民生證券：穩定幣並非解決美國債務問題的答案

BlockBeats新聞，6月29日——民生證券發布研究報告指出，穩定幣仍然不是美國債務的解決方案。美國參議院已通過有關穩定幣的“GENIUS”法案，試圖將美元和美國國債反向綁定到當代法幣最大競爭對手之一——去中心化數字貨幣。這一舉措帶有“打不過就加入”的意味：“美元信用過度擴張—數字貨幣興起—穩定幣需求增加—美元及美國國債需求提升”這一邏輯鏈似乎順理成章。穩定幣市值的增長主要來自兩個方面：一是數字資產投機、投資或保值的需求；二是國際貿易結算中對穩定幣的新需求。近期在美國，沃爾瑪、亞馬遜等跨國零售巨頭已開始考慮發行自有穩定幣，這不僅有助於促進交易，還能每年節省數十億美元的銀行服務成本。

從兩個角度來看，穩定幣仍然不是美國債務的答案。第一個角度是觀察與國際支付無關的穩定幣原生需求，是否能顯著提升其購買美國國債的規模。第二個角度則是嘗試估算穩定幣在國際結算中對法幣的替代效應。穩定幣的底層資產為現金和短期債券，而當前美國國債市場最缺乏的是中長期期限的需求。只有兩種可能的解決方案：第一，如果美國國債未來主要發行短期債券，龐大的年度續發規模將令美國及市場難以承受；第二，如果強行將中長期債券納入穩定幣底層資產，則穩定幣將不再穩定，並且在久期錯配的情況下，穩定幣很容易面臨兌付問題。