Bitcoin主動買入/賣出比率降至7年新低：是否即將迎來長期修正？

Bitcoin 的 Taker Buy/Sell Ratio（主動買賣比率）作為衡量市場情緒的關鍵鏈上指標，已經跌至七年來的最低點，這引發了關於 Bitcoin 近期價格韌性可持續性的再度討論。截至 2025 年 8 月，該比率的 30 日移動平均已經跌破 0.98——這一門檻在歷史上通常與熊市條件相關。這一發展，加上 MVRV（市值與實現價值比率）惡化以及網絡活動下滑，使得市場對於分配驅動的回調風險及短期持倉策略的影響產生了緊迫疑問。

價格與鏈上情緒的背離

自 2025 年 8 月初以來，Bitcoin 價格一直頑強地維持在 110,000 美元以上，這一水平曾是關鍵支撐區。然而，Taker Buy/Sell Ratio 呈現出不同的故事。該比率下滑至 2018 年 5 月和 2021 年 11 月的水準——這兩次都預示著長期熊市的來臨——顯示價格走勢與基礎需求之間的脫節正在加劇。

歷史上，Taker Buy/Sell Ratio 低於 1 表示賣方訂單主導了買入活動。2018 年，這一指標預示著價格從 19,000 美元暴跌至 3,000 美元，跌幅達 70%。同樣地，2021 年該比率跌破 0.98 之後，Bitcoin 從 69,000 美元下跌至 30,000 美元，跌幅達 60%。如今，類似的模式再次出現，儘管 Bitcoin 名義價格強勁，但賣壓已經超越買方。

這種背離尤其令人擔憂，因為它意味著 Bitcoin 的價格上漲並非由強勁的累積推動。相反，市場似乎主要受益於機構資金流入現貨 ETF 以及宏觀經濟順風，例如美元走弱和聯準會降息。然而，這些因素可能不足以抵消鏈上指標所揭示的結構性脆弱。

MVRV 比率：低估與分配的警訊

MVRV 比率（比較 Bitcoin 市值與其實現價值，即所有幣最後轉移價格的總價值）也已轉為負值，達到 -3.37%。這表明平均持有者目前處於虧損狀態，這一情況在歷史上通常預示著累積階段的開始。然而，負值的 MVRV 比率同時也意味著市場中有相當大比例處於看跌狀態，增加了虧損持有者被迫賣出的可能性。

歷史上，Bitcoin 的 MVRV 比率呈現週期性變化：牛市階段急劇上升，峰值接近 3.5–4.0（表示過熱），隨後在修正期崩跌。目前 -3.37% 的讀數與熊市分配階段的早期相符，此時短期持有者（STHs）更可能拋售以減少損失。

疲弱的 Taker Buy/Sell Ratio 與負值的 MVRV 比率結合，形成了高風險的價格下跌環境。儘管 Bitcoin 在加密貨幣市場的主導地位仍高達 86.3%，但更廣泛的生態系統已顯現出脆弱跡象。Altcoin 活動停滯，衍生品市場錄得 9 億美元清算，其中 90% 為多頭倉位。

短期持倉與風險管理的啟示

當前的市場動態要求持倉策略保持謹慎。以下是投資者需關注的三大要點：

1. 對沖短期波動風險：
   鑑於修正風險升高，投資者應考慮以短期期權或反向 ETF 對沖多頭倉位。例如，將 10% 資金配置於執行價 105,000 美元的 Bitcoin 賣權期權，若 110,000 美元支撐失守，可限制下行風險。

2. 關注關鍵支撐區間：
   110,000–112,000 美元區間對多頭至關重要。若明確跌破 110,000 美元，可能引發測試中段 100K 美元區間；若回升至 117K–120K 美元以上，則意味著升勢重啟。交易者應利用該區間調整止損位並相應管理倉位規模。

3. 重新平衡結構性需求曝險：
   雖然鏈上指標偏空，但機構結構性需求依然存在。美國現貨 Bitcoin ETF 持有資產達 650 億美元，且如 BlackRock 的 IBIT 等產品持續有資金流入，顯示機構信心尚未完全消退。投資者應考慮重新平衡投資組合，優先配置 ETF 及長期持有策略，而非投機性 Altcoin 投注。

前路展望：市場轉型期

Bitcoin 當前情況與 2018 年及 2021 年熊市前夕相似，同時也與過去牛市初期階段有共通之處。MVRV 比率轉負與 Taker Buy/Sell Ratio 創歷史新低，顯示市場正處於過渡期，短期修正或為新一輪累積期鋪路。

然而，長期修正風險依然高企。若賣壓持續且 Taker Buy/Sell Ratio 進一步走弱，Bitcoin 可能深度回調至 100,000 美元區間。反之，若鏈上情緒逆轉——Taker Buy/Sell Ratio 持續回升、MVRV 比率重返正值——則有望重啟牛市趨勢。

結論：十字路口的抉擇

Bitcoin 的 Taker Buy/Sell Ratio 跌至七年新低，MVRV 比率轉負，構成複雜的市場環境。儘管價格仍高於關鍵支撐，但價格強勢與鏈上情緒背離，凸顯當前反彈的脆弱性。投資者必須保持警覺，在審慎與尋找潛在機會間取得平衡，因為市場可能盤整，也可能進入新一輪熊市。

目前，110,000–112,000 美元區間將成為判斷 Bitcoin 短期走勢的焦點。在鏈上指標明確逆轉前，審慎之道是優先風險管理、對沖波動，並在更廣泛牛市背景下為潛在反彈做好佈局。