在變動的經濟格局中導航聯準會的雙重使命

美聯儲的雙重使命——實現最大就業與價格穩定——一直是一場平衡的藝術。然而，在2025年中期，美國經濟呈現出一種悖論：通脹依然頑固地高於2%的目標，而失業率則接近歷史低點。這種緊張局勢要求資產配置採取更細緻的策略，既要考慮到美聯儲的政策限制，也要兼顧正在重塑勞動市場和價格動態的結構性變化。

通脹與就業的鋼索行走

2025年7月，美國12個月通脹率為2.7%，與6月持平，核心CPI按月上升0.3% [1]。雖然這顯示出較年初略有緩和，但通脹的持續性——特別是在服務業和住房領域——表明價格壓力尚未完全受控。與此同時，失業率維持在4.2%，這一水平與美聯儲對充分就業的估算相符 [1]。然而，勞動市場已顯露脆弱跡象：三個月平均新增就業人數降至35,000人，經修正後，5月和6月分別為258,000人 [3]。

這種雙重現象——溫和通脹與低失業率——造成了政策上的兩難。偏向收緊政策可能加劇勞動市場的疲弱，而寬鬆政策則可能延長通脹壓力。美聯儲近期決定暫停加息，正反映出這種謹慎態度，但未來的路徑仍充滿不確定性。

結構性變化與資產配置

不斷演變的經濟格局要求投資者重新思考傳統的資產配置策略。三大關鍵趨勢值得關注：

1. 就業領域的分化：僅在7月，醫療保健與社會援助行業就新增了73,000個工作崗位，幾乎佔據了全部淨新增就業 [1]。這顯示出向勞動密集型產業的結構性轉變，這可能使這些行業的股票受益，但若工資增長超過生產力，則對債券市場構成風險。

2. 長期失業：7月，長期失業人數上升至180萬，佔總失業人數的24.9% [1]。這一趨勢可能預示著勞動市場彈性的喪失，進而導致工資通脹超過生產力增長——這是經典的滯脹配方。

3. 勞動參與率：62.2%的參與率反映過去一年有所下降，這主要受人口結構變化和持續性就業不足影響 [1]。勞動力縮減可能迫使美聯儲容忍更高的通脹，以避免經濟陷入流動性陷阱。

投資者的策略啟示

鑑於這些動態，資產配置者應優先考慮靈活性並對宏觀經濟不確定性進行對沖：

• 股票：勞動需求強勁的行業，如醫療保健和社會服務，可能表現優異。然而，投資者應對成長型股票的估值保持謹慎，因其可能對貨幣政策的突然轉變較為敏感。
• 固定收益：美聯儲暫停加息短期內或將支撐債券價格，但通脹持續的風險——特別是在服務業——建議傾向於通脹保值債券（TIPS）和短期債券。
• 大宗商品與另類資產：長期低利率及工資驅動型通脹，可能使適度配置大宗商品（尤其是能源和住房相關資產）具有合理性。

美聯儲的雙重使命已不再是簡單的政策框架，而是更深層結構性挑戰的體現。投資者必須在增長與通脹風險之間取得平衡，同時保持流動性，以把握新興機會。

Source:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment