Nvidia於週三披露，在其財政年度第二季度中，僅有兩家未具名客戶就佔據了其總收入的39%，這一細節隱藏在提交給美國證券交易委員會的監管文件中。
該公司僅以“Customer A”和“Customer B”來列示這兩位買家，前者佔Nvidia在截至七月的三個月期間銷售額的23%，後者則佔16%。合計下來，這兩家客戶幾乎掌控了該芯片製造商第二季度近60億美元的營收。
這一集中度遠高於去年同期，當時Nvidia的兩大客戶分別佔14%和11%。
這一激增現象現正引發外界對於究竟是誰推動了AI芯片支出的巨大增長，以及這對Nvidia未來營收穩定性意味著什麼的更深入關注。
儘管外界多次猜測Amazon、Microsoft、Google或Oracle等雲端巨頭可能是背後推手，Nvidia仍拒絕透露這些客戶的身份。
Nvidia將神秘買家隱藏於多層供應鏈背後
在文件中，Nvidia將Customer A和Customer B描述為“直接客戶”。這並不意味著他們自己使用這些芯片。
這些直接客戶是購買Nvidia硬體來組裝完整系統或主機板的公司，然後再將這些產品銷售給最終用戶，例如雲端公司、政府機構和企業客戶。
潛在中間商名單包括原始設計製造商和設備製造商，如Foxconn、Quanta，以及大型系統整合商如Dell。
Nvidia也承認擁有間接客戶，即最終使用這些系統但並未直接向Nvidia購買芯片的公司。
這些間接客戶包括雲端基礎設施業者、科技公司及建立內部AI平台的大型組織。公司表示，僅能通過採購訂單和內部銷售記錄來估算來自間接買家的營收比例。
文件中另一個細節讓這一謎團更加撲朔迷離。Nvidia表示，有兩家間接客戶各自佔據了總收入的10%以上，且這兩家都是通過Customer A或B獲得服務。
這一細節引發了更多猜測，間接買家究竟是傳統雲端巨頭，還是新興的AI快速擴張玩家。
CFO Colette Kress在財報電話會議中表示，約有50%的Nvidia數據中心收入來自大型雲端服務供應商。這一點值得注意，因為數據中心銷售佔公司第二季度總收入的88%。Kress對分析師表示：
“我們曾經歷過從少數幾個客戶獲得大量收入的時期，這一趨勢可能還會持續。”
分析師關注2026年雲端資本支出作為增長晴雨表
對大型未具名客戶的日益依賴已引起華爾街的關注。HSBC分析師Frank Lee於週四在報告中寫道，除非2026年雲端服務供應商資本支出預期有更明確的上行空間，否則市場短期內不太可能看到“進一步的盈利上修或股價催化劑”。他目前對Nvidia股票給予持有評級。
同時，Nvidia補充稱，一家“AI研發公司”也通過直接和間接採購為公司帶來了“可觀”的收入，但同樣未透露該客戶名稱。
公司告訴投資者，需求來源不僅僅來自公有雲服務供應商。Nvidia指出，買家組合更加多元，包括自建AI系統的企業、外國政府，以及其稱之為“neoclouds”的新型基礎設施供應商。這些新興業者正以優化AI工作負載的平台挑戰四大巨頭。
CEO Jensen Huang告訴投資者，Nvidia的長期預測認為AI基礎設施到2030年將增長至3至4兆美元。他補充說，每當有500億美元投入AI數據中心，Nvidia就能捕捉到約70%的成本收益，不僅來自GPU銷售，還包括網絡、加速器和軟體堆疊。
Jensen還表示，目前這波支出浪潮前所未見。“如你所知，僅僅四大超大規模雲端業者的資本支出在兩年間就翻了一倍，隨著AI革命全面啟動，”他在與分析師的對話中提到，指的是Amazon、Microsoft、Google和Oracle。
