代幣化美國國債：RWA革命中的戰略基石

金融格局正在經歷一場靜悄悄但深刻的變革。其核心是現實世界資產（RWA）的代幣化，這一運動正在重新定義傳統金融與數字市場之間的界限。其中最引人注目的發展之一，是美國國債代幣化的迅速崛起，這已成為這場革命的戰略基石。到2025年8月，國債代幣化市場已飆升至74.5億美元的歷史新高，這一增長反映了機構對具收益、基於區塊鏈的流動性需求推動下的256%年增長率[2]。這一演變不僅僅是技術上的轉變，更是21世紀資本分配與管理方式的結構性重組。

機構採用：新範式的誕生

國債代幣化市場的爆炸性增長，背後是機構的廣泛採用。傳統資產管理公司、銀行，甚至原生於加密領域的平台，都將國債代幣化視為連接傳統系統與去中心化基礎設施的橋樑。BlackRock的USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）已成為這一趨勢的典範。截至2025年8月，BUIDL管理資產達23.8億美元，佔國債代幣化市場總市值的32%[1]。這一主導地位並非偶然，而是BUIDL獨特價值主張的結果：它提供24/7流動性、即時結算及收益功能，同時維持美國政府擔保資產的監管安全性[4]。

該基金與加密基礎設施的整合進一步鞏固了其角色。BUIDL現已被Deribit和Crypto.com等平台接受作為抵押品，使槓桿交易成為可能，並將其用途擴展至投資之外[3]。這種雙重功能——既作為穩定資產又作為流動性工具——吸引了從對沖基金到機構財務主管等多元參與者。最終，這一市場不僅規模持續擴大，複雜度也在提升，國債代幣化正成為鏈上金融生態系統的基石。

市場集中度與結構性影響

然而，國債代幣化市場並非一個分散或碎片化的空間。截至2025年8月，前五大產品——BUIDL、WisdomTree的WTGXX、Franklin Templeton的BENJI，以及Ondo的OUSG和USDY——合計控制了市場市值的73.6%[1]。這種集中度引發了關於市場結構與競爭的重要問題。雖然這反映了早期階段少數先驅的主導地位，但也意味著如果單一實體或產品出現問題，可能帶來系統性風險。然而，目前這種集中度證明了現有模式的高效性，規模與創新得到了回報。

73.6%的集中度同時凸顯了國債代幣化作為統一資產類別的角色。與投機性加密資產不同，國債代幣化由美國政府的信用背書，成為波動市場中的避風港。這種安全與創新的雙重特性，使其對尋求對沖宏觀經濟不確定性、同時參與數字金融革命的機構投資者極具吸引力。

投資者的理由

對於投資者而言，國債代幣化的吸引力十分明顯。256%的年增長率[2]並非偶發，而是持續動能的體現。這一增長得益於基礎設施的進步，例如Goldman Sachs和BNY Mellon對貨幣市場基金的代幣化，這些舉措簡化了結算流程並降低了運營成本[4]。監管明確性，包括CLARITY Act和GENIUS Act，進一步增強了信心，使Bank of America和Citi等大型機構能夠探索代幣化資產[4]。

國債代幣化24/7流動性的優勢也是關鍵因素。與傳統國債需要24小時延遲並依賴中介不同，代幣化版本可在區塊鏈網絡上實現實時交易。在資本必須迅速流動以把握機會或降低風險的世界中，這種即時性尤為寶貴。例如，在2025年8月中旬市場調整期間，國債代幣化市場在兩週內反彈了14%，展現了其韌性與適應力[1]。

連接兩個世界的橋樑

美國國債的代幣化不僅僅是技術創新，更是連接兩個世界的橋樑。一邊是傳統金融的穩定與監管，另一邊是數字市場的速度與效率。BlackRock的BUIDL以32%的市場份額，正是這種雙重特性的最佳體現。這是一款同時吸引機構與加密原生投資者的產品，兼具兩者優勢。

隨著RWA敘事的成熟，國債代幣化未來將扮演更重要的角色。它們不僅僅是資產，更是基礎設施——推動新型金融工具的誕生、提升流動性、降低全球資本市場的摩擦。對投資者而言，佈局於此不僅是把握增長，更是參與金融本質重塑的過程。

來源：

[1] Tokenized US Treasuries reach $7.45 billion all-time high after July correction [2] US Tokenized Treasury Market Rebounds 14%, Reaches $7.45B Milestone [3] RWA News: BlackRock's $2.9B Tokenized Treasury Fund Now Accepted as Collateral on Crypto.com and Deribit [4] Asset Tokenization Statistics 2025: Uncover Growth Trends