加密貨幣迎來「流通供應量」新改革——類似股票，但更優越

加密貨幣領域中的Token估值長期以來一直受到不一致性和模糊性的困擾，同一個Token在不同數據平台上經常顯示出極為不同的供應指標。這導致了市值計算的扭曲以及投資決策的誤導。為此，Artemis與Pantera Capital合作，提出了一套名為「Circulating Supply」的框架，靈感來自傳統股票市場中的「流通股本」概念。該模型旨在通過將協議基金會、實驗室或鎖定分發合約持有的非流通Token排除在總供應量計算之外，引入一種更透明且標準化的加密資產估值方法[1]。其目標是讓投資者能更有效地將加密資產與傳統股票進行比較，使加密估值框架更貼近機構級金融標準。

當前Token供應指標存在多方面問題。現有指標如FDV（Fully Diluted Valuation，完全稀釋估值），即以總供應量乘以價格來計算Token價值，往往具有誤導性，類似於以授權股份而非流通股份來估值股票。例如，FDV會假設所有Token都可交易，從而誇大了Token的估值，導致高估。相比之下，所提出的「Circulating Supply」指標——以總供應量減去協議持有量計算——通過排除不可自由交易的Token，更準確地反映了經濟現實。這一指標類似於股票中的「流通在外股份」概念，能更清晰地展現真實的所有權、流動性與市值[1]。

為進一步完善這一概念，Artemis引入了名為「Smart Circulating Supply」的次級指標，不僅排除了協議持有的Token，還排除了鎖定或非流動性Token，使其可類比於傳統股票中的「流通股本」。這種雙層級方法——Circulating Supply與Smart Circulating Supply——通過明確區分已存在但尚未可交易的Token與實際在市場流通的Token，提升了透明度。這種區分對於風險評估至關重要，因為它讓投資者能預見潛在的供應衝擊，例如大量Token持有或解鎖分配的突然釋放[1]。

對這些新標準需求的迫切性，體現在當前Token估值數據的混亂上。不同平台經常對同一Token報告出極為不同的數據，導致估值差異可達數十億美元。例如，Hyperliquid的HYPE Token在DefiLlama和CoinGecko等平台上的流通供應量估算出現了顯著差異。這些差異的產生，是因為部分平台將鎖定或未發行的Token計入，而另一些則未計入。缺乏統一標準使得同業比較變得複雜，也削弱了投資者信心。Artemis通過引入標準化框架，旨在消除這些模糊性，為機構投資者提供可靠的基準[1]。

該框架還解決了供應風險問題，這是投資者關注的關鍵點。當一個項目在自身金庫或鎖定合約中持有大量Token時，這些Token隨時可能被釋放，從而沖擊市場並壓低價格。通過將此類Token排除在估值指標之外，投資者能獲得更準確的Token流通供應與流動性圖景。這在流動性可能迅速變化、Token突然釋放會對價格動態產生重大影響的市場中尤為重要[1]。

除了提升估值準確性之外，該框架還可作為機構資本進入加密領域的關鍵基礎設施。機構投資者通常需要高度透明和標準化的信息以做出明智決策。統一的估值指標不僅能讓加密資產更易於與傳統金融工具比較，還能促進市場的信任與公信力。隨著行業持續成熟並吸引更多機構關注，建立如Circulating Supply與Smart Circulating Supply這樣的標準化估值指標，將對長期增長與穩定性愈發重要[1]。