Ethereum ETF表現優於Bitcoin：機構需求出現結構性轉變

2025年，加密貨幣市場正見證機構資本配置的劇烈轉變，Ethereum ETF在資金流入、市場主導地位以及實用性驅動的吸引力方面超越了Bitcoin ETF。這並非曇花一現的趨勢，而是基於Ethereum獨特價值主張的結構性再分配：通縮供應模型、可產生收益的基礎設施，以及將其定位為數字經濟支柱的技術創新。

以數據為基礎的Ethereum案例

截至今年，Ethereum ETF的資金流入已激增至110至120億美元，遠超Bitcoin的80至100億美元。僅2025年第二季度，Ethereum ETF就吸引了28.5至30億美元，而Bitcoin ETF僅獲得1.78億至5.48億美元。到八月，iShares Ethereum Trust（ETHA）單月錄得24億美元流入——創下其歷史第二佳表現。與此同時，iShares Bitcoin Trust（IBIT）等Bitcoin ETF則出現資金流出，包括八月底的12億美元大規模撤資。

Ethereum的市場主導率已升至14.5%，創下一年來新高，而Bitcoin的主導率則降至57.3%，為2025年一月以來最低。這一變化也反映在價格表現上：Ethereum今年以來已上漲38%，幾乎是Bitcoin 20%漲幅的兩倍。ETH/BTC比率作為相對強弱的重要指標，在2025年八月達到0.037，創下2025年新高，凸顯資本再分配趨勢。

為什麼選擇Ethereum？機構投資者的理由

機構投資者被Ethereum相較於Bitcoin的結構性優勢所吸引。首先，Ethereum的權益證明（PoS）模型每年提供4-6%的質押收益，創造出Bitcoin零收益框架下所沒有的收益型資產類別。到2025年中，Ethereum總供應量的29.6%（3570萬ETH）已被質押，質押ETH的美元價值上升43%，達到892.5億美元。這一由EIP-1559銷毀和高質押參與率驅動的通縮飛輪，減少了流動性並激勵長期持有，從而推動價格上漲。

其次，Ethereum的技術升級，如Dencun升級和EIP-1559，已將Layer 2（L2）交易成本削減94%，使Arbitrum和Base等平台能以近乎零手續費處理每秒1萬筆交易。這種可擴展性推動Ethereum L2的總鎖倉價值（TVL）到2025年中達到450億美元，季度環比增長42%。相比之下，Bitcoin的實用性仍主要局限於投機交易。

第三，監管明朗化使Ethereum成為儲備資產的常態。美國SEC於2025年7月批准Ethereum ETF的實物贖回，為企業財務、養老基金及主權財富組合打開了大門。現已有超過10家上市公司將Ethereum納入資產負債表，如Bitmine Immersion Technologies將其95%的持倉投入質押或流動質押衍生品。

資本飛輪效應

Ethereum的機構採用正在創造自我強化的資本飛輪。質押收益吸引尋求收益的投資者，而通縮機制減少供應並推動價格上升。這一動態因Ethereum作為去中心化金融（DeFi）基礎而被放大，至2025年7月，Ethereum的DeFi TVL達到2230億美元，遠超Bitcoin微不足道的TVL。Aave、Spark和EigenLayer等協議目前分別管理223億、35億和117億美元的TVL。

對機構投資者而言，Ethereum ETF代表著從Bitcoin儲值模型向收益和實用性驅動框架的戰略再分配。雖然Bitcoin仍是對抗宏觀經濟不確定性的對沖工具，但Ethereum的結構性優勢——質押收益、通縮供應和現實應用——使其成為更優秀的資本配置工具。

投資啟示

從Bitcoin轉向Ethereum ETF的結構性轉變並非零和遊戲，而是投資者優先事項演變的體現。對於希望把握下一輪加密牛市的投資者而言，Ethereum ETF應成為多元化投資組合的核心組成部分。然而，仍需謹慎：Ethereum的增長集中於少數配置者，監管變化可能擾亂其動能。

投資者應考慮平衡配置，同時投資於Bitcoin和Ethereum ETF。Bitcoin的穩定性和宏觀對沖屬性依然具有價值，但Ethereum的收益產生和實用性則提供更高的增長潛力。對於風險承受能力較高的投資者，ETHA和ETHE等Ethereum ETF可直接獲取該資產的結構性優勢。

總結來說，2025年機構資本從Bitcoin轉向Ethereum ETF的再分配，反映了對加密資產認知的更廣泛重塑——不再僅僅是投機性押注，而是作為產生收益、分散風險和現實應用的基礎設施級工具。隨著Ethereum ETF持續跑贏並吸引更多資本，機構市場正開始將Ethereum視為加密策略的自然延伸。對投資者而言，訊息明確：Ethereum不再只是投機資產。它是數字經濟的基礎設施，其機構採用正加速推動資本的結構性再分配，這將定義下一階段的加密投資。