通脹停滯，美聯儲降息希望受阻，關稅推動價格飆升

美國核心個人消費支出（PCE）指數——聯邦儲備系統的主要通脹指標——於7月同比維持在2.9%，符合預期，並創下五個月新高。這一數據持續高於聯準會2%的通脹目標，顯示儘管自2022年高點以來通脹趨勢有所降溫，但經濟中的價格壓力依然存在。剔除波動較大的食品和能源成分後的核心PCE，預計月增0.3%，略高於6月的0.26%。同時，包含食品和能源的總體PCE預計連續第二個月年增2.6%。

通脹壓力受到特朗普政府實施的關稅政策持續推動。這些政策促使價格上行動能，特別是在商品領域，價格每月穩定上漲0.35–0.40個百分點。分析師指出，隨著企業適應更高的成本，這些成本被轉嫁給消費者，從而推高了整體消費通脹。「這是一件大事，」Natixis美國首席經濟學家Chris Hodge表示，強調商品價格持續上漲正對消費者預算造成上行壓力。

服務業通脹也顯現出令人擔憂的跡象。包括消費者物價指數在內的最新數據顯示，住房、機票和醫療保健等類別的成本正在上升。服務業通脹通常比商品通脹更為持久，如果這些價格壓力持續，可能進一步複雜化聯準會的通脹管理。Hodge警告稱，如果服務價格維持高位，這可能預示著更廣泛的通脹趨勢，將難以將通脹率拉回聯準會2%的目標。

儘管通脹數據居高不下，市場對聯準會9月降息仍持樂觀態度。在7月就業報告弱於預期後，根據債券期貨市場，聯準會9月會議降息0.25個百分點的概率已升至88%，而一個月前預期僅約62%。聯準會主席Jerome Powell在Jackson Hole研討會上的鴿派言論也助長了這種樂觀情緒，他承認通脹風險與勞動力市場動態之間的平衡正在發生變化。

然而，並非所有分析師都持有這種信心。Bank of America和Morgan Stanley警告稱，市場可能高估了激進降息的可能性。Bank of America的經濟學家認為，核心PCE通脹可能繼續上升，並有可能在今年晚些時候超過3.0%，這將挑戰市場當前對寬鬆政策的預期。Morgan Stanley也將9月降息的概率下調至50%，理由是通脹的不確定性以及聯準會在特朗普政府政治壓力下維持政策獨立性的承諾。

交易員和投資者目前正密切關注8月29日（週五）公佈的7月PCE數據，以評估聯準會9月是否可能實施降息。該數據將為通脹走向提供關鍵見解，並判斷通脹是否仍是決策者的主要關切。儘管市場幾乎篤定9月會降息，但之後的路徑仍不明朗，10月降息的機率僅為42%，年底前第三次降息的機率為33%。

黃金與美元及利率呈反向關係，在PCE數據公佈前，由於獲利了結及美元走強，金價有所下滑。然而，對降息預期的上升以及聯準會官員的鴿派言論限制了黃金的跌幅。分析師對黃金的長期前景保持謹慎樂觀，特別是如果聯準會轉向更寬鬆的立場。金價在100日EMA等關鍵技術指標之上運行，也支持了看漲的偏向。