比特幣正逐漸與黃金平起平坐：機構採用的戰略估值案例

金融格局正在經歷一場靜悄悄的革命。Bitcoin，曾經被視為投機性的新奇事物，如今已與黃金一同成為機構投資組合的基石。這一轉變並非由炒作推動，而是由硬性指標所驅動：風險調整後的回報、波動率收斂，以及結構性市場採納。Bitcoin與黃金逐漸平起平坐的論據建立在三大支柱之上：波動率常態化、夏普比率優勢以及機構基礎設施成熟。

波動率常態化：從不確定因素到資產錨點

自2023年以來，Bitcoin的波動率已大幅下降75%，截至2025年第三季，其與黃金的波動率比率已從4.0縮小至2.0 [1]。這一轉變並非偶然。2024年美國現貨Bitcoin ETF的推出為市場注入了547.5億美元的機構流動性，將日波動率從4.2%降至1.8% [4]。與此同時，黃金的波動率依然居高不下，約為15%，且自2005年以來，其與股票的相關性不斷上升 [3]。結果如何？Bitcoin的風險輪廓如今在低波動率環境下已與黃金相當，使兩者都成為對抗宏觀經濟衝擊的可行對沖資產。

夏普比率優勢：重新定義風險調整後回報

Bitcoin的夏普比率——衡量單位風險回報——自2020年至2025年已飆升至0.96，超越S&P 500的0.65及黃金的0.50 [1]。這不僅僅是價格上漲的結果，更是波動率壓縮的體現。結合Bitcoin與黃金的投資組合，透過其分歧的相關性，夏普比率可達1.5–2.5 [2]。JPMorgan的分析進一步強調：以波動率調整後，Bitcoin相較於黃金被低估了16,000美元，若要與黃金5萬億美元市值持平，其合理價值應為126,000美元 [3]。這些數據挑戰了長期以來黃金作為唯一「價值儲存」資產的假設。

機構基礎設施：從邊緣走向主流

結構性轉變同樣令人信服。聯邦特許銀行現已根據OCC法規託管Bitcoin，至2025年第一季，59%的機構投資組合已納入Bitcoin [4]。包括MicroStrategy和Robinhood在內的企業財務部門，將Bitcoin視為對抗通脹的資產負債表對沖工具 [1]。這一採納不僅穩定了Bitcoin價格，也改變了其與股票的相關性：目前其與Nasdaq 100的相關性達0.87，顯示其已融入傳統市場 [6]。最終，這是一種橋接數位創新與傳統價值保存的混合資產。

投資組合的戰略啟示

數據促使人們重新評估資產配置。在低波動率環境下，將5–15%的資產配置於Bitcoin，搭配10–15%的黃金，可優化成長與穩定性 [1]。此策略利用Bitcoin的稀缺性溢價與黃金的流動性，同時緩解各自的風險。對於機構而言，結論明確：Bitcoin已不再是投機性押注，而是經過重新校準的對沖工具。

批評者或許會認為，Bitcoin與風險資產的相關性削弱了其避險地位。然而在滯脹環境下，其基於固定供應的抗通脹屬性，在低增長情境下表現優於黃金 [1]。未來的投資組合建構，關鍵在於平衡這些動態，而非全盤否定。

隨著央行與企業持續累積Bitcoin，其作為系統性資產的角色日益鞏固。黃金壟斷價值保存的時代正在結束——這並非因為Bitcoin完美無缺，而是因為它正在不斷進化。對於機構而言，問題已不再是是否採納Bitcoin，而是如何將其納入以風險調整後回報為核心的投資框架。

**來源：[1] Bitcoin's Undervaluation vs. Gold in a Low-Volatility Regime [2] Diversifying Portfolios: Exploring Investment Strategies and Alternative Assets in Modern Markets [3] Bitcoin Q1 2025: Historic Highs, Volatility, and Institutional Moves [4] Bitcoin ETF Impact: Market Analysis & Investment Guide 2025