Ethereum持有權動態變化與機構採用：企業財務與ETF成為ETH供應量主要持有者的崛起

Ethereum從一個投機性數位資產轉變為機構投資組合基石的過程，在2025年顯著加速。該加密貨幣的供應動態現由兩大主導力量塑造：企業金庫與交易所交易基金（ETF）。這些實體合計控制了Ethereum總供應量的9.2%，這一數字凸顯了該資產在認知與管理方式上的結構性轉變。這一轉變不僅僅是價格上漲的結果，更反映了Ethereum作為產生收益的儲備資產，以及受監管、具流動性的投資工具角色的日益增強。

企業金庫已成為Ethereum機構採用的關鍵支柱。至2025年第三季，19家上市公司——從如BitMine Immersion這樣的金融科技公司到SharpLink Gaming這樣的遊戲平台——共持有270萬枚ETH，並積極參與收益生成策略[1]。這些實體將Ethereum視為戰略儲備資產，利用其質押功能產生超越傳統金庫工具的回報。企業金庫持有的Ethereum總價值現已超過176億美元，較2024年中增長230%[3]。這一趨勢與bitcoin被機構金庫採納的情況相似，但因Ethereum可編程智能合約的特性，能實現動態收益策略，影響更為深遠。

同時，Ethereum ETF已成為機構資本流入的主要管道。BlackRock的iShares Ethereum Trust（ETHA）在該領域佔據主導地位，佔據ETF資金流入的90%，至2025年8月持有360萬枚ETH[2]。該ETF之所以成功，主要因其對機構投資者，尤其是投資顧問的吸引力，這些投資顧問現持有Ethereum ETF資產的85%。僅Goldman Sachs就已將7.218億美元配置於Ethereum ETF，相當於持有288,294枚ETH的敞口[5]。至2025年第三季，Ethereum ETF的管理資產總額（AUM）達到276.6億美元，與bitcoin ETF市場不相上下，並標誌著Ethereum作為多元化投資組合中黃金與股票的合法替代品地位的崛起[4]。

這一機構累積對Ethereum供應動態產生了深遠影響。隨著9.2%的供應被鎖定於金庫與ETF，流通於交易所的Ethereum減少，市場深度降低，價格韌性增強。監管環境進一步推動了這一轉變。SEC批准實物贖回，以及CLARITY和GENIUS法案的通過，為機構資金流入提供了法律框架，僅2025年第二季就吸引了94億美元的機構資金流入[5]。這些發展使Ethereum從一個波動性高的投機資產，轉變為受監管的機構級工具，直接與bitcoin在10萬億美元的數位資產市場中競爭。

機構持有比例的提升，也引發了對Ethereum未來供應限制的討論。與有固定供應上限的bitcoin不同，Ethereum的供應受質押獎勵與網絡活動影響。然而，越來越多的ETH被長期機構投資組合持有——尤其是那些產生收益的組合——可能實際上造成供應衝擊，減少可供投機交易的流通供應。這一動態可能進一步使Ethereum的價格與短期市場情緒脫鉤，更加貼近股票與房地產等傳統資產類別的表現。

對於投資者而言，意義十分明確：Ethereum已不再是邊緣資產，而是機構級投資組合的核心組成部分。企業金庫與ETF之間的互動產生了飛輪效應，收益生成吸引資本，資本流入又進一步強化了Ethereum的實用性與價值。隨著監管明朗化與市場基礎設施的持續完善，Ethereum的機構採用預計將進一步加速，重塑其供應動態，並鞏固其在全球金融體系中的地位。

**來源：[1] Ethereum's Institutional Adoption Accelerates as Reserve Entities and Exchange-Traded Funds (ETFs) Control 9.2% of the Total Supply [2] BlackRock Leads $455 Million Ethereum ETF Inflows [3] Ethereum Treasuries Cross $17.6B [4] Ethereum's Institutional Adoption and ETF-Driven Supply Dynamics [5] Ethereum's Supply Shock and Institutional Accumulation