密期货监管差异：受监管交易所（如部分大型衍生品交易所）与加密交易所提供的产品在合规、托管与结算机制上存在差别，应优先选择受监管、合规透明的市场参与。

主要市场参与者包括套期保值者（企业、矿工）、投机者、做市商、套利者、清算会员与交易所/清算机构本身。

对投资者的实务建议（入门指引）

选择合约与交易所：优先选择受监管的合约与交易所，或在合规的平台（例如通过合规通道提供合约服务的交易平台）开设账户；在加密领域，选择支持托管与合规结算机制的平台，并优先使用受信托的钱包和服务（建议：Bitget 与 Bitget Wallet 提供合规的合约交易与托管选项）。
理解合约规格：每一份合约乘数、最小变动价位、保证金规则与结算方式都可能影响风险与成本，务必先阅读合约说明书。
计算保证金与潜在风险：用最坏情景估算保证金需求与可能的追加资金规模，避免高杠杆短期暴露过大头寸。
风险管理工具：使用止损、仓位控制、对冲策略与分散化，定期监控保证金水平与资金费率。
注意结算与托管条款：尤其在加密期货中，了解交割流程、托管方与取回资产的限制和时间窗口。

合约术语表（常见术语）

多头 / 空头：买入（看涨）为多头，卖出（看跌）为空头。
初始保证金 / 维持保证金：开仓需缴纳的保证金额与维持仓位的最低保证金额。
逐日结算：每日按结算价结算盈亏。
合约乘数（Contract Multiplier）：每点/每份合约代表的标的数量或货币价值。
转仓（Roll）：将到期近的合约平仓并在远期合约开仓以展期。
结算价（Settlement Price）：用于计算每日结算或交割的基准价格。
涨跌停板：交易所设定的每日价格变动上限。
基差（Basis）：现货价格与期货价格之间的差值。
Contango / Backwardation：分别指正向市场与逆向市场状态。
永续合约（Perpetual）：无到期日的合约，通常通过资金费率机制锚定现货价。

典型案例与实际合约示例

CME 比特币期货（现金结算）：在受监管的交易所上市，采用现金结算机制，结算价由交易所规则决定，适合机构或合规需求者参考。
E‑mini S&P 500 期货：代表股指期货市场的流动性基准之一，常用于对冲和指数投资组合的风险管理。
交易所永续合约（加密衍生品永续合约）：无到期日、通过资金费率维持与现货贴近，常见于加密交易生态中但需注意资金费率与托管风险。

行业新闻背景示例（机构持仓相关）

截至2025年12月30日，据 Strategy Inc. 报道（来源：Strategy Inc.），该公司持有约 672,497 BTC；按当日比特币价格 88,413 美元计算，相关比特币估值接近 595 亿美元。报告同时披露，公司市值与企业价值分别约为 484 亿美元与 624 亿美元，并披露现金储备约 22 亿美元、债务约 82 亿美元等财务指标。上述数据可用于说明机构如何通过资产负债表暴露参与数字资产配置，但并不构成投资建议或操作指引（注：本文仅陈述公开报道中的可量化数据）。